我如何在 DeFi Summer 赚了 8000 万美元，以及为什么 MegaETH 是 DeFi Summer 2.0 剩下的唯一机会
这是关于加密货币市场表现出足够大的结构性低效率，以至于即使是不复杂的参与者也能提取大量价值的十八个月的时间。 我就是其中之一。 以下是实际发生的事情，以及为什么我相信类似的情况正在 MegaETH 上出现。
准备工作
2020 年 7 月，Andre Cronje 以一种不寻常的分配机制推出了 Yearn Finance。 YFI 治理代币没有预挖矿，没有团队分配，也没有投资者代币。 总供应量固定为 30,000 个单位。 分配完全通过挖矿完成。
我阅读了公告，并认为它要么是骗局，要么毫无价值。 没有理性的行为者会放弃 100% 的代币供应。 整个加密经济都在信息不对称和优先分配的基础上运作。 这违反了我观察到的所有模式。
但我还是存入了 yPool。 即使假设完全亏损的可能性很高，预期价值的计算也是有利的。
机制：存入稳定币，收到 yCRV，质押 yCRV，赚取 YFI。 年化收益率超过 4,000%。 在七天内，YFI 的交易价格超过每个代币 40,000 美元。
在最初的两周内，我积累了 47 个 YFI。 包括 gas 费和锁定资本的机会成本在内的总成本约为 12,000 美元。 我以 30,000 美元到 43,000 美元的价格退出了 30 个仓位。 剩下的 17 个我持有太久，期望持续升值。 最终以 20,000 美元左右的价格售出。
最终结果：我的第一个七位数的收益。 在十四天内，从 12,000 美元到超过 120 万美元。
理解优势
这些回报并非随机。 它们反映了一种临时市场结构，即对产生收益的仓位的需求大大超过了协议代币的供应，而有效套利这些机会的基础设施尚未存在。
Yearn 是建立在 Curve Finance 之上的。 这很重要。
Curve 以最小的滑点处理稳定币互换。 每个收益聚合器、每个挖矿策略、每个稳定币路由操作都涉及 Curve 流动性。 Yearn 的 vault 存入 Curve 池。 食物代币使用 Curve 进行稳定币交易对。 Curve 是基础设施。 其他一切都是应用层。
我将资金转移到 Curve LP 仓位，并通过空投和早期挖矿积累了 CRV。 CRV 投票托管机制创造了额外的优势：锁定代币长达四年，获得更高的收益和治理权重。 大多数参与者都优化了短期 APY。 我锁定了最长期限。
Curve 的回报在百分比的基础上不那么引人注目，但在更大的资本基础上复利。 Yearn 教我识别错配。 Curve 教我，基础设施的赌注比叙事的赌注复利更可靠。
更广泛的机会
到 2020 年底，我已经将 4,200 美元的启动资金转换为约 8,000 万美元。
我可以将此归因于技能。 这将是不准确的。
准确的解释：我参与了一个市场，在这个市场中，理论价值与提取能力之间的差距异常大。 MEV 基础设施还很原始。 Flashbots 不存在。 套利机器人不够复杂。 Gas 成本过滤掉了小型参与者，但对于中等规模的资本来说并非过高。 信息通过 Discord 和 Telegram 传播缓慢，而不是通过机构数据feed传播。
这些条件为几乎所有积极的参与者创造了积极的预期价值。 具体的协议不如简单地存在并愿意将资本部署到新的机制中重要。
这个窗口可预测地关闭了。 Gas 超过 1000 gwei。 专业的 MEV 搜索者部署了。 收益机会在区块内而不是几天内被套利。 优势消失了，因为捕获它的基础设施成熟了。
OlympusDAO 和协议拥有的流动性
2021 年，OlympusDAO 引入了一种值得理解的机制。
