通过YieldNest 解锁超越重质押的资本效率

引言 – 生产性资本的基础

投资者长期以来一直在辩论生产性资产与非生产性资产的优劣。历史上，生产性资产——如股票、房地产和企业所有权——始终表现出色，战胜通货膨胀，而非生产性资产——如黄金——主要用作价值储存。

随着再质押（restaking）叙述在去年开始展开，重新审视这一概念通过基本原则思考变得非常重要。这种方法强调解锁新型效用和收益生成机会，从而最大化资本生产力和效率的根本性转变。

根本区别在于生产性资产能够独立于价格投机产生回报的能力。生产性资产通过分红、租金收入、利息支付或内在的企业增长来创造价值。而非生产性资产则依赖于市场需求以升值。

许多类比被用来分析生产性资产与非生产性资产的影响。让我们看看一个来自 Blockworks 文章 的例子，它追溯到古罗马时代，考察生产性和非生产性资产在传统市场中的表现。

在奥古斯都时代，一名罗马百夫长年收入约为38.58盎司黄金——这个金额以今天的黄金价格计算，相当于86,342美元。如果仔细观察，这与现代美国陆军上尉的薪水（大约85,000美元）相似。这种令人毛骨悚然的精准性突显了黄金对抗通胀的能力，但也强调了其局限性——它仅仅保值，而不是增值。相反，像股票这样的生产性资产历史上能够复合财富，将适度投资转变为巨额财富。

如果在公元前24年存在罗马股票，并每年产生甚至微不足道的1%超出通胀的回报，经过近2000年，投资者的投资组合今天将价值超过一万亿美元。这展示了复利的力量——驱动股票、房地产和创收企业在长期内大幅超越非生产性资产的动力。

生产性资产的收益来源于多种机制：

1. 收入产生 – 租金收益、股息、质押奖励（在加密货币情况下）。

2. 资本增值 – 企业扩展、财产价值增长。

3. 杠杆再投资 – 利用回报产生进一步收益，如再投资股息或复利质押奖励。

像黄金这样的非生产性资产不创造财富；它们只是保留购买力。稀缺性本身并不能确保增长，使生产性资产在长期财富创造中具有结构性优越性。

区块链并不是传统意义上的公司。像以太坊这样的协议是以软件编码的去中心化规则集，由独立的运营商以无许可的方式执行。它们作为分布式网络运作，而不是企业实体，通常不符合共同企业的法律定义。

大多数区块链的原生资产（例如，BTC，ETH）不赋予治理权，将其与传统的以股权为基础的金融结构区别开来。与企业不同，这些网络不产生收入或承担损失——它们作为中立基础设施存在。

“收益”和“支出”这样的概念意味着有一个对应的对方，但是区块链缺乏集中实体来积累或分配价值。定义比特币或以太坊的“网络收益”就像测量互联网的盈利能力一样不切实际——价值通过它们流动但不被任何一方捕获。

当讨论加密货币中的生产性资产时，关键问题是：如何以安全（或相对安全）的方式使资本有效？换句话说，存在哪些超出价格投机的机制来生成收益？

以太坊长期以来被认为是主要区块链中唯一真正的生产性资产。其中之一的原因是其正常运作的费用市场和通过EIP-1559引入的通缩燃烧机制。在此模型下，以太坊的交易费用由基础费用（被燃烧）和优先小费（支付给验证者）组成。这确保了ETH持有者通过费用燃烧受益于网络活动，从而减少总ETH供给，创造通缩压力。此外，质押的ETH为保护网络获得奖励，使ETH成为一种兼具收益和通缩特性的资产——这是其他区块链生态系统所缺乏的独特组合。

除此之外，很多其他机制还存在于加密货币中，用于使资本更具生产性，范围从传统的去中心化金融策略到新兴的再质押模型。这些包括：

• 借贷/借款协议，例如Aave和Compound，用户将资产供应给流动性池，并从借款人那里获得收益。

• 权益证明（PoS）质押奖励，验证者保护区块链网络并获得奖励。

• 再质押 是权益证明的高级演变，允许资产保护多个层级和应用，解锁超出基础网络的收益机会。

• 收益农业和流动性提供，用户将资产供应给去中心化交易所（DEX）和自动化做市商（AMM），如Uniswap或Curve，通过交易费用和激励机制获得奖励。

• 新兴的结构性去中心化金融产品，包括自动化金库、杠杆质押和跨链流动性策略，进一步优化收益生成。

虽然存在多种收益生成策略，但以太坊的费用燃烧机制，加上质押奖励和新兴的结构性去中心化金融产品，使ETH成为目前加密货币中真正唯一的生产性原生资产。

在本报告中，我们重新审视关于以安全和（相对）简单的方式使资本更高效的基本原则思考。

• 我们将通过探索生产性资产类别和是什么使加密资产生产性，奠定坚实基础。

• 我们将追溯加密资产生产性的演变，以以太坊为案例，深入探讨去中心化金融的崛起、链上人工智能代理及其在重塑DeFi 2.0中的作用。

• 我们将探索（再）质押、关键风险和LRTs，特别检查YieldNest作为高效资本投放的助推者，提供安全、风险调整的收益。

• 最后，我们将深入了解YieldNest的架构、其MAX LRTs，以及它如何无缝整合去中心化金融和再质押中的最佳实践，为用户解锁新的资本效率。

加密资产的生产性

加密货币，特别是比特币和以太坊，引发了对于生产性与非生产性资产类别之间的辩论。比特币，就像黄金一样，长期被视为非生产性资产，以其稀缺性和去中心化特性受到赞赏，但缺乏内在的收益生成机制。然而，随着比特币第二层解决方案和（再）质押协议如Babylon的出现，比特币上的去中心化金融正在扩展。作为一种资产类别，比特币正逐渐向生产性转变，为用户提供通过收益而非仅仅依靠价格增值的能力。

比特币的总锁仓价值（TVL）显著增加，从2023年1月的1亿美元增长到今天的约57亿美元（在2024年12月达到70亿美元的峰值）——在短短两年内实现了超过60倍的增长。

另一方面，以太坊随着其可编程智能合约功能的显著演变（并仍在不断演变）成为一种生产性资产类别。与旨在作为去中心化价值存储的比特币不同，以太坊引入了可编程货币的概念，使去中心化金融（DeFi）成为可能，这是一个通过去除中介，实现金融服务可信无许可的新领域。

来源：DeFi 201 by Amadeo Brands - 2020

以太坊的智能合约允许开发者创建自执行协议，无需集中权威即可运作。这一创新奠定了去中心化应用（dApps）的基础，复制并增强了传统金融服务，包括借贷、交易和资产管理。2017年MakerDAO的推出，即一种去中心化借贷平台，引入了算法稳定币（DAI），成为DeFi增长的关键时刻。

自那时以来，以太坊已经为一些最大的去中心化金融协议提供动力，包括：

• 去中心化借贷平台（例如Aave、Compound）– 允许用户在无需中介的情况下借入和借出加密资产，以可信的方式获得利息。

• 去中心化交易所（DEX）（例如Uniswap、SushiSwap） – 通过自动化做市商（AMM）促进点对点交易，消除对中心化交易所的依赖。

• 收益聚合器（例如Yearn Finance） – 通过在最高收益的去中心化金融策略之间移动用户资金来优化回报。

• 合成资产和代币化（例如Synthetix）– 允许创建基于区块链的现实世界资产的代表，使全球访问金融市场和创造去中心化稳定币成为可能。

去中心化金融的核心服务可以分为三类：稳定币、流动性系统和借贷市场。简单来说，周围的所有内容只是这些类别的组合。

目前，去中心化金融应用和协议在数百条链上锁定了大约$1500亿的总价值，以太坊独占超过$1000亿+。这一金融创新的爆发使以太坊成为去中心化金融的支柱和链上金融的主要结算层。

去中心化金融不仅增强了以太坊的效用， 还确立了ETH作为一种高度生产性资产，根本区分于传统非生产性价值储存，如黄金。

例如，用户可以将其ETH存入Aave的Wrapped Ether池，从而今天获得约2%的稳定年收益率。

以太坊于合并后转向权益证明（PoS）标志着其保护网络的根本性转变，给予ETH持有者以质押奖励保护网络的额外收益。自2020年12月Beacons链的引入以来，以太坊的质押快速增长，目前大约有3400万ETH被质押，占ETH总供应量（1亿2040万）的超过27%。这一质押比例在合并后翻了一番，但自那以来已稳定下来，由于需求减弱。

为参与质押，验证者必须将32 ETH作为抵押物存入信标链中以启用验证者节点并执行网络安全运行的某些职责。质押的ETH产生来自两个主要来源的收益：

• 共识层奖励：验证者通过认证和提议区块获得ETH，由新发放的ETH（网络通胀）资助。

• 执行层奖励：包括优先费用和最大可提取价值（MEV），这些费用会根据网络需求波动。

目前，以太坊的名义质押收益率为3.08%，而实际（通胀调整后的）收益率为2.73%。在活动增强期间，质押年收益率曾飙升至超过6.2%，如2024年3月和8月所见。

