以太坊 - LSTfi简介 - Shoalgg

简介

以太坊质押，或 ETH 质押，已引发了一场革命性的转变，在以太坊生态系统内建立了一个原生收益，供各种协议用于多样的应用场景。在过去一年中，重要的进展带领我们来到如今的 ETH 质押、LSTs（流动质押代币）以及 LSTFi（流动质押去中心化金融）。

上海以太坊升级使得质押 ETH 的提取成为可能，而 ETH2 的合并将以太坊从工作量证明转向权益证明，都是奠定 LSTFi 长期期待现实的重要升级。这两个升级合称为 Shapella。在引入上海升级之前，一波开发者开始暗示使用现有 DeFi（去中心化金融）基础设施的潜在策略，旨在最大化 LSTs 的收益机会。LSTs 代表已质押 ETH 的一部分，在交易时通常与 ETH 的平价值相符。它们为用户提供了在保持流动性的同时仍能享有收益的好处。实际上，用户可以在质押的同时使用质押的头寸，通常在用户提取之前，该头寸处于锁定状态。

从本质上讲，LSTFi 或 LST DeFi 代表利用 LSTs 增强收益、民主化质押服务提供商，甚至将质押收益重定向到赠款和开发资金的 DeFi 协议。 LSTFi 的这一多方面能力再次证明了以太坊区块链生态系统的动态演变和潜力。让我们探讨 LSTFi，并发掘潜在的机会。

在深入研究之前，让我们了解一些关键术语：

• LST/LSD：流动质押代币（以前叫作流动质押衍生品）

  • 例如：由 Lido 发行的 stETH

• LST 提供者：发行 LSTs 的协议和公司

• LSTFi：流动质押 DeFi 协议，例如：发放 eUSD 的 Lybra 协议

LST 协议的主导地位

LSTs 占所有质押 ETH 的 40% 以上。质押 ETH 的账户包括中心化交易所、LST 提供者、个人质押者和其他向质押合同中存入 ETH 的实体。

在 LST 提供者中，Lido，Coinbase 和 Rocketpool 在流动质押市场中处于领先地位，合计份额超过 90%。值得注意的是，sfrxETH 在过去一周经历了显著增长，显示出其日益增加的受欢迎程度。sfrxETH虽然以 11% 的增速落后，但在 LSTFi 中仍然占据超过 10% 的市场份额。

目前，仅有 15.6% 的 ETH 被质押。其他顶级质押链如 Cardano、Solana 和 Aptos 的流通代币中有超过 60% 被质押，远远低于竞争的权益证明区块链。我们不仅看到了 LSTFi 的显著机会，甚至 LSTs 都具备相当的市场潜力。与其他链相比，我们可以预期 ETH 质押在不久的将来加速至至少 30%。

在以太坊 Shapella 升级后 LSTFi 项目的崛起

在 Shapella 升级后，ETH 质押的存款激增，达到了升级后的最高水平。本周初以来，已经有超过 200,000 ETH 存入网络，使用于质押的 ETH 总量突破 1900 万个代币——约占总流通供应的 15%。这催生了新 LST/LSTFi 项目的热潮。

以 StETH（Lido 质押 ETH）、cbETH（Coinbase 质押 ETH）和 rETH（Rocketpool 质押 ETH）占据 LST+LSTFi 市场的 90% 以上——究竟谁能在这一领域创造出真正的价值？一些顶级 LSTFi 项目，Lybra Finance、unshETH、Pendle、0xAcid 和 Gravita Finance，提供了一些独特的功能，可能会让更多的流动质押转向他们。

下图展示了在上海升级后 ETH 质押存款的激增。

LST 和 LSTFi 生态系统

作为复习，LSTFi 是指利用 LSTs 在 DeFi 生态系统内进行金融操作的一系列协议。考虑到锁定的总价值和即将到来的机会，LSTFi 可能是所有加密领域中最未开发和缺乏探索的区域之一。在 2022 年末，LSTFi 项目在吸引流动性方面经历了巨大的困难，似乎被遗忘。然而，自上海升级以来，由于质押 ETH 的提取风险已得到缓解，现在对这些协议的关注激增。

