Hyperliquid、Lighter 与 edgeX 永续 DEX 对比

• 这既不是 NFA，也不是对所提及任何项目的认可（我在此帖中没有任何推荐链接，因此我不会从中获益）
• 这是基于现有信息对最受欢迎的 perpdexes 的真实概述和比较。（希望下次我可以加入 basedapp 和 backpack）。
• 如果我误解或错误标记了任何内容，请在评论中告诉我。别忘了...

享用一杯咖啡☕️来阅读这篇文章

1. 动机

每个人都喜欢杠杆，它带来了牛市中我们渴望的肾上腺素飙升和资本效率。

在 Hyperliquid 之前，已经有很多尝试让链上 Perpdexes 运作的尝试，其中最容易识别的是 dYdX 和 GMX。那时人们才开始看到 perpdexes 的真正潜力。

快进到今天，Hyperliquid 已经成为该领域的主导者。它的 perp 与 CEX perp 总量的比率达到 5.3%，占据了 Bybit 交易量的 27%，以及 Binance 的高达 11%。 有很多因素促成了这种成功，我稍后会提到。

虽然很多人会说 Hyperliquid 已经垄断了 Perpdex，但我相信总有挑战者的空间。 历史一次又一次地告诉我们这一点，从 Apple vs Samsung vs Xiaomi 可以看出，只要它们能在特定市场中开辟出优势，强大的竞争者就会出现。

Perpdex 空投季是不可避免的。但为什么呢？ 首先，hyperliquid 空投是历史上规模最大的空投之一。他们已经将 31% 的代币分配给了用户，价值从 30 亿美元开始。 HL 的早期支持者都变得富有，而财富效应是 HL 成为大家最爱的原因之一。 大多数用户/农户现在期望从新的 perpdexes 中获得相同的结果。 为了获得关注和粘性，他们必须采取类似的，甚至更积极/更具成本效益的社区空投策略。 无论他们选择哪种方式，这都意味着我们正在进入“perpdex 空投季”。

也就是说，这个帖子不是关于空投的。 相反，这个帖子完全是我对最热门的 perpdex 竞争者的看法。 希望到最后，它能帮助你决定使用哪个 perpdex。

2. TL;DR（太长不看版）

首先，让我们从一页纸开始

来源：Perpetual pulse, Hyperliquid stats, Defillama, @andyandhii , @hansolar21 , @ruiixyz 以及我将在下一段中谈到的要点： Hyperliquid:

• L1, CLOB
• 规模内鲸鱼的最佳深度。
• 99% 的收入回购。
• Speedbump 提供更均匀的 MM 战场
• 180 个交易对 + 快速盘前上市。
• HyperEVM 和 Buildercode 正在良好发展
• HIP-3 和 USDH 作为催化剂。

Lighter:

• L2, CLOB
• 0 费用
• 最高 LP 收益率
• a16z, lightspeed 支持，由前 citadel HFT 交易员领导
• 相对炒作驱动的活动
• 定制 ZK 电路，退出保证。

EdgeX:

• L2, StarkEx, CLOB
• 普通用户最窄的价差
• 原生移动体验（亚洲关注）
• 收入强劲，较少的挖矿和较低的 Vol 与 OI 比率
• MM 支持和经验丰富的团队

3. Hyperliquid

Hyperliquid 是世界上最成功的 perpdex。 它们以其双层架构而闻名：Hypercore 和 HyperEVM。 Hyperliquid 之所以在 perpdex 市场占据 78% 以上的份额，原因如下：

