Ondo Finance如何创建一个机构级DeFi协议

主要收获

• 随着比特币 ETF 的批准以及传统金融机构对比特币和区块链技术的需求增加，对适合它们的 DeFi 协议的需求也日益凸显。

• 意识到这种需求，Ondo Finance 正在推出专注于机构 DeFi 产品的产品。USDY、OUSG 和 OMMF 就是这样的产品。

• Ondo Finance 已经做好了充分的准备，以便传统金融机构可以毫无顾虑地使用 DeFi。Ondo 的这一尝试非常有意义，因为它为未来准备以机构为导向的产品的构建者树立了标准。

尽管 2024 年才刚刚开始，但它将被铭记为加密资产以及更广泛的区块链行业具有重大意义的一年。这主要是由于 2024 年 1 月比特币 ETF 的批准。在过去的十年中，比特币被许多人，尤其是在金融领域，归类为“高风险资产”。这种看法为比特币和区块链技术融入主流金融体系带来了重大挑战。然而，通过过去十年中无数次的试验和错误，区块链和比特币一直在努力证明自身的价值。比特币 ETF 的批准标志着老牌金融机构开始正式认可。虽然比特币 ETF 专门针对比特币，但其批准标志着传统机构看待比特币和区块链技术的方式发生了积极转变。

事实上，甚至在 ETF 批准之前，就已经出现传统金融机构探索区块链的日益增长的趋势。 根据 100y 的一篇题为 "区块链能否彻底改变财富管理行业？- 摩根大通和阿波罗的案例研究" 的文章，瑞银集团、KKO、富兰克林邓普顿、汉密尔顿巷和花旗等大型金融公司一直在直接或间接地试验和利用区块链技术。现在，“机构”真正开始进入区块链市场。在这一趋势中，有一种产品旨在连接传统金融和去中心化金融服务。这就是 Ondo Finance 的故事的由来。我认为 Ondo Finance 提出的产品将为未来涌现的众多面向机构的 DeFi 协议树立标准。问题仍然是，Ondo Finance 究竟是如何设计和推出其面向机构的 DeFi 产品的？

1. Ondo Finance 简介

在深入研究 Ondo Finance 的产品之前，必须了解 Ondo Finance 本身是什么。Ondo Finance 是一个现实世界资产 (RWA) 项目，通过对现实世界资产进行代币化，促进其在区块链基础设施上的交易。这里的“现实世界资产”指的是美国国债、债券和基金等产品。在某种程度上，Ondo Finance 的方向可以看作与比特币 ETF 相反。比特币 ETF 使传统金融资本能够流入比特币和区块链行业，而 Ondo Finance 允许区块链上的资本（或通过区块链的传统资本）流入传统金融市场。

这提出了一些问题。比特币 ETF 的意义在于它使传统金融机构能够投资于比特币，而如果没有 ETF，它们就无法做到。但 Ondo Finance 有什么意义呢？拥有加密资产的人难道不能投资于美国国债等现实世界资产吗？要回答这些问题，至关重要的是要了解 Ondo Finance 的愿景和方法。

1.1 Ondo 对金融产品和服务的愿景和方法概述。

1.1.1 Ondo 的愿景

Ondo Finance 预计，在未来十年内，传统金融和去中心化金融之间将不再有区别。这种信念基于这样一种观点，即各种资产将在链上和链下环境之间无缝过渡，形成更大的市场。预计这两种金融体系的融合将创造巨大的价值。当这个时代到来时，为机构开发值得信赖产品的团队可能会受益最多。为了创造这样的产品，Ondo Finance 认为必须 1) 提高安全性和透明度，2) 遵守法律和监管要求，3) 设计高效且保护投资者的协议，以及 4) 确保 UI/UX 的全球标准。Ondo 的目标和愿景是向市场推出体现这些价值观的产品，为传统金融和去中心化金融的融合做出贡献，并解决当前市场中存在的低效率问题。

