做好细节:Paradigm对英国金融行为监管局和英格兰银行的回应

Paradigm 发布于 2026-02-13 阅读 87

Paradigm回应英国央行和FCA的咨询,支持英国成为数字资产中心,但指出监管细节需完善。建议包括:避免强制全球公司拆分运营;明确去中心化定义并为DeFi留出空间;允许80-90%的稳定币储备持有短期英国国债而非60%上限;取消或灵活设置持有限额;明确去中心化技术标准。强调英国应通过跨大西洋工作组与美国对齐标准,否则可能错失发展机遇。

全球范围内对稳定币和加密资产主导地位的竞争正在加速。随着美国《GENIUS 法案》正式生效、欧盟《MiCA》落地,英国绝不能搞错自己的监管框架。英格兰银行关于系统性稳定币的咨询文件以及金融行为监管局关于加密资产活动的咨询文件,共同代表着英国迄今为止迈向全面监管体系的最重要一步。然而,某些监管选择可能使英国被边缘化。

Paradigm 已提交我们对英格兰银行和金融行为监管局咨询文件的回应。我们支持英国成为全球数字资产中心的雄心。财政大臣说得对——加密技术可以在经济增长中发挥作用,问题在于监管细节能否与言辞相匹配。我们敦促两家监管机构明确关键设计要素,以确保框架切实可行、商业上可持续且具有全球互操作性。

以下是他们需要精进做法的几个方面:

1. 不要迫使全球企业分割其运营。

金融行为监管局承认主要平台运营着全球流动性池。很好。但僵化的地域要求实际上会迫使企业将整个交易账簿迁回国内,这将割裂流动性、提高英国用户的成本,并把优势拱手让给跨境准入更整合的司法管辖区。金融行为监管局应明确,英国分支机构可以接入全球订单簿,而无需设立独立的英国交易栈。

在稳定币方面,英格兰银行面临类似的协调问题:其监管制度将如何与《MiCA》和《GENIUS 法案》保持一致?如何避免对英国机构使用的外国发行稳定币进行双重监管?这些问题需要在最终定稿前得到解答。

2. 金融行为监管局应定义“去中心化”——并为 DeFi 留出空间。

我们欢迎金融行为监管局决定不设立单独的 DeFi 边界,而是在存在负责任的控制实体时适用基于结果的标准。但为了提升清晰度,金融行为监管局应使用客观的技术标准阐明“去中心化”的实际含义:无特权管理员密钥、透明的链上治理、可审计的升级机制以及充分分散的验证节点。

英国最大的机遇可能在于批发和机构级 DeFi——用于流动性提供、抵押品管理和交易后处理等流程的智能合约协议。金融行为监管局应确保这些用例不会意外地被专为零售设计的框架所限制。

3. 60% 的比例不足——英格兰银行应允许 80-90% 以短期金边债券作为储备。

修订后的提案允许高达 60% 的储备资产为短期英国政府债券,这相比 2023 年有所改进。相比过去提议 100% 为央行存款的方案,这确实是一种进步,但这还不够。毕竟,把成绩从不及格提到及格,没人会觉得这是值得称道的学业努力。如今主要稳定币发行商持有 80-90% 的储备为政府证券。一个迫使发行商牺牲收益而又无法显著降低风险的限额,只会将他们推向别处。

逻辑很简单:短期金边债券和央行现金具有几乎相同的信用状况和流动性特征。它们应被视为同等的高质量流动资产,因为市场确实如此看待它们。优先考虑现金而非政府证券的模型会牺牲发行商的生存能力,却没有带来相应的系统性风险降低;这就像机场安检中让乘客脱鞋那种安全作秀。我们鼓励英格兰银行参考国际同行的证据,研究更高的比例(最高至 80-90%)能否在不影响按面值赎回的前提下提供足够的流动性韧性。

我们还鼓励英格兰银行考虑用灵活的、基于风险的、逐案确定的区间来替代固定的 60:40 比例。这将使英格兰银行能够减轻与发行商流动性管理和赎回延迟相关的风险,同时展现出对竞争性商业模式的开放态度。我们通常不会将一刀切的模式应用于财政监管的其他部分,尤其是在支付工具方面;我们也不应对稳定币施加类似的扁平化监管。

4. 持有限额是在为不存在的问题寻找解决方案。

拟议的每币持有限额——个人 2 万英镑,企业 1000 万英镑——在创新尚未开始前就限制了它。这是一种支付产品。特易购(Tesco)——2011 年全球第三大超市,2025 年营收 690 亿美元——如何能遵守这些限额?

已经存在的类似结构并没有这些上限。货币市场基金、窄银行和支付公司都持有短期、流动的资产,并按面值匹配其负债。没有一个面临固定的预先持有上限。对货币稳定性的风险最好通过稳健的流动性和资本监管来缓解,而不是通过任意的余额限制。

英格兰银行对银行存款可能外逃的担忧,与早期围绕货币市场基金的争论如出一辙;经验表明,流动性管理工具和监管监测比任意限额更有效。在最坏情况下,限额可能向用户传递不稳定的信号,这与英格兰银行在新型货币与传统货币之间建立信任的目标相悖。

我们敦促英格兰银行将持有限额视为可在特定压力条件下部署的酌情应急措施,而非永久性设计特征。

5. 金融行为监管局应明确定义真正去中心化的含义。

我们欢迎金融行为监管局决定不设立单独的 DeFi 边界,而是在存在负责任的控制实体时适用基于结果的标准。但为了提升清晰度,金融行为监管局应使用客观的技术标准阐明“去中心化”的实际含义:无特权管理员密钥、透明的链上治理、可审计的升级机制以及充分分散的验证节点。

英国最大的机遇可能在于批发和机构级 DeFi——用于流动性提供、抵押品管理和交易后处理等流程的智能合约协议。金融行为监管局应确保这些用例不会意外地被专为零售设计的框架所限制。

下一步

英美跨大西洋工作组是双方制度最终确定前协调标准的理想平台。我们建议金融行为监管局和英格兰银行利用行业专业经验,探索跨大西洋加密活动监管沙盒,并寻求与美国相互等效的路径。

把这些细节做对,英国将成为加密企业的理想目的地。做错了,伦敦就只能旁观这个市场的发展。

点击此处阅读我们对英格兰银行的完整回复,以及对金融行为监管局的完整回复。

  • 原文链接: paradigm.xyz/2026/02/par...
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