Zcash 缘何突然飙升？

研究 • 2025年11月04日

为什么 Zcash 突然飙升？

“加密货币”一词的字面意思是“隐藏的”或“秘密的”货币，但在其大部分历史中，该行业在很大程度上将隐私视为事后才考虑的事情。直到最近。

在过去的几周里，我们看到了隐私叙事的复苏。Zcash (ZEC) 是最古老和最知名的隐私币之一，自 9 月份以来上涨了 700% 以上，而且突然感觉加密领域中的每个人都是隐私专家。一些著名的比特币声音称这次上涨是“人为的”，并警告说买家将成为“退出流动性”（指在其他人出售后，后期进入者持有该资产）。具体来说，经济学家 Lyn Alden 告诫 cautioned 投资者不要落入“协调代币拉盘”的陷阱。投资者 Naval Ravikant 迅速 反驳 countered 了 Zcash 的基本论点，称“透明的加密货币无法在政府镇压中幸存下来”。

请记住：比特币的化名创建者中本聪在 2008 年的白皮书中承认了网络的隐私限制。

虽然诸如 Samourai 和 Wasabi 等 CoinJoin 实现曾经在比特币上很流行，但它们面临着越来越大的监管压力。在创始人被捕后，Samourai 实际上被关闭了，而 Wasabi 在 2024 年 6 月停止了其 CoinJoin 功能，并开始在美国监管担忧中阻止美国用户。

Payjoin 是一个简单的工具，可以打破中本聪描述的多输入所有权启发式方法，并且似乎越来越受欢迎，但它仍然需要用户之间的交互。在上面的段落中，中本聪描述了比特币透明性的一个更广泛的问题。多输入启发式假设交易的所有输入都来自同一所有者。这种启发式方法使区块链分析师能够以合理的准确性跟踪流向和聚集地址。Zcash 作为比特币的一个分叉启动，允许用户使用零知识证明来屏蔽交易，直接解决了中本聪承认的更广泛的隐私限制。

中本聪在论坛帖子中承认了比特币的隐私限制。

主要收获

• 经过多年的低迷，ZEC 在过去一个月中飙升了约 8 倍，跑赢了大盘，并引发了关于隐私作为一项功能的全新讨论。

• 这种讨论反映了比特币早期关于隐私权与监管现实的辩论。

• Zcash 在市值上已经超过了门罗币。

• Zcash 的用户体验得到了改善（参见 Zashi 钱包）。

  • 跨链意图轨道减少了摩擦（NEAR Intents）。

• 匿名集正在扩大。

  • 首次有超过 30% 的 ZEC 供应量位于屏蔽池中。

• 相对于比特币，Zcash 仍然具有较小的节点足迹。

历史和网络升级

Zcash 的根源可以追溯到 2013 年的学术研究，当时约翰·霍普金斯大学的密码学家开发了 Zerocoin 协议。随着研究人员试图克服原始方法的计算强度和效率低下，该设计后来演变为 Zerocash，最终演变为 Zcash。

Zcash 于 2016 年推出，是比特币的一个以隐私为中心的分叉，由密码朋克 Zooko Wilcox 和他的 Electric Coin Company 创建。目标很简单：保留比特币的货币 DNA，同时修复其最常被引用的设计缺陷（以及中本聪本人承认的一个缺陷）：缺乏交易隐私。

与所有交易都在链上公开可见的比特币（请参阅 mempool.space）不同，Zcash 使用一种特定的零知识证明，称为 zk-SNARKs（零知识、简洁、非交互式知识论证）。这些允许用户在不泄露发送者、接收者或金额的情况下证明交易的有效性。虽然门罗币推出较早，并通过环签名、隐形地址和 Bulletproofs 采用隐私保护密码学，但 Zcash 是第一个在协议级别实施 zk-SNARKs 的主要区块链。

Zcash 在一个 链上资助模型 下运行，该模型将一部分区块奖励分配给社区主导的倡议，而不是分配给特定组织。在提议的 ZIP 1016 框架下，8% 的区块奖励资助 Zcash 社区赠款 (ZCG)，而 12% 累积到一个由币持有者投票管理的币持有者控制基金。Electric Coin Company (ECC) 和 Zcash 基金会都没有获得自动份额；两者都可以通过这些机制申请赠款。