来源：Coinmetrics

然而，当以太坊通过Beacons链在2020年首次推出质押时，它带来了一个巨大的权衡——质押的ETH在2023年的Shapella升级之前处于锁定状态，无法提取。

这在2020年去中心化金融夏季期间，为ETH持有者提出了一个困境，当时资本效率至关重要。去中心化金融协议提供了通过借贷、交易和流动性提供获取高收益的机会。ETH持有者必须选择：

• 将ETH质押到信标链，获得约3-4%的稳定质押收益，但资金锁定无限期。

• 将ETH放入去中心化金融，借贷和流动性池可能提供更高的收益，但风险也更大。

为了解决这一问题，Lido在2020年推出了首个——流动性质押代币（LST），允许ETH持有者在保留流动性的同时质押。用户可以通过Lido质押，而不是直接将ETH锁定在信标链中，获得stETH，这是质押ETH的1:1代币化表示。这使ETH持有者能够：

• 继续获得质押奖励。

• 在去中心化金融协议中使用stETH进行借贷、交易和额外收益生成。

• 参与质押只需拥有少量ETH，而不是传统质押所需的最低32 ETH。

对于这种主要的权益证明资产，这一早期的资本效率突破显著推动了质押参与度，Lido在达到了30%以上的比例及质押的ETH。

今天，流动性质押在以太坊质押中占主导地位，占所有质押ETH的超过40%。领先的协议包括：

再质押

特别是通过像EigenLayer这样的协议，再质押重新定义了以太坊的资本效率，使同一资产同时用于保护多个协议。这一概念在2023年底成为主流叙述，并继续塑造以太坊更广泛的经济格局。通过允许质押的ETH产生额外的收益和效用，再质押定位为一种基本金融原件——一种超越纯网络安全的机制。

然而，正如我们在接下来的部分探讨的，2025年的再质押生态系统面临重大挑战。奖励分配、惩罚执行、质押者、运营商和活动验证者（AVSs）之间的激励对齐等基本机制仍未解决。愿景与实施之间的差距减缓了再质押作为一种完全可靠的收益生成机制的成熟。

再质押简介

再质押通过允许质押资产同时保护多个再质押应用（RAs）来扩展质押资产的效用——而不妨碍去中心化的信任保障。尽管在采用上仍处于早期阶段，再质押在rollup基础设施中找到了强劲的初步产品市场适应性，其中模块化组件如交易排序、数据可用性层或证明聚合依赖于再质押资产以确保增强安全。

再质押并不是扩展区块链安全保障的首次尝试。早期概念如合并挖矿允许比特币矿工使用辅助的工作量证明（AuxPoW）同时保护多条区块链，而无需拆分计算能力。这为矿工提供了额外的收入来源，成本几乎为零——只需一台额外的全节点。其他共享安全模型，如Polkadot的平行链（2020）和Cosmos的跨链安全（2023），试图在多个链之间扩展经济安全。真正的拐点是在EigenLayer推出时，这一Ethereum原生再质押，利用网络深厚的信任基础和庞大的验证者集合。

然而，目前的实施主要关注加强网络安全——留下了更广泛的经济安全机会未得到充分利用。

YieldNest的愿景是将再质押视为一种不仅仅是共享安全网络的扩展。未来的去中心化金融协议可能会利用跨层的再质押——如在多个协议中再质押抵押品（例如，Resupply）或启用跨链流动性提供的AMMs。

正如我们将在后面的部分中揭示的，YieldNest的MAX LRT架构旨在捕捉这一新兴层次。通过将再质押与去中心化金融特有的策略——流动性提供、借贷和收益农业相结合，它将被动资产转变为积极管理的、生成收益的投资组合。基于AI的自动化可以在实时中动态重新平衡对RAs和去中心化金融策略的投资。

以太坊的质押ETH超过1000亿美元，以及超过100万的验证者，提供了一个新资本高效安全新纪元的理想基础。EigenLayer重新利用这一质押，保护主动验证服务（AVSs）——如桥接、预言机、rollups和数据可用性层——而无需验证者从以太坊的共识层去质押。

其影响巨大。EigenLayer的TVL在其主网推出仅三个月后便超过201.4亿美元，几乎达到1,000个AVS的数量。当前，总ETH再质押比率大约为10%，在EigenLayer上有超过100亿美元再质押，在Symbiotic上900百万，在Karak上300百万以上。

再质押的需求猛增，2024年仅存入的资金就达到了183亿美元，突显了对于超出“传统”质押奖励的新收益的增长胃口。虽然Solana的Picasso和Solayer（5,850万美元）以及通过Pell Network和Karak的包裹比特币再质押（2.233亿美元）正在新兴，但以太坊在再质押市场中占据绝对主导地位。

还记得我们之前分析的比特币TVL的巨大增长吗？大部分增长归因于Babylon，这是一个比特币的再质押协议，仅该协议就占超过45亿美元的再质押资产。

再质押从根本上改变了以太坊的安全模型。“传统”或“薄诺”质押通过网络通胀和交易费用获得验证者的奖励，但再质押引入了额外的收益流，包括AVS安全费用、执行层奖励，和MEV收益。ETH不再仅仅锁定用于保护以太坊本身，能在多个协议间生成额外收益，使以太坊的安全模型资本高效、可组合。

关于再质押的一个常见误解是认为它的运作方式与再抵押相似，这是一种在传统金融（TradFi）和去中心化金融（DeFi）中都面临高度风险的实践。然而，两者在根本上是不同的。再抵押涉及将已承诺资产用作多笔贷款的抵押，创造对同一基础资产的多重索赔。这种做法加剧了系统性风险，导致过度杠杆、透明度降低及传染效应的产生——单个故障可能引发级联清算。2008年的金融危机显示，过度再抵押使市场不稳定，因为隐瞒了真实抵押水平和相互依赖。

相反，再质押并不使ETH的索赔数量翻倍，而是将经济安全扩展到新应用。验证者必须明确同意保护附加的主动验证服务（AVSs），而削减风险仍然是特定于AVS的，这意味着一个协议的故障不会影响以太坊的基础安全。EigenLayer将ETH聚集到一个共享质押池中，使AVSs从以太坊广泛的验证者集中受益。与过度杠杆的再抵押不同，再质押维护直接的所有权结构，确保资本效率，同时保留信任最小化的安全性。

让我分享一个EigenLayer创始人Sreeram Kannan解释的有名类比，这可能有助于澄清这一概念。

想象一下，你进入一个购物中心，主店要求你先支付100美元的押金才能购物。这个押金是为了防止盗窃——如果你偷东西，就会失去这笔押金。现在，想象我建议，因为你已经为主店支付了押金，为什么不将这个承诺扩展到不给其他商店偷东西呢？这种方式将责任完全放在你身上，不准你在购物中心内任何地方犯下盗窃。

这与其他金融策略如保证金借贷相比，是一种不同的风险管理方式。在再质押中，风险是根植于质押者的，这意味着验证者明确选择保护附加网络，其风险仅限于他们选择支持的AVSs。以太坊的核心质押安全完好无损。然而，智能合约漏洞在所有区块链（包括再质押协议）中仍然是一个普遍的挑战。

再质押已经成为一种不断发展的原始内容，用以提高资本效率，而不仅仅是经济安全机制。虽然早期的实现如EigenLayer以启用质押ETH保护多个协议开创了共享安全，但这仅仅是再质押完整潜力的狭窄切片。再质押面临多个重要的执行障碍，包括：

• 跟踪和执行运营商行为仍不可靠。

• 技术工具缺乏强大的SDK或标准化框架。

• 削减控制仍然不成熟，使共享安全难以与共享风险区分开来。

为了保持竞争力，再质押必须在风险曲线上发展——超越被动合约，积极支持动态 capitalflows 和更复杂的经济系统。EigenLayer的再质押模型本身无法维持长期的资本吸引。YieldNest的MAX LRT策略等自适应原件提升了这一模型，通过收益聚合，提供更可持续的方法。

要克服再质押的执行限制，YieldNest正在构建下一代再质押基础设施，同时通过去中心化金融优化收益。基础论点是：建立可持续的收益基础设施，同时保持对未来机会的战略选择权。

让我们看一看目前再质押收益的现实情况。

再质押收益：解读EigenLayer收益的现实

EigenLayer无疑巩固了自己作为再质押领域的领导者，超过100亿美元的ETH被再质押，此外还有7亿美元的EIGEN代币。对此，协议在重新引入和普及再质押叙述方面做出了卓越的努力——为密码经济协作开启了一种新设计空间。我们已看到一系列创新用例的激增，从rollup基础设施到预言机网络和AVS实验，所有这些都基于EigenLayer的共享安全模型。

然而，在实际经济激励方面，情况并不那么令人满意。

尽管存在巨大的TVL，今天的再质押者主要通过EIGEN激励获得回报，没有建立可持续的协议级收益路径。这与协议在白皮书中阐述的原始愿景背道而驰，该愿景承诺通过动态削减、基于证明的安全性和强大的风险市场提供加密经济保障。想法是通过主动承保和有意义的服务验证建立实际的收益——然而，大多数这些机制仍然是理论上的，迄今为止几乎没有实施。