Lido 和 Coinbase 等 LST 提供者为 LSTFi 打下了基础，为开发更先进、更具创新性产品提供了基石。DeFi 中的可组合性原则，常常被比作“金融乐高”，允许协议利用其他人构建的功能，而无需重建整个系统。LSTs 随着其日益增加的受欢迎程度，已成为总锁定价值（TVL）中的主导类别，像 Lido 这样的项目处于这一趋势的前沿。LSTs 现在在推动整个 DeFi 生态系统扩张中扮演着关键角色。在 LST 领域中，LSTFi 可以被细分为几个垂直领域：LST 服务提供者、老牌 DeFi 与 LST 业务以及在下面图示的协议中看到的新 LSTFi；

2023 年 LSTFi 叙事

如果你是 Crypto Twitter 的活跃参与者，你可能听说过“LSTFi 夏季”的口号，指的是围绕 LSTFi 正在滋生的叙事。今年年初，LSTs 曾经历显著上涨，像 LDO 这样的 LST 在短短几个月内上涨超过 2 倍。

在这个领域，由于最近的激增和对 LSTs 的关注，创造了完美的风暴，增强了对 LSTFi 的能见度，加上质押奖励的增加、流动性获取以及资本效率。借助原生区块链收益协议，创新的空间广阔。

下图

市场份额分解与比较

在竞争激烈的 LSTFi 市场中，Lybra Finance 脱颖而出，在仅仅一个月内就获得了超过 45% 的总锁定价值（TVL）。除了 Lybra 的主导地位外，Flashstake、Curve Finance 和 OriginDeFi 等其他参与者在初始采用浪潮过后，展现了持续增长，扩大了它们的影响力。

知名 LSTFi 协议如 Pendle Finance、Unsheth 和 Alchemix Finance 也显著利用 LST 代币。Lybra Finance 凭借其高 TVL 继续在 LSTFi 领域领先，显著优于其他协议的流动性获取。

来源 Dune

然而，目前这些协议中的总锁定价值（TVL）超过 4 亿美元，这仅占流通中 160 亿美元 LST 的不到 2%。这表明 LST 生态系统中仍有巨大增长和更广泛采用的潜力，体现了 LSTFi 夏季叙事！

TVL 与净流入

几乎所有主要的 LSTFi 协议在过去几个月中都见证了 TVL 的显著增加。在值得注意的协议中，Unsheth 和 Pendle Finance 脱颖而出，因其独特的产品吸引了大量的流入。

下图

LSTFi 战争：市场份额之争

随着用户更方便地切换流动质押代币（LST），协议之间新一轮竞争开始出现，以吸引和留住质押者。两大主要因素将推动这一竞争：

采用与活跃度

采用和活跃度将在 LSTs 之间的竞争中继续发挥重要作用，特别是在短期内对于尚未启用提取的协议。此外，随着 L2（第二层）链上的交易和交易量超越主链，将会有更多的竞争来成为 L2 上的主要 LST。为了确保 L2 链协议的流动性充足，并优先考虑采用，强有力的激励措施是必需的，以鼓励用户从主网（以太坊主网）迁移到 Arbitrum 或 Optimism 等 L2 协议。

（下图展示了 Layer-2 活跃地址的活动）

激励措施

LST 协议始终向用户提供各种激励。在 Shapella 之前，许多 LST 协议专注于催促用户在 AMM（去中心化交易所）提供流动性。通过提供流动性，用户能获得更高的奖励，从而激励他们质押 ETH 与 LST 提供者，这可能是他们最初不会做的。更高的奖励或激励使质押更加吸引人，允许用户获得额外的收益或产生被动收入。在上海之前，LST 的市场策略是加深 AMM 的流动性，作为激励用户质押的手段。