多年来，Zcash 经历了多次网络升级 (NU)：

1. Sapling (2018) - 为屏蔽交易引入了显着的效率改进。

2. Heartwood (2020) - 引入了屏蔽的（小写 c）coinbase，让矿工可以私下接收区块奖励。

3. Canopy (2020) - 与第一次减半同时进行，并彻底修改了 Zcash 的资助模型，用由 ECC、Zcash 基金会和社区赠款管理的四年开发基金取代了最初的创始人奖励（其中一部分给了早期投资者）。

4. NU5 / Orchard (2022) - 自推出以来最重要的里程碑，用 Halo 2 的递归证明替换了精细的 可信设置 仪式，并添加了统一地址 (UA)，统一了透明的和屏蔽的接收者。启动 Orchard 屏蔽池。

5. NU6 (2024) - 实施了协议内保险箱，以分散 treasury 管理并提高开发资金持有和分配方式的透明度。

可以在 此处 找到网络升级的完整列表。接下来，该协议正在准备 NU7。

在其大部分生命周期中，ZEC 的交易表现不佳，表现逊于 BTC，并且被门罗币所掩盖，门罗币默认情况下为每个用户提供基线隐私级别，但依赖于小的、基于诱饵的匿名集。门罗币的 环签名 设计将每个真实输入与 15 个诱饵混合，创建适度的匿名集，这些匿名集已在研究中被部分去匿名化。

监管机构往往会更严格地审查 Monero (XMR)，因为它的隐私是默认强制的；2020 年，美国国税局的刑事调查部门甚至向 Chainalysis 和 Integra FEC 发出了一份合同，以研究跟踪门罗币交易的方法。 相比之下，Zcash 通过 zk-SNARKs 实现可选隐私，当使用屏蔽地址时，zk-SNARKs 会完全加密数据并产生更大的匿名集。

它的双峰设计使其更容易让用户犯下 opsec 错误，例如从透明地址进行交易，但考虑到一致的 opsec，Zcash 的密码学提供了在物质上更强大且在数学上更合理的隐私。Zcash 的隐私层也是抗量子的，而门罗币当前的环签名方案则不是。门罗币开发人员已经承认了这种限制，并计划通过诸如 FCMP++ 之类的未来升级来解决它。

今天，仅仅 ZEC 的价格就向我们展示了一个完全不同的叙述。

过去一年 ZEC 的价格。

过去一年 ZEC 与 XMR 的对比。

ZEC/BTC 1 天图，11 月 3 日。这显示了 ZEC 如何以 BTC 定价。

技术

Zcash 遵循比特币的货币设计：固定的 2100 万 ZEC 供应上限、工作量证明共识以及大约每四年减半一次的发行率。它依赖于 Equihash 算法，该算法旨在比比特币的 SHA-256 更能抵抗 ASIC 中心化。 大约每 75 秒生成一个区块（这大约是比特币 10 分钟区块的八倍）。 Zcash 的减半时间表大约每四年与比特币对齐一次，下一次减半预计在 2028 年 11 月进行，将区块奖励减少到 0.78125 ZEC。

Zcash 使用两种不同的地址类型：透明的或“t-地址”，其功能与比特币完全相同，因为余额和转账是公开可见的；以及屏蔽的或“z-地址”，它使用 zk-SNARKs 来隐藏发送者、接收者和金额，同时仍然证明没有创建新的币。

当用户从一个屏蔽地址向另一个 shielded 地址发送 ZEC 时，网络不会检查交易细节，而是检查一个加密证明。该证明本质上表明“我有权花费这些币，并且数学计算正确”，但不会泄露不必要的信息。归根结底，这就是隐私的全部意义：仅共享建立信任所需的绝对最少的信息。 屏蔽池越大，跟踪流向就越困难。 这就是为什么最近屏蔽池规模的增加（现在超过 30% 的 ZEC 被屏蔽）如此重要。 更大的匿名集意味着更强的隐私。 最大的屏蔽池称为 Orchard，它于 2022 年 5 月 31 日启动。它用 Halo 2 证明系统取代了较旧的屏蔽池，如 Sapling 和 Sprout，从而消除了对可信设置的需求，并引入了统一地址以简化用户的隐私。

Orchard 屏蔽池现在托管着超过 400 万 ZEC（约占总流通供应量的 25%）以及绝大多数约 490 万屏蔽的 ZEC。

屏蔽供应量，ZEC，来源：https://zechub.wiki/dashboard

透明供应量减少了近 300 万 ZEC，从今年年初的约 1400 万减少到现在的约 1140 万（约占总供应量的 70%）。

透明供应量，ZEC，来源：https://zechub.wiki/dashboard

Zcash 网络目前维护着大约 100-120 个完整节点，高于今年早些时候接近 60 个的低点。 与比特币（约 24,000 个节点）或门罗币（约 4,000 个节点）相比，这仍然很小，这主要是因为运行 Zcash 节点的资源密集程度要高得多。 每个屏蔽交易都必须使用 zk-SNARKs 进行验证，这比比特币的标准签名检查需要更多的 CPU 和内存。 该网络的多池架构（Sprout、Sapling、Orchard）增加了进一步的复杂性，并且频繁的网络升级迫使节点运营商定期更新软件以保持兼容性。 如果这种隐私“轮换”保持不变，那么随着时间的推移，节点数量将如何继续波动将会很有趣。

