代币化股票超级周期

股票如何效仿稳定币的模式

引言

现在是2050年。所有股票都是代币。以前股票不是代币，这简直可笑。读者，你来得早，因为你在代币化之前的几年就开始购买股票了，那感觉就像互联网之前的年代。

金融的未来正在快速变化，因为我们人类协调的方式正在改变。我们生活在一个感觉像是未来的时代，嵌入了大型语言模型、WiFi 和屏幕。加密货币仍然是这场向更快协调转变中的重大组成部分，专注于价值。

股票代币化是区块链技术将改变世界的下一个范式转变。这篇文章正是对此的入门介绍。

稳定币铺路，代币化股票才能腾飞——世界将从此不同

代币化股票是传统金融、金融科技和加密轨道的完美融合，将资本主义的资产与无政府主义的自由结合起来，确保最受欢迎的物品可以每周7天、每天24小时、全年365天在全球交易，同时绕过非标准时区、法规和文件格式的摩擦。

在加密货币通过代币化一切来改变世界价值呈现方式的宏伟蓝图中，代币化股票是稳定币（即作为代币化美元的美元，或数字美元）之后大规模采用的明显后继者。这是一种自然的演进，在发明的那一刻感觉不自然，但稳定币遵循了将商品重新创建为数字原生实体（比特币和以太坊）以及包装商品（如代币化黄金）的道路——股票显然是下一个上场者。其核心论点是，股票和ETF是世界上需求最大的金融资产之一，而区块链轨道可以使它们更容易获取、更具可组合性，并最终在互联网金融系统中更有用。

如果你在2020年问某人关于股票代币化以及谁会赢，答案可能是Coinbase或FTX。到了2026年，我们的预测远远不及最疯狂的梦想——因为那些希望赢得一切代币化战争的参与者，现在正在一场关于投票权、过户代理切换、结算窗口和监管仲裁的艰苦战斗中，而这不仅仅局限于那些习惯于推动可能性和合法性边界的加密原生者。不，代币化股票战场上的参与者都是大块头，是金融界的终极BOSS，从Robinhood、纽约证券交易所、纳斯达克、ICE Markets和DTCC开始，再加上有先发优势的加密原生组织如Ondo、xStocks、Backpack，以及介于两者之间的如Binance和Coinbase。

本文是关于代币化股票，为什么我们应该为之兴奋，以及我们需要关注的主要参与者。

在讨论代币化股票之前，有必要退一步问——什么是股票？

什么是股票？

股票和股票市场的出现是为了协调宇宙中的需求巧合：企业需要一种方式为其开支和扩张筹集资金，而公众需要一种方式获得这些企业增长的风险敞口。

这导致了股票概念的形成，它允许企业通过将其所有权转化为可交易的流动性单位（称为股票）来筹集资金。

股票被用于满足这种需求巧合的最早例子是荷兰东印度公司，早在1602年，它通过发行股票筹集资金，荷兰共和国的公民可以购买这些股票。这些股票随后可以在二级市场交易，其中之一最终成为阿姆斯特丹证券交易所。近两个世纪后，1792年，梧桐树协议为后来的纽约证券交易所奠定了基础——不同的市场参与者可以在既定的规则和法规下交易所有美国公司的股票。

因此，股票最简单的定义是：股票代表对企业上行/下行的风险敞口。在法律术语中，这种风险敞口被称为公司的“所有权”，在受监管的传统金融市场中，这也赋予股票持有者（或股东）某些权利，如投票权或参与公司行为的权利，例如以股息形式获得公司利润份额。

从技术角度来看，股票仍然相对较新。它们存在不到500年，股票进入普通人手中的渗透率甚至更低。在1929年美国股市大崩盘时，不到2.5%的美国人直接持有股票。今天，这个数字高得多：美国的股票持有率接近62%——很大程度上是因为对散户友好的金融科技产品和经纪平台，使普通人更容易、更方便地购买股票。但这个数字仍然很低！

代币化股票是这条漫长分配曲线的下一步——将股票的总可寻址市场从国内市场扩展到全球市场，永远改变整个格局。

我们不应将代币化股票仅仅视为将相同资产放在区块链上。相反，我们应该将代币化股票视为改变普通人如何获得全球企业风险敞口的技术创新。

什么是代币化股票？

在最简单的层面上，以其当前形式而言，代币化股票是跟踪公开交易股票或ETF价值的区块链原生资产。

确切的法律结构和代币格式因发行方而异。有些是跟踪凭证，有些是衍生品，有些通过特殊目的载体（SPV）发行，有些可能随着时间的推移演变为更直接的所有权模式。但总体思路对所有发行方都是一样的：用户持有一个作为区块链上代币存在的股票，该代币赋予他们对基础股票或ETF的经济风险敞口。