3.1. 鲸鱼的最佳深度和 Speed Bump 保护。

感谢 @andyandhii 深度和价差对交易者来说非常重要。 交易者可以在更窄的价差、深度流动性场所获得更好的报价，并减少滑点交易造成的损失。

以 BTC 交易对为例，在与 @andyandhii 的测试中，数据来自 Lighter、edgeX 和 Hyperliquid Websocket，时间为 1 小时。 数据显示，HL 在处理 >1600 万美元的订单时提供了最佳深度，同时在 600 万美元的规模上保持了与 edgeX 相似的深度，这反映出 hyperliquid 确实是鲸鱼交易的最佳场所。 HL 具有更深流动性的部分原因是其在区块构建期间的优先级取消优先设计。 通过为 taker 订单引入 210 毫秒的延迟，该系统可以保护“迟到”的做市商免受具有延迟优势的竞争对手的狙击，从而为更多的 MM 提供了更强的留存和提供流动性的动力。 虽然关于鲸鱼在 HL 上被抢跑的争议不断，但我认为透明度实际上提供了某些交易者需要的宣传，甚至可能有助于加强像 James Wyne 这样的人物所购买的网络效应。

3.2. 大规模收入回购与健康的交易量 - OI 比率。

仅 Hyperliquid 的 perps 平均每天产生 80-100 亿美元的交易量。 以超过 150 亿美元的活跃 OI 主导市场，这比市场上第二大 perpdex 高出 15 倍。

交易量与 OI 之比是识别潜在刷量交易的有用指标。 Hyperliquid 的比率约为 ~0.55，这是一个非常健康的有机活动迹象。

有了如此强大的交易量和 OI，收入也非常强劲也就不足为奇了。 HL 没有将这些费用收入囊中，而是将 99% 的 maker/taker 费用收入重新定向到 $HYPE 回购。 最重要的是，HL 不收取清算费用。

平均而言，HL 每天回购价值 20-30 万美元的 $HYPE，具体取决于每日交易量。 到目前为止，该协议已经积累了价值约 18 亿美元的 $HYPE， 已经在回购上花费了 6.3 亿美元，从该计划中净赚了约 11.7 亿美元的利润。

可以通过强大的基本面清晰表达的大规模回购已迅速成为 HL 构建的最强大的护城河之一。

3.3. 180+ 交易对 + 盘前交易

在过去的 3 个月中，HL 上市了 11 种新资产，使该平台上的交易对总数超过 180+。 相比之下，币安同期上市了大约 60 个交易对（包括 alpha 上市），因此还有一定的距离要走。

很明显，盘前上市已成为争夺早期交易量的关键战场之一，而 HL 正大力投入其中。 最近的盘前发行，如 XPL、Pump 和 WLFI，都为该平台带来了数百万的交易量、未平仓合约和资金费用。

也就是说，盘前交易也存在风险。 如果有人购买了链上或 HL 上的所有可用流动性，然后利用空头清算来获利于最大杠杆头寸，则可能会发生低成本、高影响的操纵。 因此，在上市流动性差的交易对时，风险管理非常重要。

3.4. 增长：HyperEVM 生态系统、Buildercode、USDH 和 HIP-3 等。

除了 Hypercore 之外，Hyperliquid 最大的优势之一在于其不断增长的生态系统。

HyperEVM 基本上是 $Hype 的杠杆。 所有建立在 eco 之上的 dapps 都具有一定程度的 $hype 一致性，它们都在增强 hype 实用性方面发挥着作用。 HyperEVM 目前持有 26 亿美元的 TVL，生态系统中构建了近 100 个项目。

Buildercode 允许开发人员通过在 Hyperliquid 之上构建应用程序来赚取费用分成。 他们已经与诸如 @phantom 、 @BasedOneX 、 @pvp_dot_trade 等建立了集成。 此功能有效地激励了构建者创建其他产品，同时利用 Hyperliquid 的流动性和网络效应。 迄今为止，建立在其之上的应用程序已经产生了超过 2300 万美元的收入。

USDH 将很快由原生市场部署，为 $HYPE 引入另一个收入来源。

在这些举措中，HIP-3 是最大的催化剂。 它基本上允许任何人通过质押 100 万美元的可扣减 $HYPE 并竞标市场来在 HL 上部署任何资产。 这可以扩大 HL 上的资产覆盖范围，从而推动更多的回购和交易量，并创建一个飞轮，从而提高 $HYPE 实用性的收入。 简而言之，Hyperliquid 以以下而闻名：