展望未来，开发人员 Sean Bowe 正在从事“Tachyon 项目”。 这是一个主要的扩展计划，可以通过重新设计 Zcash 处理同步和 nullifier 存储的方式来显着提高屏蔽交易的吞吐量。 Bowe 表示，Tachyon 可以在不引入新的屏蔽协议的情况下实现大的性能提升。 他将其描述为解决“每个瓶颈的方法，使用相对简单的密码学”。 实际上，Tachyon 可能成为 Zcash 的 Firedancer 之于 Solana。

什么是 NEAR Intents？

NEAR Intents 是构建在 NEAR 协议上的新的跨链协调层的一部分。它们允许用户表达一个 意图(intention) （例如“将 X 金额的 ETH 支付给地址 y”），而不是手动管理桥、交换或钱包。

在幕后，意图执行者（自主的链上代理）通过路由流动性、执行交换和跨链结算来履行这些指令。

对于 Zcash 而言，意图集成意味着用户现在可以将资产从透明网络转移到 Zcash 的屏蔽池中，然后再返回，而无需在链上暴露每个步骤。 实际上，这允许交易者或机构通过将资金从可见的区块链（如以太坊）转移到 Zcash、进行屏蔽交易，并且（如果需要）返回到原始链，而两个地址之间没有直接链接，从而恢复隐私。

将 NEAR Intents 集成到 Zashi 钱包（Electric Coin Company 的官方钱包，也是 Zcash 中使用最广泛的钱包）中，消除了用户桥接和屏蔽的技术摩擦。 Zcash 还原生支持查看密钥，这使得可以选择性地披露屏蔽的交易细节以进行审计或合规性目的。 总之，这些功能使 Zcash 上的隐私既可以供个人访问，又可以与机构要求兼容。

为什么是现在？

Zcash 突然上涨 +700% 似乎反映了加密货币领域内更广泛的文化转变。 正如 a16z 的 2025 年加密货币现状报告中强调的那样，近几个月来，Google 对与隐私相关的术语的搜索兴趣激增。

许多比特币批评者感叹比特币的“机构化”，称其“被 ETF 主导”并被中心化托管人所控制。 比特币本身一直是完全透明的； ETF 并没有使其变得更不透明，只是使其更加中介化。 相比之下，Zcash 的拥护者将其定义为“加密的比特币”，回归到密码朋克原则，这与从 Chainalysis 等分析供应商到社交媒体侦探（ZachXBT 和 Lookonchain，以及其他）的每个人都在大规模链上监视中引起共鸣。 Zcash 的崛起重新开启了一个古老的哲学分歧，即隐私作为一种权利与透明度作为一种监管必要性之间的分歧，该项目长期以来一直试图解决这个问题。

随着 Zcash 的隐私堆栈最终达到消费者级可用性，它正在获得关注。 Zashi 钱包（于 2024 年 3 月推出）消除了屏蔽用户体验的复杂性，并且屏蔽供应量目前呈上升趋势。 随着越来越多的 ZEC 得到屏蔽，匿名集会增大，并使 Zcash 变得更加私密。

也许最清晰的迹象表明 Zcash 正在“回归”，Hyperliquid 在几周前上市了 ZEC perps，允许这家热门的去中心化交易所的交易者对这种隐私币采取杠杆头寸。 这一举动表明社区对这种市场多年来一直忽略的币种的敞口需求强劲。 perps 的可用性增加了 ZEC 的市场流动性，截至 10 月 30 日，未平仓合约约为 1.15 亿美元，并且正在导致更大的现货价格波动。

从技术上讲，Zcash 的基本面并没有在一夜之间发生根本性的变化。 但是围绕这项技术的看法却发生了变化。 这种上涨既受到加密货币领域一些主要声音的不断口头支持的推动，也提醒了人们隐私对于无需许可的货币有多么重要。

无论 ZEC 的价格强势是否持续，这种轮换已经成功地迫使市场重新评估隐私（$RAIL、$ARRR、$UMBRA 是其他加密货币隐私项目币，也出现了强劲的竞标）。

经过多年的场外交易，这次上涨重新赋予了 Zcash 相关性。 它是否能够将投机势头转化为持续的网络增长还有待观察，但对隐私的重新关注突显了一个更深层次的问题：在一个日益透明的金融系统中，私下交易的能力再次被视为一项有价值的功能。

• 原文链接： galaxy.com/insights/rese...
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