时至今日，市场上的其他工具（LSTFi 协议）可以激励用户质押他们的 ETH并接收 LST。LSTFi 的扩展，加上将 LST 兑换为质押 ETH 的能力，为用户接受以前未曾风险的奖励创造了良好的机会。

LST 和 LSTFi 协议逐步发展出复杂的激励结构，包括借贷、协议质押、流动性提供、治理和协议费用折扣。这些机制旨在通过分配更多的利益来增强用户的奖励和吸引更多的流动性。由于用户可以在生态系统内转换不同的 LSTs，LST 协议必须通过提供诱人的年利率（APRs）来保持竞争力。

下图显示了不同的 LSTFi 协议如何提供额外的激励并吸引用户。

LSTFi 实施

LSTs 本质上在 LSTFi 生态系统内提供了多种收益生成的机会。各种协议实施创新的策略，如 AcidDAO、parallaxfin、Pendle.fi 和 asymetrix_eth，使用户能够最大化他们在 LSTFi 领域的收益。

LSTFi 案例研究

Lybra

Lybra 旨在通过允许用户铸造 eUSD（一种有息的跨链稳定币，背后由 LSTs 支持）在波动的加密货币行业中提供稳定性。具体而言，Lybra 背后支持的是 ETH 和质押的以太坊 stETH。该平台允许用户以其存入的 ETH 与 stETH 资产借款，有效地产生来自所存资产 LST 收益的定期稳定收入。

Pendle.fi

Pendle.fi 采用独特的方式提供购买期货的平台，允许用户以折扣价购买 ETH，并稍后获得。在此期间，ETH 将投资于指定的 LSTs（流动质押代币）。这一创新特性为用户提供了额外的灵活性和提高回报的潜力。

AcidDAO 和 parallaxfin

AcidDAO 和 parallaxfin 允许用户投资于由原始 LSTs 派生的多样化篮子，开启不同收益策略的机会。用户可以在这些平台上探索各种投资选项并实施符合其偏好的策略。

这些建立在 LST 协议上的新兴产品和协议引入了与传统 DeFi 基础设施截然不同的新目标与机制。

CDP 市场份额及未来前景

在 LSTs 的抵押债务头寸（CDP）领域，Lybra Finance 牢牢占据着 88% 的市场份额。CDP 是指一种智能合约，允许用户将资产作为抵押品存入以换取以稳定币或其他资产计价的债务。简而言之，用户可以存入加密货币，并以其加密货币作为抵押获得稳定币。当前仅有限的竞争存在，包括 Gravita Protocol、Prisma 和 Gusher，后者仍在等待其代币发行。

在过去几天，Prisma finance 分享了其计划推出以 Curve、Convex、Frax 及其他经过实战考验的协议支持的 CDP。CDP 为 LSTs 提供了进一步的实用性，随着这些协议的 TVL 增长，这将成为一个令人兴奋的领域。

结论

在 DeFi 领域，优秀的 LSTs 表现出了显著的业绩，显示出有显著的成长，总锁定价值（TVL）、净流入和市场份额动态的变化。像 Lybra Finance、Pendle Finance 和 Flashstake 这样的项目在用户中赢得了关注，并在特定细分领域建立了领导地位。随着行业的不断演变，这些项目通过持续创新来满足用户在竞争激烈的 DeFi 生态系统中的变化需求，将是至关重要的。此外，值得关注即将崛起的 LSTFI 蓝筹股，如 Gusher、Gravita 等，因为观察这些协议如何从已建立的领导者中争夺市场份额将非常有趣。

来源

• LSDFi 💧 (Lybra Finance, Pendle, Unsheth 和更多!)

• Eth2 流动质押 💧🥩

• 质押奖励

• 流动质押衍生品 - DefiLlama

• 以太坊质押 🥩（Lido、Coinbase、Kraken、Binance、RocketPool、Frax...）

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