1.1.2 Ondo 的方法：为什么我们需要链上国债和债券？

虽然美国国债可以通过 ETF 在韩国等国家购买，甚至在美国更容易购买，但仍然存在一个问题，即为什么 Ondo 专注于将这些国债（无论是短期还是长期）带到区块链上。虽然在一些国家可能相对容易，但许多其他国家面临着巨大的障碍。即使传统金融取得了进步，地理和社会经济可及性问题仍然存在。例如，无法开设银行账户的人可能无法投资政府债券。此外，即使有银行账户，某些国家也可能不存在购买美国债券的基础设施。因此，在投资此类资产的机会方面存在明显的差距，而区块链技术凭借其通过互联网实现的全球覆盖，使得在区块链上实施债券成为一项有价值的努力。

此外，即使全球投资者都可以获得金融资产，各国之间资产和流动性的分散也是一个问题。每个国家处理资产的方法和标准都不同，这使得互操作性具有挑战性。Ondo 认为区块链和去中心化金融可以解决这些问题。

然而，去中心化金融并非没有挑战。自成立以来，DeFi 服务与实体经济的联系有限。在区块链上创建的资产和实物资产是独立运作的。为了实现 Ondo 的愿景，有必要将现实世界资产带到区块链上，将其流动性与区块链技术的优势（如更快的结算、透明度和可编程性）相结合。从本质上讲，这种整合正是 Ondo Finance 旨在实现的。下一个问题是 Ondo Finance 目前提供和准备哪些产品。

1.2 Ondo 产品概述

Ondo Finance 的产品可以根据可访问性大致分为两类：一些产品可供公众使用，而另一些产品则专门为合格实体（如机构）设计。本节将探讨 Ondo 提供的各种产品，并比较它们的特点。

1.3 探索像 USDY 代币这样的通用访问产品

首先，一种可供一般零售使用的产品是一种名为 USDY 的代币。那些经常交易加密资产的人会认识到，当一个字母跟在“USD”之后时，它通常表示一种“稳定币”。然而，在“Ondo”的上下文中，USDY 略有不同。USDY 代表美元收益代币，它代表一种从短期美国国债和存款中代币化的资产。USDY 的主要特点是个人（尽管不是所有人）和机构投资者都可以访问和拥有它，并且除了下面将提到的某些地区外，它的可访问性不受限制。目前，Ondo 提供的唯一通用访问产品是 USDY。有关 USDY 的详细信息将在稍后讨论。

1.4 了解合格访问产品及其独特功能

与前面提到的 USDY 相比，OMMF 和 OUSG 等代币（其特点将在稍后讨论）不能通过 Ondo 购买。成为“合格”的标准包括成为认可投资者和合格购买者。满足这些资格有几个标准，下面列出了一些关键标准。

1.4.1 成为认可投资者的标准（必须满足以下至少一个条件）

对于个人：

1. 个人净资产（单独或与配偶或同等人士合并）在购买时超过 1,000,000 美元，不包括主要住所的价值。

2. 个人收入超过 200,000 美元，或与配偶或同等人士合并的收入在过去两年内超过 300,000 美元，并预计今年也是如此。

3. 持有经美国证券交易委员会认可的认可教育机构颁发的某些专业认证、称号或证书的人员。

4. 投资公司法条例 3c-5(a)(4) 中定义的基金的“知识渊博的员工”。

5. 所发行或出售的证券的发行人的董事、执行人员或普通合伙人，或该发行人的普通合伙人的任何董事、执行人员或普通合伙人。

对于机构：

1. 证券法中定义的银行、储蓄和贷款协会及其他机构。

2. 根据证券交易法注册的经纪人或交易商。

3. 根据投资顾问法或州法律注册的投资顾问。

4. 证券法中定义的保险公司。

5. 根据投资公司法注册的投资公司或商业发展公司。

6. 农村企业投资公司。

7. 由小企业管理局颁发许可的小企业投资公司。

1.4.2 成为合格购买者的标准（必须满足以下至少一个条件）

1. 单独或共同拥有 5,000,000 美元或以上投资的个人。

2. 由家庭成员的近亲拥有的公司，拥有至少 5,000,000 美元的投资。

3. 并非专门为购买基金而成立的信托，其中受托人或委托人满足某些标准。

4. 秘密拥有和投资至少 25,000,000 美元的个人或公司。

OMMF 和 OUSG 等代币需要满足这些标准之一，并且条件比此处列出的条件多得多（有关更多详细信息，请参阅 Ondo Finance 的网站）。重要的是要注意，仅仅满足这些条件之一就可以使个人或实体有资格获得这些产品。

