谁在DeFi中提供流动性？- CoW DAO

谁在 DeFi 中提供流动性？

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你有没有想过，在去中心化交易所上，你如何立即将一种加密货币兑换成另一种，或者在看不到银行的情况下借用数字资产？ 这感觉几乎像魔法，不是吗？

与传统的金融机构（银行和经纪商充当中间人）不同，去中心化金融（DeFi）世界以一种不同的、更透明的原则运作。这种无缝的资产流动是由一个至关重要但经常被忽视的参与者群体实现的：流动性提供者（LP）。

本质上，“流动性”指的是一种资产可以多容易地转换成现金或另一种资产，而不会显著影响其价格。在 DeFi 中，LP 是默默无闻的英雄，他们通过提供支持交易、借贷的资产来为协议注入活力。他们是这场金融革命的支柱，创造了为整个生态系统提供动力的资本池。

那么，这些 LP 究竟是谁？他们为什么要这样做？它是如何运作的，涉及哪些回报和风险？在本文中，我们将揭开 DeFi 流动性供应世界的面纱，使一个看似复杂的话题变得清晰易懂。

我们将探讨 LP 的不同类型、他们使用的机制，甚至会研究像 CoW AMM 这样的创新解决方案，这些解决方案正在塑造这个重要角色的未来。

“谁”：流动性供应的多样化面孔

DeFi 最强大的方面之一是其无需许可的性质。这意味着，与传统金融不同，在传统金融中，你需要成为一家大型机构才能提供大量的流动性，而在 DeFi 中，任何拥有加密资产的人都可以成为流动性提供者。这种包容性的环境孕育了一个充满活力的生态系统，不同的参与者为集体资金池做出贡献。

让我们来看看主要的参与者。

零售 LP：日常的 DeFier

在基础层面，我们有零售 LP——像你我一样的个人加密货币用户。这些是日常的 DeFi 爱好者，他们将自己的数字资产贡献给各种协议。他们的动机通常是受希望通过持有资产赚取被动收入、参与他们信任的项目的增长和成功，或者仅仅是为该领域的去中心化精神做出贡献的愿望所驱动。

例如，用户可能决定将 ETH 和 USDC 这样的代币对提供给像 Uniswap 这样的流行的去中心化交易所（DEX）。通过这样做，他们可以使其他人能够在 ETH 和 USDC 之间进行兑换，作为回报，他们可以赚取这些兑换产生的交易费用的一部分。这是一种让闲置资产发挥作用的方式。

机构 LP：“巨鲸”和做市商

另一方面是机构 LP。这些通常是专业的交易公司、对冲基金和拥有大量资本的专业做市商。他们的动机通常更加复杂，围绕着高交易量的套利机会、高级收益策略和为小型资金池可能无法有效处理的非常大的交易提供深厚的流动性。

这些“巨鲸”在维持健康市场方面发挥着关键作用。通过提供大量的流动性，它们有助于减少大额交易的滑点，确保大型买家或卖家可以执行他们的订单而不会大幅度移动市场价格。像 Wintermute 或 GSR 这样的公司是在各种 DeFi 协议中进行机构级流动性供应的实体的知名例子。

协议自有流动性（POL）

协议自有流动性（POL）是 LP 领域中一个日益重要的参与者。这是一种引人入胜的发展，DeFi 协议自身拥有并管理其自身流动性的一部分，而不是仅仅依赖外部流动性提供者。

协议为什么要这样做？动机是战略性的：

• 稳定性： 拥有流动性可以更好地控制和稳定协议的运营，减少对可能撤回其资产的外部 LP 的异想天开的依赖。

• 长期可持续性： 它确保核心运营的一致流动性性，有助于协议的长期健康，并减少激励 LP 所需的代币排放。

• 更好的控制： 协议可以管理自己的流动性，以优化特定目标，例如维持其原生代币的稳定Hook或确保关键交易对有足够的深度。

OlympusDAO 开创了这种模式，展示了一个协议如何能够积累自己的资产和流动性，有效地成为自己的做市商。

DAO 作为 LP

与 POL 密切相关的是，去中心化自治组织 (DAO) 也正在成为重要的流动性提供者。许多 DAO 积累了大量的资金，与其让这些资金闲置，不如有策略地将它们部署到流动性池中。