因此，这个代币通过发行方与遗留系统兼容，通过代币格式与区块链兼容，并且，如果与可互操作的代币标准兼容，则通过像全链同质化代币标准（OFT）或跨链代币标准（CCT）这样的代币扩展格式，与所有区块链兼容，使资产能够在每种类型的区块链上发行、转移和持有。

正如我之前所说，这是传统金融、金融科技和加密轨道的美丽融合。然而，在代币化股票的看涨情形中，总有一天代币化股票将成为股权本身的原生版本。在那个世界里，代币化股票不是跟踪在传统股票交易所上市的股票。它原生地存在于链上，代表股权本身。

最佳版本的代币化股票通常具有三个核心属性：

1. 1:1 抵押的股票风险敞口

代币化股票是1:1抵押的，意味着在区块链上代币化的股票数量相等，并保存在传统金融系统的链下经纪公司托管账户中。这样做是为了向投资者保证他们购买的代币化股票由真实资产支持，并保存在链下托管中。

在加密货币早期，代币化股票仅向投资者提供经济风险敞口，不附带其他股东权利。如今，1:1平价已成为行业标准，并且越来越多的权利正在被纳入。随着发行方复杂性不断增加，这应该会成为常态。例如，在当今大多数发行方模型中，对于企业行为如股息分配、股票分割和其他特殊事件，存在调整机制以反映这些变化给代币持有者，并保持与基础资产的平价。

2. 区块链原生，因此互联网原生，24/7可访问

代币化股票的主要特点之一是解锁这些资产的全球访问权限。传统股票市场仍然按地理位置、经纪关系、结算系统、市场交易时间和当地法规而碎片化。对于许多全球用户来说，购买美国股票是困难、昂贵，或者根本无法通过当地金融基础设施获得的。将股票上链改变了股票的分配模式。代币化一只股票使该资产立即全球可用，它们从局限于国内市场瞬间变为全球可访问的股票。代币化股票可以存储在钱包中，在场所之间转移，通过链上流动性路由，并出现在已经服务加密货币用户的应用程序中。

例如，随着SpaceX IPO以及跨区块链的代币化SPCX的推出，这是我作为印度国民第一次真正看到我如何能如此容易地在区块链上获得该资产的风险敞口。我不必经历传统金融系统中的所有繁琐程序（否则我不得不经历），而这些程序最终会导致我因为中间的摩擦而放弃这个机会。这就是解锁：任何人，在任何地方，只需互联网连接，就能获得在完全不同的司法管辖区发行的股票风险敞口。

这并不意味着每个代币化股票都是无许可的或对所有人开放。在实践中，许多产品仍然有限制、准入要求和司法管辖区限制。但分配模式仍然与传统的经纪模式根本不同。不需要每个用户都拥有经纪关系，每个钱包、交易所、金融科技应用和DeFi界面都可以成为潜在的访问点。

3. 跨DeFi生态系统的可组合性——将股票用作货币、抵押品和支付

代币化股票可能最大的解锁在于可以跨区块链用这些资产构建的DeFi原语和市场。

实际上，代币化股票使其成为货币，这意味着它现在可以在不同的金融市场中使用和重复使用，甚至作为一种价值交换媒介，以货币的形式。代币化股票使股票可以用作抵押品，配对到流动性池，集成到结构化产品中，包含在自动化策略中，甚至用于支付。这就是代币化股票不再仅仅是经纪包装，而是开始成为全新的金融原语，只能存在于区块链轨道和DeFi生态系统内。

然而，今天大多数代币化股票仍然非常早期，实际上是传统市场股票的包装。这并非贬低。达到这个阶段意味着克服了许多传统市场的摩擦点，并解决了代币化资产的冷启动问题。但公平地说，早期代币化股票的主要好处是区块链上的访问和交易。只有当它们被集成到DeFi中时，它们才能真正实现作为代币化资产的好处，因为它将为资产发行方开启新的金融模式和收入流。代币化股票被集成到DeFi产品中越多，它们吸引的流动性就越多，它们就越有用。它们越有用，吸引的DeFi集成就越多。它们吸引的集成越多，它们获得的分配就越多。这就是代币化股票的长期飞轮效应。

为什么代币化股票可能是下一个重要的RWA类别

代币化股票已经存在了几年，但每个人对其长期未来感到兴奋是有原因的。因为现在，它实际上不同了，在法规方面不同了。

就像稳定币多年来被监管不确定性笼罩一样，监管不确定性也曾笼罩着代币化股票以及更广泛的真实世界资产类别。法律结构是什么样的？代币持有者有哪些权利？我们如何确保投资者保护？所有这些（以及更多）都是悬而未决的问题，直到现在才逐渐清晰。