到目前为止，EigenLayer的再质押激励仍然是投机性的。在没有来自AVSs的明确定义收益流或ENABLE服务基础的收益模型的SDK的情况下，出现了原初理论和现状之间的差距。

Shoal Research团队的成员在质押行业中活跃多年。早期对再质押的研究引发了更深入的探索，包括通过重要验证者对EigenLayer的1.33 ETH再质押。迄今为止，这一位置的年均回报率大约为0.77%——大约是以太坊主网质押年回报率的五倍。值得注意的是，奖励的一大部分来自质押EIGEN代币而非ETH本身。

即使考虑到这些奖励，我的收益几乎仅覆盖了我为再质押付出的Gas费，更不用说任何实际的利润。

也就是说，在过于批评EigenLayer之前，大多数早期再质押者获得的收益远超仅仅是Gas费——主要归功于EigenLayer的空投（“质押空投”）。此外，有些贡献者作为早期内容贡献者也获得了一次社交奖励，这显著提高了总收益。但让我们诚实一些，这些并不是可持续的收益机制——它们是一off的启动激励。

依赖空投和积分创造了一种对再质押经济中价值的扭曲感知。由于以空投农业为主驱动的存款涌入，而不是对经济安全的真正需求，进一步膨胀了再质押资产的供应，远远超过当前AVSs的实际需求。这种不匹配不仅会增加资本效率的风险，还会扭曲产品设计生命周期。开发者在压力下为了同步炒作周期和积分模式，通常将应用急于推向主网，而未充分考虑基础设施或核心功能，如撤资、转移或有意义的使用。

最终，这创造了虚假的需求——AVSs更多地作为积分池而非实际创造价值的服务。那么结果呢？整个系统被涌入大量再质押资本淹没，但无处去。

如果我们要“斩杀乌洛波洛斯”——空洞收益追逐自我的循环，我们必须转向构建信任最小化的基础设施，创造实际收益。这意味着成熟AVS设计，促进准确的削减机制，并创造流向通过再质押ETH保护的可持续、基于费用的收入的价值流。在那之前，我们仍处在启动阶段——更多依赖投机而非效用。

现在，考虑到再质押ETH的实际收益，情况看起来远没有那么吸引人。今天EigenLayer主网中最大AVS（按质押者数量计算）是ARPA（我们在这个例子中不考虑EigenDA），并且在2024年9月首次在主网上正式启动奖励。

让我们快速计算一下，估算ARPA中再质押ETH的APY。

在书写时：

• ARPA的EIGEN再质押：5782万EIGEN

• ARPA的ETH再质押：215万ETH

我们将使用以下公式计算年化APY：

步骤1：总再质押ETH值

以ETH当前市场价格约为2400美元，总在ARPA再质押的ETH的价值为：

215万 × 2400 = 5.16B（以美元计的总价值）

步骤2：ARPA代币的每周奖励

根据EigenLayer仪表盘，ARPA正在分配每周7000个ARPA代币。以当前ARPA价格0.034美元计算，总每周奖励（以美元计）为：

7000 * 0.034 = 238（或我们来四舍五入至240美元）

步骤3：奖励年化

240 × 52 = 12480（以美元计的年奖励总值）

步骤4：计算ETH的APY

( 1 + (12480 / 5.16B) ^ 12 ​) - 1 = 0.00267%

等等，这是正确的吗？

如果你不相信这是当前的牛市案例，我们来看看Nethermind团队的一份最近的AVS奖励分析。

ARPA网络的奖励结构表明，ETH再质押者只收到了AVS激励的极小一部分。第一季社区奖励已结束，第二季设置至12月中旬，ARPA代币会分配给满足特定条件的节点运营商。然而，在关注ETH/LST再质押者时，从ARPA代币奖励得到的实际收益相对很小。

当将累计ARPA奖励转换为ETH的累计图与总质押ETH进行对比时，得出的再质押收益被估算为每再质押ETH低于0.0006%APY。

这一数据突显了完全依赖于AVS激励以获得有意义收益的挑战。如果没有EigenLayer的程序激励或其他质押激励的附加奖励，今天ARPA再质押者很可能无法看到与其他再质押策略的竞争回报。

液态再质押协议和液态再质押代币（LRTs）

在2024年间，我们看到流动性质押协议的演变，作为提高再质押ETH生产性的又一尝试，允许用户在再质押头寸上叠加额外的收益——可以通过在去中心化金融中使用它们来实现。这显得尤为必要，因为仅通过EigenLayer的再质押并未带来理想的利润。液态再质押协议通过管理运营商选择和AVS风险评估来解决这一差距，同时提供流动性。

类似于Lido如何通过为以太坊质押者处理验证者选择来简化质押，液态再质押代币（LRTs）旨在提供一种便捷方式，在维持流动性的同时再质押ETH。然而，再质押风险显著更高，这使得强有力的风险管理变得至关重要。

当用户将ETH或LST存入液态再质押协议时，他们会收到一种衍生液态再质押代币（dLRT），代表其质押资本的份额。这些dLRT是完全流动的，可以交易或用于去中心化金融应用中的借贷、流动性提供——增强资本效率，超出基本的再质押收益。

例如，如果你将ETH（wETH、ynETH、ynLSDe）再质押到YieldNest的最新以太坊MAX LRT金库，ynETHx，你将获得12.50%的基本年收益率以及一个液态再质押衍生代币ynETHx，代表你1:1存入的资产。然后可以在去中心化金融中利用此代币进一步优化收益。例如，将ynETHx存入Curve的ynETHx/WETH池中，可以获得最高29.9%的额外APY，通过基本再质押奖励复利化。

来源：https://app.yieldnest.finance/restake/ynETHx

LRTs在ETH持有者与再质押之间充当中介，将存款分配给各种AVSs和节点运营商，同时收取奖励的一定比例。用户可以手动选择运营商和AVSs，但大多数用户更倾向于LRTs管理该分配的便利性。这种模型与传统银行相似——用户存款（负债）必须被记录，而LRTs则积极管理与运营商选择、AVS曝光和未解绑期间（资产）相关的风险。

简单来说，LRTs提供：

1. 增强资本效率 – 用户能够从质押资产中提取更多价值，而不会锁定他们的资金。

2. 运营商风险评估 – LRT平台根据运营商的表现、可靠性、基础设施能力和治理实践进行审核、监控和选择。由于并不是所有运营商都一样，这可以防止用户质押给恶意行为者或资源不足的验证者。

3. AVS风险评估 – LRTs评估与每个AVS相关的风险，考虑诸如：

4. 经济可持续性（即AVS的商业模式是否可行？）

5. 惩罚条件（再质押合同的风险程度如何？）

6. 历史表现（AVS是否持续支付奖励？）

7. 安全风险（AVS是否易受智能合约攻击？）

LRTs旨在优化再质押奖励，同时降低用户的复杂程度，成为为EigenLayer和再质押不断增长的理想解决方案。

LRT市场正在快速发展，约有20个供应商在竞争主导地位，人们普遍称之为去中心化金融的下一个“Lido时刻”。随着以太坊质押的扩大和收益压缩，LRTs自我定位为最大化收益的下一个逻辑步骤。

然而，液态再质押还引入了一些系统性风险，如惩罚级联、去耦事件和流动性失配。一些供应商正通过保险机制、缓冲策略和精选AVSs来应对这些风险。

现阶段再质押所面临的挑战（超出实际可观收益之外）

尽管兴奋与资本的巨大涌入，再质押平台仍然缺乏广泛市场适应所需的重要基础设施。例如，EigenLayer的愿景依赖于通过多样化、可定制的削减机制提供加密经济安全。但如今，削减框架仍处于不发达状态，证明提交过程仍 largely为手动或缺失的。没有强大的SDK、标准化工具和可验证的削减系统，实际的共享安全增长将仍受到瓶颈作用。

此外，从寻求利润的资本配置者的角度看，这些空白不仅代表风险，也构成机会成本。资本如果在没有清晰的执行或收益分配机制下投入到再质押协议中，可能面临闲置或误配的风险。YieldNest通过构建架构，从再质押的上涨中获取好处而设计，保持灵活性以动态转移资本跨越多种策略。以此方式，再质押被视为更广泛、自适应收益战略中的一层，而非孤立的终点。

在这一部分，让我们更深入地看看与再质押相关的一些关键挑战，包括惩罚风险、特定AVS的失败、治理问题和经济集中风险等。考虑到EigenLayer、Symbiotic、Karak和其他再质押平台的迅猛采用，这些问题不再是理论上的，而是需要立即进行审查。

1. 基础层安全风险与惩罚级联

再质押允许ETH同时保护多个AVS，这意味着单个验证者的失误可能在多个协议中触发惩罚。目前，约15%所有质押ETH被再质押，约9%通过EigenPods原生再质押——一次大规模的惩罚事件可能会破坏以太坊的验证者集合和经济安全。