2. USDY 代币：深入分析

之前，我提到在 Ondo Finance 的产品中，USDY 是一种机构和零售都可以投资的投资产品（尽管在某些地区受到限制）。因此，在本文中，我打算重点关注 USDY，将其与其他产品进行比较和分析。在我们比较 USDY 与其他产品之前，让我们仔细看看 USDY 代币。

2.1 USDY 代币的基础知识

如前所述，USDY 是一种基于短期美国国债和活期存款账户（存款人可以按需提取部分或全部存款）的资产。作为一种现实世界资产 (RWA)，它不是一种合成资产，而是实际交易国债的代币化版本，使其更易于交易。最低投资额为 500 美元，预计会随着时间的推移而减少。

由于其专注于机构级 DeFi 产品，Ondo 必须遵守严格的法规和指南。因此，可转让的 USDY 只能在客户存款后大约 40 到 50 天铸造。那么，USDY 究竟是如何铸造的，其价格是如何确定的，以及投资 USDY 在哪些方面受到限制？

2.1.1 投资 USDY 的过程

1. 第一步当然是了解你的客户 (KYC)。完成 KYC 后，你可以随时存入 USDC（对于超过 100,000 美元的金额，也可以进行美元银行转账）。

2. 当你用存款购买 USDY 时，你会根据开始投资的时间获得一个队列。队列是一种出于会计和法律原因进行分组的形式。

3. 在发出队列并处理资金后，你会收到一份代币证书。之所以是证书而不是代币本身，是因为如前所述，可转让的 USDY 仅在存款后约 40 到 50 天可用。

4. 40 到 50 天后，客户最终收到代币，可以自由转账或使用它。

2.1.2 USDY 价格机制

USDY 的利息每天累积并再投资，从而不断增加代币的价值。例如，如果投资者在 1 月 1 日以 3.75% 的 APY 投资 1,000 美元，到 1 月 3 日，他们的 USDY 的价值将为 1000.2017 美元。

2.1.3 投资 USDY 受到限制的地区

由于 USDY 遵守美国投资法律，美国、美国领土、英国、加拿大、克里米亚、古巴、伊朗、朝鲜、叙利亚、阿尔巴尼亚、巴巴多斯、白俄罗斯、柬埔寨、哥伦比亚、海地、牙买加、日本、俄罗斯、韩国、乌克兰、委内瑞拉和也门居民不能投资、赎回或交易 USDY。

2.2 将 USDY 与稳定币和其他 Ondo 产品进行比较

2.2.1 USDY 与稳定币的区别

虽然 USDY 以美元计价，并且具有像稳定币一样的稳定价值，但在以下几个方面存在显着差异：

1. 破产隔离：与如果发行基金会破产可能变得资不抵债的稳定币不同，USDY 由于其信托结构而具有破产隔离性。

2. 收入产生：虽然稳定币需要其他借贷协议或第三方来产生回报，但 USDY 作为从短期美国国债代币化的固有收入利息。

3. 合规性：USDY 遵守联邦和州法律，而稳定币通常存在于监管灰色地带。

4. 第三方审计：大多数稳定币没有义务公开报告支持它们的资产，并且可以任意更改这些资产。相比之下，Ankura Trust Company 保护 USDY 持有者的权利和义务。