代币化股票的监管不确定性阴云正在慢慢消散。我们看到公司以前所未有的速度行动。从Ondo、xStocks和Backpack等加密原生公司，到Coinbase和Binance等中心化交易所，再到DTCC、ICE和Robinhood等金融界的重量级玩家，我们在整个范围内看到了巨大的活动。

然而，必须指出的是，尽管有所有这些兴奋，代币化股票相对于更广泛的真实世界资产市场仍然很小，后者资产价值约为$363B。

稳定币仍然是链上占主导地位的真实世界资产，代币化价值为$295B，占据链上真实世界资产价值的81.3%以上，但即使在其他类别中，也有像代币化美国国债（145亿美元，4%）、大宗商品（45亿美元，1.2%）和私人信贷（58亿美元，1.6%）这样的真实世界资产类别，它们的发展更为成熟——代币化股票仍然早期，14.7亿美元仅占0.4%，只占整个RWA市场的一小部分。这正是该类别有趣的原因。

注：数据记录于2026年7月初，来源： RWA.xyz

这正是该类别有趣的原因。代币化股票仍然足够小，具有巨大的上行空间，但现在已经足够大，显示出真实需求。

代币化股票的采用在2026年加速。该类别从年初的约6.83亿美元翻了一番多，到6月底达到约14.7亿美元，在5月短暂达到约17亿美元的高峰。在不到六个月的时间里，代币化股票增加的价值几乎是2025年全年的两倍。

这在一定程度上是因为今年全球市场的格局。除了大宗商品和美国股票之外，几乎所有其他资产都缺乏流动性和关注。加密货币市场本身也看到流动性流出生态系统，除了围绕Zcash和Hyperliquid的兴趣外，没有太多能激起加密货币投资者兴趣的东西。

当你审视这种市场结构时，很明显世界的注意力已经转向了美国股市。现在也是一些最受炒作的名字或具有散户吸引力的股票代码进行IPO的时候。SpaceX是最近的一个例子。因此，自然有来自加密货币和非加密货币投资者对这些资产的需求。将它们上链打开了潜在的新市场，或许让我们得以一窥纳斯达克上链的真正面貌。

虽然代币化股票是不可避免的，但2026年带来了最清晰的信号，表明这一类别具有真正的潜力，并使这一承诺对整个生态系统变得明显。2026年将被铭记为每个人看到代币化股票未来可能模样的那一年。

注：数据记录于2026年7月初，来源： RWA.xyz

代币化股票的赢家和输家将真正影响金融的未来

全球股票市场是一个$150万亿的市场，而代币化股票只有大约15亿美元。所以当我们说我们来得早时，我们在代币化股票时代真的非常非常早。代币化股票的访问和资本效率优势是不可否认的，从来没有人真正怀疑过，但很高兴终于有了被证明的需求来真正推动事情发展。

在代币化股票的发行方方面，有广泛的参与者，从加密原生公司到现有机构，都在努力在发行游戏中为自己谋得一席之地。取决于你在光谱的哪一侧，他们要么试图建立新的金融世界秩序，要么维持现有秩序。

加密原生发行方

在光谱的一端，我们有像Ondo、xStocks和Backpack这样的加密原生公司。

目前，加密原生发行方与通过经纪公司（如Alpaca）连接的现有机构紧密相连，因为股票原生存在于传统金融市场中，而加密原生发行方提供股票在链上的1:1代表。

每个团队采用的模型和保证也各不相同，各有优缺点。但他们都在以一种方式代币化资产，即发行传统股票的“包装”代币。这基本上意味着原生资产（即传统股票）仍然存在于链下传统市场中，并在传统经纪公司的托管账户中。他们在链上发行的是一种提供股票风险敞口并具有1:1支持保证的代币。

根据具体发行方，还有保证允许你将链上代币出售为稳定币或现金，或者通过经纪公司出售为基础股票本身。

交易所与金融科技公司

在光谱的中间，我们有像Coinbase和Binance这样的加密货币交易所，以及像Robinhood这样的金融科技巨头。这些参与者处于投资资本分配的交汇点。

中心化交易所介于加密原生用户和对加密货币好奇的普通股票投资者之间。Robinhood之类的公司通过迎合新一代投资者找到了自己的位置，同时积极扩展其产品套件，以在投资光谱的两端抢占市场份额和用户。他们既想要传统金融世界的散户投资者，也在通过扩展加密货币产品涉足中心化交易所的用户基础。不仅如此，他们还推出了自己的链和在其上结算的代币化股票产品，直接瞄准加密原生用户。