对于节点运营商而言，这增加了操作的复杂性。他们必须满足多个AVS的不同正常运行时间要求和密码证明。最大的问题在于惩罚级联——一个AVS的失败可以惩罚同时为Ethereum核心提供安全的同样验证者。如果大型运营商或流行AVS发生故障或受到攻击，导致大量不当行为，所有在那里再质押的验证者可能会一次性被削减。行业观察者警告，如果大量ETH绑在EigenLayer上且发生这样的事件，那“可能会导致惩罚损害的级联效果”，甚至危及以太坊的基础网络安全。在最坏的情况下，惩罚级联可能导致大量验证者离线，削弱以太坊信标链的经济安全。历史上，Ethereum的惩罚十分罕见（只有约470个验证者被削减，<0.04%的总数），因此大规模事件将是前所未有的。

以太坊中的相关惩罚也意味着当许多验证者共同受到惩罚时，每个验证者损失的质押意味着最多可能损失高达他们的全部32 ETH（如果事件严重）。因此，再质押引入了一种新的系统性风险：一个AVS的停机或漏洞可能会递归地惩罚以太坊的共识层， 粉碎验证者的存款与信心。

2. 对以太坊与运营商的去中心化压力

像EigenLayer这样的再质押协议也对以太坊的验证者集合造成去中心化风险。如果只有少数大型质押运营商能够有效运行为多个AVS提供所需基础设施，他们可能会吸引不成比例的再质押ETH委托。EigenLayer允许无许可参与（任何单独质押者可以通过EigenPods加入），但实际上AVS创建者通常选择特定运营商保护他们的服务。A 最近的报告预测 AVS 将会趋向于拥有最大集中质押和表现最佳的验证者，例如大型专业节点运营商或那些运行流行的流动性重质押项目的运营者。这创造了一种富者愈富的动态，少数运营商积累了不成比例的经济安全份额。假设五个运营商最终控制了大部分 EigenLayer 的质押，其余的重质押生态系统可能会重新集中信任，而不是分散信任。大型运营商获得大部分的重质押奖励，使得较小的验证者难以竞争。这使得经济安全集中在少数实体手中，导致类似于 Lido 在以太坊质押中的主导地位的风险。

对于 AVS，造成了对少数强大节点运营商的依赖。如果其中一个发生合谋或下线，多个 AVS 可能会同时受到影响，导致剥夺事件和网络安全的削弱。

3. 财务风险：流动性危机和去Hook

除了技术和集中问题外，重质押引入了以太坊 DeFi 生态系统中的新的金融传染风险。如果一个大型 LRT（例如，eETH、rstETH 或 ezETH）面临大规模剥夺事件，这些代币的价值可能迅速去Hook，从而引发 DeFi 借贷市场的连锁清算。

2022 年 Ankr 利用事件 中发生了类似的事件，一名黑客控制了一个被破解的密钥，并使用它铸造了 6 千万亿 aBNBc 代币——这是 Ankr 奖励产生的质押 BNB 的衍生品。由于这些代币本应代表对底层 BNB 的索赔，实际上，该漏洞大规模地产生了伪造的 BNB。随着黑客抛售假冒的 aBNBc，与流动性质押代币如 BNBx 和 stkBNB 的价格暴跌。利用混乱，攻击者使用假冒代币作为抵押品，从 Helio 借取稳定币，最终使协议损失殆尽，金融遭遇重创。Ankr 承认其直接损失为 500 万美元。

一些支持者认为，LRT 可以通过允许用户在不动用底层质押 ETH 的情况下从重质押头寸中进行交易而充当缓冲区。在理论上，如果用户可以快速出售 LRT，可能会减少在 beacon 链上提款或恐慌的需求。

YieldNest 实施了一种缓冲策略，以减轻流动性风险，并确保 MAX LRT 用户的即时提款。这些是符合 ERC-4626 的金库机制，保持一部分资产在易于获取的、产生收益的策略中，从而确保用户可以毫不延迟地退出其头寸。通过保持流动性缓冲区，YieldNest 减少了对长时间提款排队的依赖，并通过允许用户迅速交易以避免突然去Hook事件。在极端市场条件下，集体清算可能威胁 DeFi 的稳定性，YieldNest 的缓冲策略充当了防范传染风险的保护措施，防止资本效率降低并维护协议的韧性。

4. 社会共识与治理风险

可能最深远的风险是重质押将对以太坊的社会共识和治理造成的压力。以太坊以其强大的社会层——节点运营商、开发者和用户社区——而闻名，以在极端情况下维护链的完整性。如果一次灾难性的重质押失误导致救助或链分叉的要求，以太坊的社会共识可能会受到挑战。Vitalik Buterin 警告不要 "超载以太坊的共识"，认为重质押崩溃可能会迫使以太坊社区介入，威胁到它的中立性。随着 EigenLayer 现在保障 8% 的所有质押 ETH，重大失败可能会触发加密领域第一次真正的“太大而不能倒”时刻。

Vitalik Buterin 警告，协议不应设计系统假设以太坊会分叉来拯救它们。在他看来，我们必须避免 “为了应用程序的自身目的而招募以太坊的社会共识”。他举例说明尽管重用验证者集（如重质押所做的）存在风险，但可能是可接受的——但期待以太坊介入并修复外部故障则越过了一条红线。

这显然是对这样一种观点的明确回应：如果一个主要的重质押项目崩溃，社区可能被迫介入。EigenLayer 的团队对此表示认同。

CEO Sreeram Kannan 说道，“你不能假设，因你太大而不能倒，以太坊 就会分叉来拯救你。”

相反，任何建立在重质押基础上的协议都必须内部化其自身风险。换句话说，如果一个 AVS 崩溃导致巨额损失，这些损失应该由重质押者承担，而不是通过争议性分叉或紧急变更在以太坊中进行社会化。

重质押是一把双刃剑——虽然它释放了资本效率和共享安全，但其不受控制的扩张可能会加重大系统风险。这些风险领域——从剥夺连锁反应、中心化到流动性危机和社会后果——都强调了 EigenLayer 和类似的重质押倡议必须极为谨慎地推进。提升以太坊的实用性和收益的承诺伴随着不容小觑的危险。管理这些风险需要严格的 AVS 选择、精心设计的剥夺政策和强有力的风险框架，以防止连锁失败。

5. 分散的流动性：重质押和 DeFi 效率的基本限制

重质押和 DeFi 今天面临的最大挑战之一是跨多个生态系统的流动性分散。尽管以太坊主导了重质押市场，像 Babylon（比特币）、Picasso（Solana）和 Karak 等协议正在将这一概念扩展到以太坊以外。然而，这种跨链增长引入了一个结构性流动性问题——每个生态系统在孤立中运作，仅保障其本土应用，同时流动性仍锁定在分散的经济区域。

流动性分散导致资本部署效率低下、收益压缩和系统性风险，阻碍了重质押实现其全部潜力：

1. 资本效率低下 – 重质押资产未得到充分利用，因为它们无法在链之间自由移动，从而限制 DeFi 收益机会。

2. DeFi 流动性风险 – 流动性孤岛增加了滑点和价格波动，使 DeFi 市场易受效率降低的影响。

3. 收益压缩 – 孤立的资本池迫使协议竞争流动性，减少重质押者可获得的收益。

像 MoreMarkets 这样的项目正在开发全球流动性市场，以聚合和统一跨多个区块链的流动性，使应用能够接入外部资本来源，而无需依赖中心化的桥梁。

然而，这些解决方案仍处于早期阶段。长期解决方案需要一个统一的重质押框架与 DeFi 整合，使资本配置无缝，减少分散现象，并增强所有生态系统的收益效率。为了可持续地扩展重质押，必须出现一个全球流动性协调机制，将孤立经济体连接成一个单一、可组合的金融层。

YieldNest：在资本效率和 DeFi 创新方面的领先者

YieldNest 是一个下一代 DeFi 平台，它将多种收益策略整合为单一的流动资产。尽管最初作为一种流动性重质押协议出现，YieldNest 的愿景远超仅限于验证者质押——它的更广泛使命是解锁资本效率并重新定义去中心化金融中可能实现的东西。该协议提供了一套四种旗舰收益代币，每种代币旨在在重质押和各种 DeFi 策略中动态再平衡，以最大化风险调整收益：

• ynETH MAX (ynETHx)：基于以太坊的策略

• ynBTC MAX (ynBTCx)：专注比特币的策略

• ynUSD MAX (ynUSDx)：基于稳定币的策略

• ynBNB MAX (ynBNBx)：创新的 BNB 策略

通过抽象化复杂性，YieldNest 向用户民主化高级收益机会，而不牺牲安全性或资本效率。

超越“传统”重质押

早期的重质押协议，如 EigenLayer，主要集中于通过允许质押资产确保额外服务来增强网络安全。YieldNest 更进一步，将重质押转变为更全面的 DeFi 策略中的一个组成部分。与首代重质押解决方案仅限于共享安全机制（例如，EigenLayer）不同，YieldNest 将重质押视为更广泛的类别，涵盖流动性优化、资本效率和可组合的金融策略。在实践中，这意味着 YieldNest 使用重质押资产 不仅仅是为了确保网络安全，而是为了提升流动性和生产力，提升 DeFi 生态系统——将被动的质押代币转变为活跃的、产生收益的资本。