5. 即时赎回：虽然即时赎回对稳定币来说具有挑战性，但如果 Ondo 没有立即赎回，USDY 持有者可以从 Ankura Trust 收到抵押资产的份额。

总而言之，USDY 就像一种以美元计价且具有稳定性的稳定币，但在安全性、可靠性和其固有的利息收益方面更胜一筹。这种程度的合规性和安全性对于机构投资者在区块链上进行金融活动可能至关重要。

2.2.2 USDY 与其他 Ondo 产品（OMMF、OUSG）的区别

来源：Ondo Finance

USDY、OMMF 和 OUSG 之间最显着的区别是谁可以投资它们。USDY 对散户投资者开放，而 OMMF 和 OUSG 仅供符合特定标准的投资者访问（如前所述）。此外，二级交易的范围也有所不同：OMMF 和 OUSG 可以在二级市场交易，但只能在已完成 Ondo 注册流程的投资者之间进行。相比之下，USDY 可以由允许地区的任何人交易（不包括前面提到的地区）。

OMMF（即将推出）

OMMF 由货币市场基金 (MMF) 支持，而 USDY 由短期国债和银行存款支持。MMF 是一种投资信托，投资于短期政府证券，提供本金稳定和稳定的利率。虽然 OMMF 代币（如 USDY）的价值锁定为 1 美元，但利润来自标的 MMF 产生的利息。与 USDY 和 OUSG 不同，USDY 和 OUSG 的利息会自动再投资以增加代币的价值，OMMF 以 OMMF 代币的形式分配利息，使其价值始终保持在 1.00 美元。

OUSG

OUSG 由广受欢迎的贝莱德 iShares 短期国债 ETF（一种短期美国国债 ETF）支持。这种支持与由国债和银行存款支持的 USDY 略有不同。与 USDY 一样，OUSG 的利息会累积并再投资，从而导致 OUSG 代币价值的增加。

2.3 USDY 的经济机制

我们已经了解了 USDY 是什么以及它与其他 Ondo 代币的区别。但是，如果有人投资 USDY，他们可能会这样做是为了产生利润。那么，USDY 如何盈利，如何分配利润，以及涉及哪些费用？

2.3.1 USDY 的利息

如前所述，需要 40 到 50 天才能收到可转让的 USDY。这是否意味着在此期间没有赚取任何利息？答案是否定的。投资者在存入 USDC 或 USD 后立即开始赚取利息。USDY 的收益率根据 APY 在每个月的第一个工作日确定，并每天支付。例如，如果 APY 为 3.75%，则每日利率为 (1+0.375)^1/365-1 = 0.0008729%。

2.3.2 USDY 的费用结构

Ondo Finance 不收取管理费或绩效费。相反，它通过从其购买的短期国债和银行存款中收取利息来赚取利润，然后将略低的利率传递给 USDY 持有者。这种利润有效地充当了 Ondo Finance 的费用概念。

3. 那么 Flux Finance 是什么？

来源：Flux Finance

到目前为止，我们已经探索了 Ondo Finance 的各种产品。但是，读者可能会想，“Ondo 代币在所有这些中扮演什么角色？”这是一个合理的问题，因为 Ondo Finance 本身似乎没有明显的需求来发行自己的代币。那么，为什么要发行 Ondo 代币，其目的是什么，以及它与前面提到的 Ondo Finance 产品有何关系？

要了解 Ondo 代币，重要的是要了解 Flux Finance，这是一个由 Ondo 团队创建的借贷协议。Flux 是一个从 Compound V2 分叉出来的借贷协议。像其他借贷协议一样，它支持 USDC，但独特的是，它还支持 OUSG 代币，这是 Ondo Finance 的专有产品。

当然，只有前面提到的“合格”投资者才允许进行诸如借入 USDC 以 OUSG 作为抵押品的活动。这意味着机构可以使用 OUSG 作为抵押品来借入 USDC。

此外，Ondo 代币是 Flux Finance 的治理代币。Flux Finance 由 Ondo DAO（去中心化自治组织）控制，而 Ondo DAO 又由 Ondo 代币的持有者管理。与其他借贷协议治理代币类似，它允许通过治理机制更改参数和升级智能合约。