这些参与者已经在全球金融秩序中留下了自己的印记，他们所有人都想拥有代币化股票市场的一部分，这完全合理。他们拥有分配渠道，位于交汇点，并且实际上可能成为最终购买代币化股票的目标用户的完美平台。

传统市场基础设施

然后是现有机构，如洲际交易所（ICE，拥有纽约证券交易所）和存管信托与清算公司（DTCC）。这些是美国当前股票市场结构中一些最大的参与者，他们已经公开宣布了构建代币化平台的计划，例如DTCC将在今年晚些时候推出其代币化服务。

这些公司在决定代币化股票以及更广泛的代币化真实世界资产的命运方面拥有很大的权力，因为这些公司持有传统市场中的资产——因此在决定如何以及何时将这些资产在链上代币化方面拥有很大的杠杆。

每家公司都会有自己的方法，但当前迹象表明，现有机构将采取混合方式：在自己的区块链以及少数在法规范围内运营的其他区块链（如Canton）上对股票进行代币化，而代币化股票更广泛的多链生态系统拓展将通过加密原生发行方完成。这样，现有机构满足了许多要求：他们符合现有的监管要求，他们保持对发行层的控制，维持有利于自身地位的当前现状，并且他们受益于将股票代币化到区块链上所带来的资本效率和新投资者。

每个人都在竞相代币化一切。会有赢家和输家，但最主要的是，会有代币化股票。这一点感觉非常确定。

结论

总之，代币化股票市场仍然处于非常早期的阶段，但我们现在已经看到了足够的采用来证明需求的存在。它是当今最令人兴奋且增长最快的RWA类别之一，因为它有三个主要优势：

• 这是每个人最容易理解的产品。每个人都知道股票是什么。代币化的英伟达或特斯拉产品比代币化私人信贷、代币化应收账款或代币化房地产债务更容易解释。
• 它们天生就是流动性资产。基础股票已经在深度全球市场中交易。这为代币化股票提供了比许多RWA更好的起点，后者基础资产本身缺乏流动性或难以定价。
• 它们是文化相关、对散户友好的资产。加密货币是一个由注意力驱动的市场，而股票拥有注意力。AI股票、IPO、超级大盘科技股、迷因股和私人市场准入都创造了需求，这些需求可以溢出到这些资产的代币化版本。

SpaceX IPO展示了代币化股票能多快抓住注意力。与SpaceX相关的代币化股票产品在多个发行方和场所推动了有意义的链上活动：

• SPCXon在Ondo Global Markets上超过了数万笔交易，一小时内交易量突破100万美元。
• Solana现货市场据报道首日交易量达到3700万美元。
• Backpack的SPCX在Solana上持有者超过10,000人，累计链上交易量达3.5亿美元。
• xStocks的SPCXx月转账量达到2亿美元以上。
• 更广泛地说，SpaceX帮助推动链上代币化股票交易量创下30天内43亿美元的记录。

这就是为什么代币化股票作为楔子，吸引更广泛的兴趣进入该类别，并使真实世界资产在区块链上的所有交易途径中更广泛地可用。

稳定币在许多方面已经写好了剧本，并且存在一个世界，代币化股票可以沿着同样的道路走向主流接受和采用。存在一个世界，传统金融经纪公司仅仅因为利润更高就上架代币化股票。这需要数年甚至十年或更长时间才能实现，但嘿，至少还有希望，有时这就是我们所需要的，将一些注意力带回加密货币生态系统——当前我们正身处这个永无止境的熊市深渊，生态系统迫切需要关注和流动性。也许这就是代币化股票早期产品-市场契合的样子。

然而，随着代币化股票获得早期动力，市场也开始显示出任何早期金融市场结构典型的问题：碎片化。

对于代币化股票，这种碎片化主要存在于资产发行方、区块链、流动性场所和分配渠道之间。这对于消费者加密货币应用来说很快就会变得复杂，它们可能不想单独与每个发行方、场所或区块链集成，仅仅为了向用户提供代币化股票访问权。因此，碎片化可能成为分配的瓶颈。

这就是LI.FI的用武之地。LI.FI是代币化股票的分配层。

在LI.FI，我们为所有资产的交易提供轨道，目前支持来自多个发行方（如xStocks、Ondo、Backpack、Robinhood、Coinbase、Binance等）的数百种代币化股票。

我们预计这个代币化股票和发行方的数量将会爆炸式增长，并且正在构建基础设施来支持这一点，但这并非本文的重点，所以我们暂且打住。

• 原文链接： blog.li.fi/tokenized-sto...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～