为了克服当下重质押的执行限制，YieldNest 正在构建明天的重质押基础设施，同时通过 DeFi 的当前优化能力启用收益生成。根本论点是：建立可持续的收益基础设施，使其在运营，保持发展中的机会的战略选择。

统一的多策略收益生成

整合多层 DeFi

• YieldNest 将“传统”质押收益与借贷市场、自动化做市商（AMMs）、流动性池等机会结合起来。通过跨越这些 DeFi 层，YieldNest 扩展了质押资产可以实现的范围，将其从一个被动的安全机制转变为一个主动的，最大化收益和资本效用的引擎。

• 每个 MAX LRT（YieldNest 专有的 最大 流动重质押代币）作为一个 适应性、AI 增强的资产，将来自重质押奖励到 DeFi 协议费用的多样收益流统一为一个无缝、资本效率高的生态系统。

跨链流动性和覆盖

• YieldNest 的多策略方法不仅限于单一网络。MAX LRT 在多个区块链上运作，在以太坊主网、Layer-2 网络和其他链（如 BNB Chain、Solana 和 Cosmos）上聚合收益机会，形成一种高收益资产。

• 这种跨链整合使 YieldNest 成为一条流动性支柱，连接不同平台的策略，而仍然保留底层 Layer-1 结算的安全保证。

从本质上说，YieldNest 的代币持有者通过一个统一的资产获得对跨越多个生态系统的 DeFi 机会的曝光。

YieldNest 的三个核心目标

YieldNest 旨在通过优先考虑三个基本目标来应对现有流动性重质押协议的低效：

1. 风险调整收益 – 与“传统”质押不同，YieldNest 优化可持续的、长期回报，确保即便在市场波动中也能获得稳定收益。

2. 安全性与灵活性 – 通过 AI 驱动的监控和自主风险管理，保护资产免受剥夺风险、利用和系统性失败。

3. 资本效率与创新 – YieldNest 最大化每一美元的质押资本，确保没有任何资产闲置，通过在重质押和 DeFi 策略间动态重分配来实现。

通过将重质押视为更广泛 DeFi 策略的一部分，YieldNest 灵活适应不断变化的市场条件，不仅为用户提供质押奖励，还提供结构化、可持续的收益机会。

与其他仅启用 EigenLayer 重质押的 LRT 不同，YieldNest 的 MAX LRT 金库整合了 DeFi 借贷、质押和流动性提供与重质押策略并行。这种方法实现：

• 通过超越 EigenLayer 增加收益来源，实现更高的风险调整回报。

• 自动复利策略提高重质押奖励同时增强 DeFi 参与。

其他 LRT 提供对所有 AVS 的全面覆盖，但 YieldNest 引入了孤立的 AVS 类别——允许用户自定义风险和收益配置。用户可以选择：

• 安全、高流动性的 AVS

• AI 驱动的高收益策略

• 多元化 DeFi-重质押混合曝光

YieldNest 的建设旨在通过将重质押与 DeFi 整合，提升资本效率，同时保持收益优化中的风险调整方法。与传统流动性重质押协议被动配置资本不同，YieldNest 采用主动资产管理框架，在像 EigenLayer、Symbiotic 和 Nektar 的重质押平台之间动态重平衡流动性。通过动态优化风险调整回报，YieldNest 的 MAX LRT 使用户能够在不依赖过度杠杆或高风险策略的情况下，赚取额外的 8-10% 收益，将其打造成市场上最有效的收益生成机制之一。

在接下来的部分中，我们将探讨 MAX LRT 和 LRT 金库的技术架构，研究 YieldNest 如何构建其重质押和风险管理机制，以提供可扩展、安全和高性能的流动性重质押解决方案。

但是，在深入探讨之前，让我们退一步，重温 DeFi——当今加密货币应用中使用最广泛的应用。归根结底，DeFi 以安全、开放、无国界和无需许可的金融的首要原则建立，24/7 无中介地运作。然而，当前我们所知道的 DeFi 面临着几个结构性挑战、低效和局限。尽管如此，新的创新用例正在不断涌现，协议正在利用新机制推动可能性的边界。在接下来的部分中，我们将详细讨论这些发展。

DeFi 遇见 AI

去中心化金融（DeFi）解锁了开放、安全和无需许可的金融服务，但用户体验依然复杂，需要手动交互、深厚的技术知识和持续的监控。

我们在 2020 年 “DeFi 夏季” 中目睹了 DeFi 的第一次复兴，此时交易量和用户采纳激增。在此期间，许多基础 DeFi 原语（如借贷、放贷和稳定币收益）获得了显著的关注。截至 2021 年底，DeFi 中锁定的总价值达到了超过 1700 亿美元的历史新高。

几个关键因素推动了这一增长，其中包括像 Uniswap 这样的自动化市场制造商 (AMMs) 取得的重大改进，其 V2 版本的发布引入了改善流动性提供和减少为交易者和流动性提供者带来的不可持续损失等增强功能。流动性质押代币 (LST) 的兴起，例如 Lido 和大规模的资本流入，也在此过程中发挥了重要作用。这些突破为我们今天所知道的 DeFi 生态系统奠定了基础。

毫无疑问，DeFi 前景广阔。我们在加密 rails 上构建的基础设施代表了去中心化、包容性和开放金融的未来。然而，像任何新兴技术一样，DeFi 也面临其自身的一系列挑战。

根据 DeFiLlama，迄今为止，DeFi 中已经损失了超过 90 亿美元（及跨链桥）的黑客攻击。风险不仅来自智能合约的漏洞——尽管随着生态系统的成熟，这些漏洞变得不那么常见——还来自市场波动、流动性问题和经济低效。

为了让 DeFi 达到下一个采用潮中，创新必须继续推动这一领域的发展。DeFi 用户在多步交易、管理 gas 费、优化流动性和评估风险方面仍面临着显著的摩擦——而这一切都需要与高频交易机器人和复杂的机构参与者竞争。

这时 AI 可能会发挥作用。

DeFi 通过去除中介和创建开放市场正在改变金融，而 AI 通过自动化和智能正改变决策过程。DeFi 与 AI 或 DeFAI 的融合代表了一种自然的进化，带来了自动化、高效和智能到链上金融。

根据 CoinMarketCap，顶尖 AI 代币的总市值已超过 $350 亿，而 DeFAI 代币单独占据近 $10 亿。这表明投资者对 AI 驱动的金融解决方案的信心不断增加，并突显出对更智能、更自动化的 DeFi 协议的需求。

OpenAI 的 ChatGPT 的成功改变了人们与人工智能的互动方式。不同于传统搜索引擎或基于规则的助手，ChatGPT 展示了上下文感知响应、对话记忆和类似人类的推理能力。然而，它仍需要用户输入才能运行——它不会在没有提示的情况下采取行动。这就是 AI 代理的用武之地。与被动的聊天机器人不同，AI 代理是自主的；它们不仅处理数据和生成响应，还能独立做出决策并执行任务，而无需等待直接命令。想象一下，ChatGPT 不只是回答你的问题，而是能够预订航班、管理你的日历，甚至在没有对你提问的情况下优化你的加密投资组合。

在加密领域最显著的例子之一是 aixbt，这是一个 AI 代理，在 Crypto Twitter 上获得了举足轻重的影响力，与用户互动、进行交易，甚至在没有人为干预的情况下推广代币。这种 AI 驱动解决方案的日益普及预示着一个向自我维持 DeFi 生态系统转变的范式，其中 AI 处理复杂的金融操作，减少用户的参与。

链上的 AI 代理将这种智能带入开放、无需许可、透明且安全的区块链网络。AI 代理依赖于三层技术堆栈以高效运行。数据层汇总来自节点、预言机和 API 的原始区块链信息，确保实时市场意识。AI/ML 层结合了强化学习等机器学习技术，使代理能够随着时间的推移不断完善其决策过程。最后，区块链执行层使代理能够自主与智能合约进行交互，启动交易和管理 gas 费。

想象一个 AI 驱动的 DeFi 投资组合管理器，它：

• 自动重新平衡 流动性池中的资产以获得最大收益。

• 根据市场条件和预定义风险参数执行交易。

• 管理跨链头寸，以最小费用无缝桥接资产。

• 检测异常并在价格波动或流动性崩溃之前做出反应。

DeFAI 解决方案可以分为四个主要领域：

1. 用户体验与抽象 – AI 简化复杂的 DeFi 过程，使其更容易为非技术用户所了解。

2. 收益优化与投资组合管理 – 智能代理根据风险最大化动态分配资本。

3. DeFAI 基础设施与平台 – 使支持 AI 驱动的 DeFi 应用的框架，例如 链上 AI 预言机、决策引擎和自动交易执行系统。

4. 市场分析与预测 – 基于 历史和实时链上数据 的 AI 模型，为交易者和投资者提供见解。

将链上 AI 代理视为自执行、数据驱动的程序，旨在自动化、优化和增强链上决策。 这些代理能够处理大量的链上和链外数据，根据实时条件调整策略，并自主操作，从而显著减少用户摩擦。