4. 团队

来源：Ondo Finance

Ondo Finance 的团队似乎很好地融合了来自传统金融和 Web3 领域的人员。首先，创始人兼首席执行官 Nathan Allman 是全球最大的金融公司之一高盛的校友。总裁兼首席运营官 Justin Schmidt 也来自高盛。另一位关键成员 Katie Wheeler 来自全球最大的资产管理公司贝莱德。此外，该团队还包括来自 OpenSea、MakerDAO 和 Boson Protocol 的开发人员。与其他协议相比，Ondo Finance 具有不同的愿景和目的，其团队组成似乎与其目标非常一致。

4.1 投资者

2022 年 4 月，Ondo Finance 在 A 轮融资中筹集了约 2000 万美元。这项投资引起了广泛关注，因为它包括来自 Peter Thiel 创立的 Founders Fund 以及 Tiger Global、Coinbase、Wintermute 和 Flow Traders 等知名投资者的参与。这笔巨额融资凸显了人们对 Ondo Finance 将传统金融与新兴的去中心化金融 (DeFi) 领域连接起来的方式日益增长的兴趣和信心。

4.2 合作伙伴

事实上，Ondo Finance 受到的关注部分归功于其合作的合作伙伴的声誉。值得注意的是，其资产管理合作伙伴包括全球最大的资产管理公司贝莱德和全球最大的债券基金经理 PIMCO。此外，Ondo Finance 还与 StoneX 和 Ankura 等信誉良好的公司合作，并接受 NAV 的审计服务。这种涉及与金融界历史悠久且值得信赖的机构合作的资产管理方法，可能在吸引人们的兴趣并建立对 Ondo Finance 产品的信任方面发挥着重要作用。这些金融行业知名人士的参与提供了一定程度的信誉和安全性，这对投资者来说可能很有吸引力，尤其是在相对较新且不断发展的去中心化金融 (DeFi) 领域。

Ondo Finance 主要处理现实世界资产 (RWA)，它认识到能够管理和保护这些有形资产的合作伙伴的重要性。然而，同样重要的是能够交易和代币化 RWA 产品的区块链合作伙伴。迄今为止，Ondo Finance 已与 Polygon、Solana、Injective 和 Sui Network 合作，以在多链生态系统中分发其产品。根据 Ondo Finance 团队的说法，他们未来的重点将是与各种区块链合作，将 Ondo 的产品从基于单链的产品转变为多链产品。

5. 展望未来

在研究 Ondo Finance 时，我意识到了两个关键点：1) 为了吸引机构投资者，产品必须与法规和法律精确对齐，以及 2) 为了充分利用去中心化金融的优势，法规也需要迅速而适当地适应。

Ondo Finance 根据监管要求使其产品多样化，从而区分机构产品和零售产品。这些产品可以通过严格的注册流程（包括 KYC）访问，使其适合传统金融机构。他们还在产品设计中考虑了会计和税务问题，似乎创造了一个有利于在传统金融中使用的环境。

然而，一个值得注意的局限性是当前监管框架尚未做好充分实现 Ondo 愿景的准备。尽管如前所述，目标是让所有人都能获得美国债券，但仍然有太多的国家无法获得 Ondo Finance 的产品。其中有一些国家，在我看来，最需要 Ondo Finance 的服务（例如，正在与恶性通货膨胀作斗争的委内瑞拉，或处于冲突之中的乌克兰）。同样令人遗憾的是，韩国是无法投资 Ondo Finance 产品的国家之一。

尽管存在这些挑战，但我认为 Ondo 的努力非常有价值。随着时间的推移，正如比特币 ETF 最终获得批准一样，能够使用 Ondo Finance 产品的国家数量可能会增加。此外，Ondo 的旅程可以为开发机构区块链产品的团队提供一个极好的先例。特别是对于 RWA 产品，信托和基金管理等传统金融角色将非常重要。因此，我预计 Ondo 的举措将鼓励区块链和传统金融部门之间进行更多合作。

感谢 Kate 为本文设计图片。

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