本文从宏观金融视角构建了稳定币分析框架，核心论点：稳定币的经济意义取决于其储备资产的最终归宿（银行存款、短期国债或央行储备），而非技术层。跨境支付本质是转换业务，关键变量是转换能力（Conversion Capacity），包括预信贷敞口。文章区分了三个经济体制：支付体制、市场结构体制和政策体制，并指出当转换能力稀缺时，稳定币从支付工具变为市场结构问题，进而可能成为货币政策问题。最后给出银行、市场参与者和政策制定者的启示。