理想的方式是通过结合 DeFi 和重质押的最佳方式来优化资本效率，同时确保风险调整收益和无缝的用户体验。

下一步逻辑是什么？ 利用 AI 驱动的代理自动执行流动性分配、增强安全性和简化操作。

YieldNest – 超越重质押、DeFi 和 AI 以实现最大效率

YieldNest 最近宣布推出 NestAI，$NEST 是 YieldNest 子 DAO 形成中的第一个子 DAO。NestAI 与 YieldNest 的愿景相符，旨在教育、简化和优化 DeFi。由 YieldNest DAO 管理，NestAI 的设计不仅旨在推动 $NEST 的增长，还支持 YieldNest 生态系统的更广泛扩展，为所有利益相关者增强价值。

AI 驱动的策略执行

YieldNest 团队相信，代理对代理的策略执行可能会比预期更早到来。随着 AI 驱动的 DeFi 代理的不断发展，金融协议将越来越多地在自主、策略驱动的生态系统中运作，AI 代理相互作用、优化资本流动并执行交易，无需人为干预。YieldNest 的架构正是为了应对这一变化而设计。因此，由于 YieldNest 管理着真实的资本，团队目前采取了一种混合方法，利用已经经过充分测试的自动化，同时在链上 AI 策略被证明在规模上安全且可靠之前保持人类监督。

NestAI 将根据市场条件、流动性变化和 AVS 风险动态调整资产配置。未来的实施将包括：

• 风险调整收益优化——NestAI 将考虑 AVS 奖励波动、剥夺风险和 DeFi APY 变化，以最大化收益。

• 智能流动性管理——确保即时的提取而不干扰收益生成。

• 通过 HyperNative 进行安全监控——在它们影响用户之前检测抢跑、异常现象和流动性风险。

通过将重质押、DeFi 可组合性和 AI 驱动的执行结合起来，YieldNest 将解锁更高的资本效率，使资产产生多维度的收益，同时保持流动性和安全性。

通过 NestAI，YieldNest 将自动化、优化和增强重质押——超越静态质押模型，转向自我优化的金融生态系统。

• 思想观察者——NestAI 的思想观察者将提供实时的决策过程洞察，使用户能够：

  • 实时策略跟踪——准确查看 NestAI 如何重新平衡投资组合。

  • 风险评估——查看每个 AI 驱动举动背后的数据来源和逻辑。

  • 完整透明度——没有黑盒式 AI——每个动作都是可解释和可验证的。

• AI 集成 DeFi 体验——NestAI 还将进一步增强 DeFi 互动，通过：

  • Telegram 和 Discord AI 助手——即时市场更新、策略见解和自动警报。

  • AI 生成的市场可视化——动态热图、情绪跟踪和链上趋势分析。

• 自学习和自适应策略——NestAI 将不断学习和进化，使：

  • 在 EigenLayer、Symbiotic 及其他生态系统中获得更高效的风险调整回报。

  • 完全自主的收益最大化交易，减少低效和人工干预。

接下来的部分将深入探讨 YieldNest 的架构是如何交付安全、高收益和可组合的金融工具。尽管概念可能比较技术性，但在尽可能简单的同时进行解释，而不失去 YieldNest 系统功能的核心机制。我们将首先探讨 MAX LRT 架构，这是 YieldNest 统一收益优化层，结合了质押、重质押和 DeFi 策略。

此外，我们将考察提款机制和缓冲策略，这使 YieldNest 在所有现有解决方案中成为最安全且流动性最强的之一。流动性对于防止连锁风险至关重要，特别是对于 LRT 和 LST（正如我们在 Ankr 利用事件中所见）。YieldNest 的设计旨在减轻这些风险，同时在高度动态的 DeFi 生态系统中提供可持续、高收益的解决方案。

深入了解 YieldNest 的技术架构

YieldNest 的演变始于流动性重质押代币（LRT），如 ynETH 和 ynLSDe，这提供了对 AVS 和基于 EigenLayer 的重质押的结构化敞口。然而，随着纯重质押奖励被证明不足，显然需要一种更广泛的收益聚合模型来确保长期的资本效率。这导致了 MAX LRT 的开发——一种新的收益资产类别，集成了 DeFi 收益策略以及重质押，同时优化资本效率，维护安全性。

与执行具体重质押集中收益优化策略的传统 LRT 不同，MAX LRT 作为顶层动态金库运作。这些金库在多个 DeFi 和质押策略之间不断重新平衡，将多样化的收益来源整合为一个代币化资产。通过利用自动化执行和 AI 驱动的风险管理，YieldNest 的 MAX LRT 架构提高了收益捕捉的效率，同时确保了在多个协议之间的可持续流动性部署。

流动性重质押代币（LRT）和 ynETH 架构

YieldNest 采用多层次 LRT 框架，旨在优化收益同时保持流动性和安全性。通过整合本地（nLRT）和非本地 LRT，YieldNest 确保用户能够高效地将资本分配到多个重质押策略，而无需人工干预。

在其核心，LRT 作为收益生成和可组合资产，使用户能够参与重质押，同时保持对 DeFi 机会的敞口。它们被划分为：

1. 本地流动性重质押代币 (nLRT)：代表通过验证者基础设施对 Layer 1 资产（例如，ynETH）的重质押，然后被用于 EigenLayer 或其他重质押协议。

2. 非本地流动性重质押代币 (LRT)：代表任何可以重质押的流动性质押衍生物（LSD）或替代资产（例如，ynLSDe，聚合并重质押 LSD）。

nLRT 和 LRT 都为多种 Active Validated Services (AVS) 和 DeFi 原语提供经济保障，同时保持在流动性池和借贷协议之间可交易和可组合。

ynETH，YieldNest 的旗舰 nLRT，旨在动态在多个 AVS 之间配置资本，最大化风险调整收益，同时保持以太坊的 L1 安全保证。ynETH 金库 目前管理超过 1000 万美元的 TVL，提供高达 4% 的 ETH 存款基准 APY。此外，用户使用 ynETH 在 DeFi 中（例如，Via Loop）可以获得高达 38% 的 APY，进一步使基本质押收益增强。

MAX LRT 金库：统一的收益优化层

MAX LRT 超越了 LRT 的功能，不仅仅是重新分配资本跨越质押和 DeFi——它不断适应市场条件、流动性变化和不断发展的风险因素，同时保持在区块链网络上的深度可组合性。与将资产锁定在固定位置的"传统"质押模型不同，MAX LRT 作为模块化的金库运作，根据最高风险调整收益所在的位置自主重新配置资本。

引入 MAX LRT 表示从被动资本部署向动态自优化金融基础设施的转变——一种模仿自动化对冲基金效率的形式，在整个链上运行。YieldNest 的架构确保 MAX LRT 金库可以作为高效、跨策略的聚合器运作，平衡重质押、DeFi 收益农业和主动的流动性供应。

在后台，YieldNest 的基础设施由两种基本金库类型构成：存款金库和策略金库。这些组件协同工作，确保资产不仅安全存放，还能灵活地部署到任何时候可用的最高收益机会中。

最初，YieldNest 引入了四个 MAX LRT——ynETHx、ynBTCx、ynUSDx 和 ynBNBx——每个 LRT 均由蓝筹资产 (ETH、BTC、USD 和 BNB) 支持，提供对最高收益策略的结构化敞口。

存款金库作为 MAX LRT 的门户。当用户存入资产——无论是 ETH、BTC，还是像 stETH 这样的 LST——他们会收到 MAX 股份代币，表示他们在金库中的相应股份。与传统质押衍生物不同，这些股份代币不仅是被动的收据；它们通过智能资产重新平衡和自动复利策略积极增值。

一旦资产被锁定到系统中，它们将被输送到策略金库，这是一个复杂的执行层，与 DeFi 协议、AVS 生态系统和跨链流动性市场进行交互。在这里，资本程序性地配置到 EigenLayer、Symbiotic、Nektar 和其他集成收益来源，确保每个价值单位都能高效运作。

但是系统的真正智能在于其链下的协同处理器——一个跟踪 DeFi 借贷利率、质押奖励、AVS 风险和流动性条件的战略执行层。这种处理器与其他链上策略并不同，由于其计算限制和高 Gas 费用，运作不够灵活和快速，而需要处理的计算器具有其他传统 DeFi 金库无与伦比的灵活性和速度。

不同于依赖静态智能合约参数，协同处理器不断评估移动的收益景观，相应地调整资本配置。它分析不同 AVS 的剥夺风险，监测借贷市场的清算威胁，并动态优化资本分配，以平衡风险和收益。