先发优势 > 拥有 defi 历史上规模最大的空投之一，31% 的份额分配给持有者。 > 最具流动性的交易场所

$HYPE

鲸鱼交易 1500 万美元以上 BTC 的深度流动性 > 作为 perpdex 的大多数交易对和快速的盘前上市> 不断增长的 HyperEVM 和 Buildercode 生态系统 > HIP-3 作为市场扩张和收入增长的催化剂 > 99% 的收入用于回购。

4. Lighter

4.1. 强大的支持者

Lighter 在 2023 年获得了 a16z、Lightspeed 和 Coatue 等的早期融资。 它最初是一个现货 DEX，后来转向 perpdex。 该团队由前 Citadel HFT 交易员 @vnovakovski 领导。

4.2. 0 费用

为了从 Hyperliquid 获得市场份额，Lighter 运行一个 0 maker/taker 费用模型。 这一直是其吸引 HL 交易员并在 lighter 上推动交易量的“杀手级”功能，因为 MM 和交易员都不需要向平台支付任何 bps，理论上对双方都有利（但对平台不利）。 该平台对于常规交易来说运行良好，但与 HL 相比，对于较大规模的交易来说，深度略逊一筹。

然而，我看到过关于该模型的争议。 鉴于它是 0 费用，并且交易量与 OI 的比率约为 ~3.5，与 HL 相比相差 7 倍，这可能反映出相对较高的刷量交易水平。 为了解决这个问题，Lighter 实施了一种自我交易预防机制，希望它能阻止女巫攻击。

4.3. 定制 ZK 电路和退出保证

由于 Lighter 是一个 zk-rollup，因此它继承了 ETH 的安全性。 Lighter 构建了一个定制的 ZK 电路，其数据结构调用订单簿树，可以有效地证明订单匹配和清算的完整性，而不会影响速度。

根据我的理解，为了实现低延迟，lighter 允许 sequencer 签名并将交易发布到公共数据源以实现快速最终性。 然后，zk 证明稍后分批生成，以便交易速度不会因 exeuction 依赖于 sequencer 首先签署的预先承诺而减慢。 还有一个单独的电路，允许用户在可以证明证明与其预先承诺之间存在不匹配时退出 L2，这可以触发“退出”并允许他们根据退出保证将资金提取回 L1。 *如果我在这部分中误解了任何内容，请在评论中告诉我。

4.4. 具有一些炒作积分计划

围绕 Lighter 积分的炒作一直在升温。 CT 一直在传播一张截图，显示积分的 OTC 销售额约为每个 33 美元，总计 36.3 万美元。 由于没有关于积分最大供应量的信息，因此我无法得出代币的合理估值。

但是，对于背景信息，HL 进行了 30% 的空投，并以约 30 亿美元的估值推出。 如果我们将苹果与苹果进行比较，我们将假设以 30 亿美元或以上的价格向社区进行类似 30% 的空投。 空投总是很棘手，因此我不会在这里对它们进行深入探讨。 但很明显，它们一直是 Lighter 交易量和 OI 的主要驱动力之一。

简而言之，lighter 因以下原因而备受关注：

0 费用> LLP 中最高的收益率 > a16z 和 lightspeed 支持 > 用于可证明交易的定制 zk 电路，速度快。 > OTC 推动了积分投机的炒作。

5. edgeX

5.1. 适合休闲交易者的更窄价差和更好深度

虽然 Hyperliquid 是鲸鱼的首选场所，但 edgeX 对于 600 万美元（BTC）以下的交易具有更好的深度，这应该是大多数交易者的规模。 这种更深的流动性应该足以让散户获得最佳交易价格，同时在这个 perpdex 上进行耕作/赚取收益。