传统的 DeFi 协议通过代币排放来租赁流动性。 流动性提供者提取收益，并在激励减少时离开。 这会产生自反性的抛售压力和雇佣资本的动态。
Olympus 颠倒了这个模型。 该协议通过债券机制购买了自己的流动性。 用户以低于市场价格的折扣将 LP 代币或稳定币出售给国库，收到在几天内归属的 OHM 代币。 国库积累了永久流动性，而不是租赁临时流动性。
质押奖励以 8,000% 的 APY 运行。 这听起来不可持续，因为它确实不可持续。 但该机制达到了一种目的：它激励持有者锁定代币而不是出售，从而在国库积累资产的同时减少流通供应量。
(3,3) meme 在博弈论中代表了这一点。 在一个简化的收益矩阵中，相互质押为所有参与者产生了最佳结果。 相互抛售产生了最坏的结果。 这种符号的传播是因为它准确地描述了激励结构。
该协议达到了 40 亿美元的 TVL。 然后它崩溃了。 奖励质押的相同协调机制对背叛进行了灾难性的惩罚。 当信心崩溃时，级联式的抛售使价格下跌了 90% 以上。
但根本的洞察力是可靠的。 协议拥有的流动性解决了实际问题。 有国库支持的代币和真正的收入机制可以发挥作用。 具体实施失败了。 设计模式仍然存在。
当前的市场结构
四年来，我一直在寻找类似的结构性机会。 我没有找到它们。
L2 碎片化稀释了十五个竞争链上的流动性。 Solana 提供了速度，但 MEV 基础设施的成熟速度快于机会集。 每个 “DeFi 2.0” 或 “DeFi Summer 2.0” 叙事都相当于风险投资组合寻求退出流动性。
市场达到了均衡。 专业的参与者提取了大部分可用的优势。 零售参与者为该提取提供流动性。 信息不对称有利于拥有分配权限的内部人士。 对于不复杂的参与者来说，预期价值是负的或略微正的。
这是正常的。 大多数市场在大多数时候都不会为零售资本提供结构性优势。
MegaETH 论点
MegaETH 呈现出与早期 DeFi Summer 结构上相似的条件。
基础设施是真正新的。 具有实时最终性的 100,000 TPS 实现了在现有 L1 和 L2 上无法实现的应用设计。 这不是对 Arbitrum 或 Optimism 的渐进式改进。 这是一种不同类别的性能，允许不同类别的金融原语。
提取基础设施尚不存在。 搜索者尚未针对 MegaETH 的架构进行优化。 套利机器人尚未部署。 在成熟链上捕获大部分价值的 MEV 供应链尚未建成。 在基础设施启动和基础设施捕获之间存在一个时间差距。
资本正在流入。 基金会支持，生态系统资金，开发者激励。 为早期参与者创造积极预期价值的条件已经存在。
我并不是在预测另一个 8000 万美元的结果。 这需要我无法按需复制的特定运气。 我观察到创造世代财富机会的结构性条件似乎正在形成。
风险确认
当人们向我寻求交易建议时，他们通常会分享相同的模式。 相对于资金而言仓位规模过大。 回撤会损害判断力。 潜在的心理因素是由于感知到的稀缺性和赶上的紧迫性驱动的。
标准建议：减小规模，延长时间范围，专注于优势开发而不是杠杆。
我意识到这个建议与我自己的历史相冲突。 我的回报来自在极端结构性低效率时期，在新机制中的集中仓位。 在一个奖励激进的窗口期，我运气不错。
我的结果与许多失去一切的参与者之间的区别不是分析技巧。 而是时机以及我的仓位采取的特定随机游走。
MegaETH 即将推出。 我正在为其分配资本。 不是因为我已经计算出精确的预期价值，而是因为我以前见过这种配置。 新基础设施，不成熟的提取，涌入的流动性。
窗口将会打开。 然后它将关闭。 从历史上看，在专业基础设施成熟且优势消失之前，这些窗口会持续十二到十八个月。
据此配置。
本文 100% 由 Claude 撰写。