结果是: 一个系统，不仅仅是像传统（重）质押平台那样注销后就不再关心——而是在实时中思考、适应和执行，以确保收益最大化，同时风险得到仔细管理。

本节提供了 MAX LRT 金库架构的详细分解，其智能合约组成部分以及它如何在多个区块链网络中实现高效重质押和收益生成。为了在实践中证明这一点，我们将使用 YieldNest 的旗舰 MAX LRT 金库——ynETHx 的架构来说明，该金库目前类别最高的市场 APY。

MAX LRT 金库的核心组成部分

每个 MAX LRT 跟随标准化的架构，由以下组成：

1. 价格资产：MAX LRT 以此资产为计价依据（例如，ETH）。

2. 记账层：Layer 1 结算链（例如，以太坊 L1）。

3. 主要基础资产：核心收益生成资产（例如，WETH）。

4. 其他基础资产：为收益优化集成的额外资产（例如，wstETH & OETH）。

5. 奖励费用：与收益分配相关的费用结构。

MAX LRT 金库利用分层的、模块化的智能合约系统，确保可扩展性、可组合性和安全性。该架构遵循以太坊的 ERC-4626 金库标准，整合特定的智能合约逻辑以便于自动化资产管理、收益农业和重质押分配。

关于 ERC-4626 金库标准的简要概述

DeFi 应用在整合各种收益代币时常常遇到问题，金融协议间的标准化程度不足。开发者必须适应不同的金库设计、收益机制和质押方法，增加了复杂性和潜在的安全漏洞。ERC-4626 被引入作为标准化的代币化金库接口，简化了收益资产在 DeFi 内部的管理和互操作性。

YieldNest 在 MAX LRT 金库中集成 ERC-4626 代币化金库标准，以消除对每个金库的定制实现的需求，使得在借贷市场、质押协议和自动化投资策略的无缝集成成为可能。这一标准降低了智能合约风险，最小化了开发的开销，并通过提高流动性路由效率和 DeFi 生态系统之间的可组合性，改善了资本效率。

ERC-4626 是如何工作的？

从本质上讲，ERC-4626 扩展了 ERC-20 代币标准并引入了一个统一的金库结构，允许用户存入资产并获得相应的金库股份。该架构由以下关键组成部分构成：

• 存款与提款机制：用户将资产存入金库，金库会铸造符合 ERC-4626 的代币（金库股份），以表示其对应的股份。提款则销毁这些股份，返回基础资产给用户。

• 收益生成策略：每个 ERC-4626 金库都应用自动化、预定义的收益策略，以优化资本效率。这些策略将在质押、借贷或 DeFi 农业协议中进行资产分配。

• 流动性储备和代币分配：一部分资产保留在储备中，以便于即时提款。如果储备耗尽，金库在处理提款请求之前会从其活跃策略中赎回资本。

• 自动再平衡：金库基于链上指标、APY 变化和市场条件调整配置，确保最佳资本部署，无需用户干预。

安全性和治理考虑

ERC-4626 通过结构化的金库运作和访问控制机制提高了安全性和风险管理：

• 减少攻击面：通过标准化金库逻辑，ERC-4626 减轻了定制金库实现所面临的风险，这些定制实现容易受到重入攻击和状态管理不当的风险。

• 治理控制的参数：利用 ERC-4626 的协议可以引入时间锁、可升级的策略和风险缓解政策，而无需修改金库的核心功能。

• 可组合性和互操作性：ERC-4626 金库代币与 DeFi 原语完全兼容，允许跨协议集成、收益聚合和无需复杂桥接机制的自动化资产管理。

MAX LRT 的智能合约架构与安全考虑

MAX LRT 利用模块化和可升级的智能合约架构，结合效率、安全性和可组合性，优化重质押和 DeFi 策略。在核心，MAX LRT 合同系统主要按照以下结构进行：

• BaseVault.sol – 实现 ERC-4626 金库标准，处理存款、提款、代币化股份的发行，并保持与 DeFi 集成的兼容性。

• Vault.sol – 提供模块化和可扩展的框架，用于在各条链间集成多个重质押和 DeFi 协议。它使 MAX LRT 能够动态优化策略，同时确保安全性、可组合性和长期适应性。

• Guard.sol – 管理验证逻辑，执行安全政策、风险评估和访问控制机制，以保护所有 MAX LRT 交易的用户资金。

这些智能合约层确保 MAX LRT 在不断发展的区块链生态系统中保持灵活、高效和可组合。

为了保持长期的适应性，MAX LRT 采用 TransparentlyUpgradeableProxy 模型配合时间锁，它：

• 将存储与逻辑分离，允许在不损失状态的情况下进行合约升级。

• 实施治理控制的时间锁，防止未经授权的升级或后门行为。

• 增强安全性，支持无缝链上升级而不破坏协议的稳定性。

AI 驱动的自动化层不断监测链上和链外的数据，动态再分配资产到重质押池、DeFi 策略及治理控制参数之间，以优化流动性、资本效率和风险调整收益。

Guard 验证引擎是 MAX LRT 架构中的主要安全层，执行链上的安全规则，确保所有交易符合预定的治理标准。它采用 AI 驱动的风险评估，实时检测异常情况、清算风险和系统性脆弱性，动态调整风险参数和治理警报。主要的安全特性包括：

• 目标级别和功能级别的访问控制 – 限制执行仅对预先批准的合约和功能。

• 参数验证 – 确保基于阈值的安全限制和地址白名单。

• 时间锁治理 – 所有合约修改都需经过时间锁延迟，以增强透明与安全。

该框架确保安全、高效和可适应的 MAX LRT 操作，同时减轻风险的同时最大化 DeFi 的可组合性和资本效率。

关于 ynETHx 的高级概述 - 关键特性、架构和其如何管理安全和风险。

ynETHx 是一款MAX LRT，旨在通过将重质押、DeFi 策略和自动化资本优化集成在一起，最大化ETH和LSD的收益生成，形成一种单一的资本效率代币。它是在以太坊 Layer 1 上结算的，确保高可组合性、安全性和可达性，同时通过先进的收益聚合机制优化风险调整 APY。

这种架构使资产能够在多个质押、借贷和流动性供应协议之间动态分配，确保可持续和高效的资本部署。凭借 AI 驱动的风险管理和自动实时策略执行，ynETHx 的设计旨在通过不断根据市场条件重新配置资本，超越“传统”重质押模式。

ynETHx MAX LRT 金库配置

多资产模型使 ynETHx 能够在不同的质押和 DeFi 协议间重新平衡，从而优化收益效率。

ynETHx 通过在以下方面的自动化重新平衡实现资本效率：

• 重质押协议 – EigenLayer、Kernel 和其他共享安全网络以获取 高额质押奖励。

• 借贷 – 与 Aave、Compound 和 FraxLend 的集成以从借贷中产生被动收入。

• 流动性供应 – 投入 Curve、Balancer 和 Uniswap 以赚取 交易手续费和 LP 激励。

AI 驱动的自动化确保 资金在这些策略之间流动，基于风险调整的收益预期和市场条件。

在安全与风险管理方面，ynETHx 采用多层次的安全框架以保护资本和执行治理：

• HyperNative AI 安全——24/7 实时威胁监测以防止剥夺、清算风险和智能合约利用。

• Guard 验证引擎——一个 基于白名单的交易控制系统，防止未经授权的访问，并执行 风险调整的治理约束。

• 自动流动性缓冲——ERC-4626 缓冲策略，确保 即时赎回 和在高波动事件期间降低滑点。

ynETHx 采用自动复利的收益策略，其中质押和 DeFi 奖励被再投资，以随着时间的推移提高代币价值。这确保了持续的资本增值，使 ynETHx 成为长期收益复合的最佳工具。

当前 12.5% APY 的示例

ynETHx 代表了一种下一代流动性重质押代币，结合了 DeFi 组合性、自动化资本再平衡和 AI 驱动的安全性。其模块化智能合约设计、多层收益聚合以及智能风险管理使其在以太坊不断扩展的 DeFi 和重质押生态系统中，成为一种高性能资产。

在 ynETHx MAX LRT框架下，像 ynETH 和 ynLSDe 的 LRTs 作为核心构建块，使得结构化接触重质押成为可能，同时确保可持续的资本分配。

MAX LRTs 和 LRTs 的提款处理

流动性和可接入性是任何资本高效质押系统的基础，而 YieldNest 确保 MAX LRT 和 LRT 持有者能够通过良好结构化的缓冲策略和二级市场选项，顺畅地提取他们的资产。无论用户是寻求即时流动性还是更喜欢定期提款，系统在保持提款可接入性的同时，动态平衡资本效率。

即时流动性的缓冲策略

这一机制的核心是 YieldNest 的缓冲策略，一个符合 ERC-4626 的流动性层，旨在促进即时赎回。该策略确保一部分存入资产仍然可在收益生成池中随时可用，允许用户毫不延迟地提取他们的 MAX LRT 或 LRT 头寸。与传统质押模型不同，后者中的流动性限制可能导致延长的提款周期，这种方法在保持一致的收益生成结构不变的同时，避免了闲置资本的出现。

