为什么 CoW AMM 像增强型指数基金
当 CoW DAO 发布 CoW AMM 时，其目标很简单：帮助流动性提供者保住流动性。为什么这是一个问题？除了稳定币对稳定币的池子，流动性提供者每年通常会损失 5-7% 的流动性。这是自动做市商的肮脏秘密：每年有 数亿美元 的 LP 资金被套利者窃取。
这些损失被称为再平衡损失 (LVR)。LVR 是比抢先交易和三明治攻击总和更大的 MEV 来源。CoW AMM 是 CoW DAO 构建的第一个直接阻止 LVR 进入流动性池的产品。
自推出以来，LP 不仅免受 LVR 侵害，还受益于 CoW AMM 的批量拍卖和求解器系统。这意味着 LP 享受了 额外盈余，因为求解器致力于找到最有效的再平衡流动性池的方法。
在 CoW AMM 上提供流动性从根本上改变了流动性提供者的游戏规则，以至于 CoW AMM 的行为更像增强型指数基金，而不是过去那些漏水的老式池子。
在本文中，我们将解释为什么会发生这种情况，以及 CoW AMM 为未来更复杂的池子打开了哪些大门。CoW AMM 正在快速发展，这意味着流动性提供者的可能性也在变化。
什么是指数基金？
指数基金是一种共同基金（由专业管理的投资组合，汇集众多投资者的资金购买证券）或交易所交易基金 (ETF)，通过购买该指数中每家公司股票来跟踪特定指数的表现。
指数基金是投资者的热门选择，因为它们是一种低成本、多元化的投资方式，同时是被动的：没有基金经理主动制定投资策略并为此收取高额费用。它们非常受欢迎，以至于指数基金以及其他类型的被动投资者 持有美国股市 33.5% 的份额。
指数基金通常跑赢采用花哨投资策略的对冲基金。以至于传奇投资者沃伦·巴菲特打了一个 100 万美元的赌注，他打赌标准普尔 500 指数基金在十年内会跑赢对冲基金。
这些基金可以设计为跟踪从商品价格到大型多样化证券集合的任何东西。与此同时，ETF（交易所交易基金）可以设计为跟踪特定的投资策略。这些策略可能用于不同目的：从创收到投机，或部分抵消投资者投资组合中的风险。
但这些并不是唯一类型的指数基金。还有增强型指数基金，我们将在下一节探讨。
什么是增强型指数基金？
如果指数基金是被动基金，那么增强型指数基金 (EIF) 是一种利用主动管理来提高回报的基金。它们通常结合主动和被动投资策略，在将风险控制在可控水平的同时产生高于基准的回报。
指数基金的“增强”部分是指专家评估指数中哪些资产表现强劲，哪些表现不佳。一旦确定，EIF 可以重新平衡，以增加一种资产的权重，并减少另一种资产的权重，以帮助整个基金表现更好。
这种管理属于更广泛的类别，称为投资组合理论。它是金融学的一个分支，研究人们应如何设计自己的投资组合。在高层次上，它指出：
现在我们理解了指数基金和增强型指数基金背后的原理，让我们转向 CoW AMM 如何像 EIF 一样运作，以及这对更广泛的加密领域意味着什么。
什么是 CoW AMM？
CoW AMM 是任何区块链上第一个正面解决再平衡损失 (LVR) 问题的产品。
LVR 是最大可提取价值 (MEV) 的一种形式，造成的价格剥削比所有其他形式的 MEV 加起来还要多。许多流动性提供者甚至没有听说过 LVR，但它却让他们损失了 5-7% 的流动性，导致每年损失数亿美元。事实上，当考虑到 LVR 时，许多最大的流动性池对 LP 来说根本不盈利。
CoW AMM 是一种特殊的自动做市商，旨在帮助流动性提供者从套利者那里捕获 MEV。
其工作原理如下：
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流动性提供者将代币存入受保护的 CoW AMM 流动性池
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该流动性可供 CoW Swap 交易者使用，他们可以像其他流动性来源一样访问它
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每当存在套利机会时，求解器竞价以重新平衡 CoW AMM 池
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向池提供最多盈余的求解器赢得重新平衡池的权利
这种设计通过为 LP 捕获套利价值并使其免受 MEV 机器人侵害，从而消除了 LVR。
换句话说：虽然大多数 AMM 允许套利者以牺牲 LP 为代价赚钱，但 CoW AMM 则保护这笔钱给 LP。
为什么 CoW AMM 像增强型指数基金？
如前几节所述，指数基金被动地跟随资产或策略。由于 LVR 已被消除，每当价格变化时，AMM 都会被重新平衡，以确保其总 TVL 以预先指定的方式在不同资产之间分配：标准恒定乘积池为 50/50，80/20 池为 80/20。
因此，AMM 的行为就像一个简单的两只成分指数。但 CoW AMM 池更进一步：每当 AMM 中的流动性用于执行用户订单时，流动性提供者就能赚取交易费。
这是否意味着所有流动性池都可以被认为类似于增强型指数基金？不完全是。简单的答案是 LVR。CoW AMM 是第一个解决这个问题的链上产品。其他池会泄漏流动性，这意味着对于寻求更稳定回报的投资者来说，它们不像 CoW AMM 那样可行。
随着 80/20 池的推出，LP 有了更多选择。这些池现在提供包括以下功能：
本质上，这些池可以最大化对原生代币的敞口，同时通过交易费和代币奖励提供提升回报的途径。
但这仅仅是开始
目前，这仅限于简单的固定权重再平衡策略，但未来，更复杂的被动投资策略将成为可能。例如，多代币 CoW AMM 可以有一个“管理者”，能够更改其权重以及添加和移除资产。
目前，CoW AMM 池只包含两种资产。但未来，CoW AMM 将能够托管多资产池。在 Balancer 上，已经存在 8 资产池，单个池中包含多种代币。
流动性提供者能够建立自己的池，并自定义代币分配和权重。这种级别的定制化帮助提供者完全控制其投资组合，并计划减少对高风险资产的敞口。它还使得使用相同池的交易者能够进行低费用交易。
CoW DAO 计划在未来为流动性提供者带来具有可定制权重的多资产池，并配备其领先的 LVR 保护。它们被称为去中心化交易基金 (DTF)。
去中心化交易基金为持有者提供了赚取被动收入的机会。它结合了获得资产敞口的能力，以及随时进出基金的能力。除此之外，DTF 不需要持有者向 CoW DAO 支付费用。更多信息将在未来几周内公布。
最终目标是建立一个市场机制，允许希望执行简单被动投资策略的散户投资者通过向 AMM 提供流动性来做到这一点，同时赚取额外回报。
如果传统金融是一个指示，这些 AMM 可以吸引多达各种资产总市值三分之一的流动性，提供接近零滑点的超高效交易。
去中心化金融最终将提供比传统金融更好的市场机制，为在区块链轨道上重建金融体系打开大门。
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