5.2. 没有原生代币的高收入，正在进行的积分计划。

尽管没有原生代币（尚未），但 edgeX 已成为 defillama 上收入第二高的 perpdex，在过去 30 天内获得了约 1800 万至 2000 万美元的收入（约占 HL 收入的 5%）。 收入来自 maker 和 taker 费用（0.015% 和 0.038%）以及清算费用，并且收入在过去 3 个月中一直在增长。

积分计划仍在进行中，edgeX 的交易量与 OI 的比率约为 ~2.3，这反映出存在一定程度的刷量交易，但不是很严重。

5.3. 使用 StarkEX perps 并且强制提款可用

EdgeX 使用 StarkEX perps 进行无需信任的结算和反审查功能，例如强制提款。

因为它是一个 L2，用户的交易首先在链下执行，然后提交给 StarkEx 进行证明生成，最后在 ETH 上结算。 这可以确保交易的完整性和可验证性。

如果 edgeX 未能在宽限期内处理提款（通常为 1-2 周），用户也可以强制提款。 首先，用户可以将他们的 Stark 密钥注册到 L1 地址，然后用户可以直接向 ETH 提交提款请求。 如果被忽略，用户只需使用 Merkle 证明退出即可。 最后，edgeX 从不持有用户资金的托管权，相反，资金保留在以太坊合约中，只有用户签名才能移动它们。

5.4. 移动优先体验

移动体验是亚洲最受欢迎的功能之一。 大多数交易者目前使用 OKX Wallet 或 Phantom 访问 Hyperliquid 或 Lighter。 EdgeX 通过原生移动应用程序（可在 App Store 上获得）简化了此过程，该应用程序允许用户随时随地进行交易。 以下是界面：

5.5. Amber 支持的团队

edgeX 由 Amber 孵化，Amber 是一家著名的做市商，尤其是在亚洲。 @ZoomerOracle 是其合作伙伴之一，根据该网站，该团队由来自 Goldman 和 Jump Trading 的前专业人士组成。

核心贡献者是 @edgeX_KF 和 @edgeX_TraderX ，但我无法收集到更多信息。 毕竟，EdgeX 具有：

高收入 > 在 600 万美元（BTC）范围内，更窄的价差和更大的深度> 由 Amber 孵化 > 强大的亚洲市场曝光度 > 建立在 StarkEx 堆栈之上，具有可强制提款 > 原生移动交易体验 > 正常的交易量与 OI 比率（未得到大量耕作）

结论：

Perpdex 是加密货币中增长最快的领域之一。 正如我前面提到的，Hyperliquid 凭借其先发优势和强大的创新记录，领先于大多数即将推出的 perpdexes 两步。 他们并没有停止。 $HYPE 继续通过 Buildercode、快速的交易对上市、深度流动性、不断增长的生态系统和金融科技合作伙伴关系来建立他们的护城河，这些合作伙伴关系允许用户在一个统一的系统中完成所有操作。

为了让新的 perpdexes 获得优势，他们需要专注于让交易对任何人（包括你的叔叔）都更具吸引力，这可能意味着 Hyperliquid 轨道之外的目标领域。 更窄的价差、0 费用、更流畅的移动体验、保证金收益、更好的可访问性，或像积分计划这样的货币激励，让交易者有理由加入并留下。

与任何项目一样，真正的战斗应该在 TGE 之后开始。 那时我们将看到 OI、交易量和收入的“真正”粘性。 空投是一把双刃剑：执行不力的活动可能会带来致命打击，而成功的活动（通常是未得到充分耕作的活动）可以以闪电般的速度启动真正的吸引力，并启动只有真正的产品才能提供的飞轮。

总会有强大的“第二名”的空间。 而且它会很快发生。

感谢：@andyandhii 提供数据，@ruiixyz & @j0hnwang 提供灵感。

• 原文链接： x.com/poopmandefi/status...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～