然而，流动性可用性是一个动态过程。当由于高提款需求而导致缓冲区耗尽时，资产会有系统地从其他长期策略中重新分配，以补充流动性池。此再平衡过程通常需要 1 至 10 天，具体取决于市场情况和各种集成重质押及 DeFi 策略的资本部署时间表。对于需要立即访问资金的用户，二级市场选项，例如通过 Curve 或其他 AMM 兑换他们的 LRT，提供了一条替代的退出路径，确保持续的流动性而不干扰收益优化。

LRT 提款机制

LRT 持有者的提款过程设计时兼顾了效率和灵活性。要发起提款，用户需与 requestWithdrawal () 函数交互，指定希望赎回的金额。一旦请求得到确认，系统将相应的 LRT 移入 WithdrawalQueueManager，生成一个独特的 NFT 作为提款收据。

此提款 NFT 作为数字凭证，嵌入了关键交易详情：

• 唯一 ID

• 提款的 LRT 数量

• 提款费用

• 兑换率

• 请求时间戳

一旦发出，此 NFT 无法被取消，但它仍然完全可转让，允许用户在二级市场上交易其提款凭证。此功能通过使持有者能够在等待赎回期完成时出售其待处理提款头寸，提供了额外的流动性层。当提款队列被处理且资金充足时，用户可以销毁 NFT 来认领他们的 ETH 或 LSD 等值，这些资产将直接发送到他们的钱包。

对于希望获得立即流动性的用户，通过 AMM（如 Curve）互换 LRT 或出售他们的提款 NFT 提供了一条替代的赎回路径。

MAX LRTs 提款系统

YieldNest 的 MAX LRT 提款框架通过集成自动化资金重新分配和流动性优化模型，将资本效率提升到一个新的水平。这确保了长期资本的高效运作，同时为用户启用实时流动性。

与传统提款系统仅依靠锁定的资本储备不同，MAX LRTs 动态在人收益高的质押协议和流动的 DeFi 市场之间再平衡资产，以便于提款。当缓冲储备低时，资本不会中断流动体验，而是从较长期的重质押策略中无缝重新投放回流动性池。

展望未来，系统将引入动态费用结构，自动根据市场条件调整提款费用。这个未来的增强旨在：

• 防止在高波动期出现流动性瓶颈。

• 在维护流畅的赎回周期的同时，尽量减少闲置资本。

• 通过根据实时流动性需求优化资本部署来确保长期可持续性。

通过这些适应性机制，MAX LRTs 和 LRTs 确保用户在波动市场条件下也能高效地访问其资产。

YieldNest DAO：治理与去中心化框架

YieldNest DAO 作为协议治理的基础，确保去中心化和自主决策随生态系统的发展而演变。YieldNest 不依赖于中心化权威，而是赋予 YND 代币持有者塑造关键决策的权力，包括协议升级、费用结构和生态系统激励。治理遵循渐进的去中心化模型，最初由核心团队引导，随后过渡到完全的社区控制。这种方法促进了长期可持续性，使利益相关者能够以安全和透明的方式共同决定 YieldNest 的未来。

人类与 AI 混合治理与 Aragon V2 集成

YieldNest 引入了一种混合人类和 AI 的治理模型，集成了 Nest AI，以增强决策制定。通过利用 AI 分析社区情绪、总结讨论并优化提案，DAO 精简了治理，确保高效参与和数据驱动的评估。

在基础设施层面，YieldNest 政府因 Aragon V2 提供支持，这是一个设计用于安全提案执行、透明表决和动态治理升级的模块化框架。Aragon V2 的灵活性使 DAO 能够随着时间的推移调整治理机制，确保在生态系统扩展时其决策结构保持稳健高效。

子 DAO 和 YieldNest 生态系统治理

YieldNest 采取多层治理结构，个别产品和子 DAO 半自主运作，每个子 DAO 由动态费率结构和独立治理模型进行管理。子 DAO 框架允许特定产品独立演变，同时与整体 YieldNest 远景保持一致。

其中第一个子 DAO 是 Nest AI，它深度集成于 YieldNest 的治理框架中。作为首个 AI 驱动的子 DAO，Nest AI 提升了策略执行、治理自动化和风险评估，从而提高整个生态系统的资本效率。通过与 YieldNest DAO 连接，Nest AI 实现了更高效的资源配置，推动可持续收益生成和 AI 驱动的策略优化。

YieldNest 治理体系的核心是 YND 代币，持有该代币并进行质押可授予治理权。质押 YND 将其转化为 veYND，这是一种时效加权的投票资产，其影响力随着锁定时间的延长而增加。

退出 veYND 需要 30 天的队列，但将与 StakeDAO 和 Convex 协作引入流动性锁定器，从而允许灵活委托和自动复利。

YieldNest 治理遵循多阶段提案执行框架，以确保结构化和经过充分审阅的决策制定：

1. 论坛讨论与温度检查 – 社区讨论评估提案可行性，AI 驱动的情绪分析增强了审议能力。

2. 正式 DAO 提案 – 通过 Aragon V2 提交的结构化提案，需要主要 veYND 持有者的支持。

3. 投票阶段 – 7 天的投票期，若在截止期临近时达到法定人数，将自动延长。

4. 执行阶段 – 通过的提案在由 YieldNest 的多签名或 DAO 控制的智能合约执行前，将经历一个 3 天的冷却期。

安全委员会与风险缓解

为确保协议免受治理攻击、智能合约漏洞和 DeFi 市场风险的影响，YieldNest DAO 已成立专门的安全委员会。委员会由九名选举产生的成员组成，每六个月通过链上治理投票选出，确保透明且社区驱动的监督机制。需要 5 票中的 9 票才可授权紧急行动，允许在需要时迅速介入。

安全委员会的任务包括：

• 缓解关键安全威胁和漏洞。

• 保护协议免受治理操纵或敌对收购的影响。

• 应对可能影响 YieldNest 长期稳定性的 DeFi 市场的系统性风险。

通过结合透明治理、AI 增强决策和模块化子 DAO，YieldNest DAO 确保继续创新，同时在 DeFi 生态系统中维持最高的安全性和去中心化标准。

结论

加密资产生产力的演变已达到了一个关键的转折点。在历史上，像黄金这样的非生产性资产充当价值存储，而生产性资产通过复利推动财富增长。在加密领域，以太坊的质押和重质押生态系统体现了这一转变，将 ETH 从被动资产转变为历史上最具资本效率的数字资产之一。然而，重质押的执行挑战表明，在没有有效风险控制和动态资本分配的情况下，其长期可持续性仍然充满不确定性。

正如我们在本文中讨论的，YieldNest 正在通过构建明天的重质押基础设施，同时利用 DeFi 的优化能力实现收益生成，来应对这些不足。其基本理论很清楚：构建可持续收益基础设施，以便于今天的运作，同时为明天的机会保持战略选择的灵活性。

与主要延伸以太坊安全模型的传统 LRTs 不同，YieldNest 的 MAX LRT 金库重新定义了重质押，它是资本高效 DeFi 的一个重要组成部分。通过使重质押成为更广泛的收益聚合框架的核心，YieldNest 解锁了新的资本效率水平，将被动质押的资产转变为积极管理的投资组合，捕捉安全激励和 DeFi 机会，所有这一切都通过一个用户面对的资产实现。YieldNest 采用了一种混合的方法，结合人类监督和自动化以确保最佳安全性，但随着时间的推移，其 AI 驱动的再平衡引擎、智能合约自动化和精心策划的风险管理层可以将资本部署到最优策略上，而没有人为干预。

YieldNest 通过聚合、自动化和风险管理的收益，区别于其他单一协议 LRTs。与之不同，MAX LRTs 封装多个收益来源；质押奖励、重质押激励、流动性提供和借贷收益都在一个可组合的 ERC-4626 金库结构内。这消除了用户手动 juggling 多个平台和代币的需求，提供了一种只需设置并忘记的体验，由一个 AI 优化的投资组合处理所有资本分配。通过控制性接触（白名单 AVSs、头寸限制、动态风险监控），YieldNest 确保收益生成的可持续性而不妨碍安全性。

随着市场的成熟，最有价值的资产将不是仅仅依赖稀缺性的资产，而是那些能够生成收益、提供安全并具备金融效用的资产。对高效、流动以及风险调整的收益策略的需求将会持续增长。YieldNest 的模块化和可扩展架构很好地定位在这个演变中——确保每单位加密抵押资产同时保障网络、赚取收益并增强我们正在构建的区块链和 DeFi 生态系统的反脆弱性。

就像收益农场、流动性挖矿和流动性质押塑造了过去 DeFi 周期一样，重质押和元收益聚合将定义下一个创新的浪潮（即“DeFi 文艺复兴 2.0”）。DeFi 的长期愿景很清楚：完全将价格发现和交易量迁移到链上，减少对中心化结构的依赖，过渡到一个开放、无需许可的、自主的金融层。

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