它们的动机是双重的：为 DAO 的资金库产生收入（然后可以为开发或社区计划提供资金），并积极支持其自身生态系统或合作伙伴项目的增长和流动性。这是去中心化治理在行动中的有力证明，因为代币持有者投票决定如何管理他们的集体金库。

“他们做什么”：推动 DeFi 引擎

从核心来看，流动性提供者所做的事情非常简单：他们存入自己的资产。但神奇之处在于这些存款如何使整个 DeFi 生态系统发挥作用。这一切都归功于诸如流动性池和自动化做市商（AMM）等巧妙的机制。

机制：流动性池和 AMM

当 LP 决定提供流动性时，他们通常会将一对数字资产（例如，ETH 和 USDC）存入一种称为流动性池的专用智能合约中。将此池视为一个公共的代币桶。

这些池由自动化做市商（AMM）管理。与依赖订单簿（买方和卖方下达特定订单）的传统交易所不同，AMM 使用数学算法来确定资产价格并促进自动化交易。例如，Uniswap 流行的恒定乘积公式确保池中两种代币数量的乘积始终保持不变（x * y = k）。当用户交换代币时，池中的相对数量会发生变化，然后更新价格。

然而，传统的 AMM 虽然具有革命性，但对 LP 而言，也面临着自身的一系列挑战。套利者不断监控这些池，利用 AMM 和外部市场之间微小的价格差异。虽然这有助于保持价格一致，但可能会导致 LP 的损失与再平衡（LVR），其中套利者获得的利润直接以流动性提供者为代价。

这就是 CoW AMM 作为 AMM 设计中的一个重大演进出现的地方。CoW AMM 是第一个 MEV 捕获型 AMM，专门设计用于保护 LP 免受这种经常被忽视的损失来源的影响。与传统的 AMM 中 LP 可能会隐式地补贴套利者不同，CoW AMM 利用其独特的批量拍卖机制来捕获套利价值，并将该盈余直接返还给 LP。

这项创新旨在为提供重要流动性的人们创造一个更加公平和有利可图的环境。你可以在 CoW AMM 产品页面 上了解更多关于 CoW AMM 的工作原理及其性能的信息。

启用核心 DeFi 功能

LP 存入的资产为 DeFi 中最基本的操作提供动力：

• 交易： 最直接的影响是去中心化交易所（DEX）。当你在 DEX 上将 WETH 兑换为 DAI 时，你不是直接与另一个人进行交易，而是与 WETH-DAI 池中 LP 提供的流动性进行交易。LP 从每笔交易中赚取少量费用。

• 借贷： 像 Aave 和 Compound 这样的协议通过从 LP（贷方）那里收集资产到贷款池中来运作。然后，用户可以通过提供抵押品从该池中借款。LP 从借款人那里赚取利息，提供被动收入来源。

• 收益耕作/流动性挖矿： 除了基本的交易费用或利息之外，许多新兴或成长中的协议还会提供额外的激励措施来吸引流动性。LP 可以通过 staking 他们的 LP 代币来“耕作”这些额外的奖励，通常以协议的原生治理代币的形式存在。这被称为收益耕作或流动性挖矿。

LP 代币：你在资金池中的份额

当你提供流动性时，你不仅仅是将你的代币发送到以太坊。为了回报你存入的资产，你会收到 LP 代币。这些是代表你在流动性池中的比例份额的新代币。例如，如果你向 Uniswap V2 ETH-USDC 池提供流动性，你将收到 UNI-V2 LP 代币。

这些 LP 代币至关重要：

• 它们充当你的收据，允许你提取原始流动性加上任何积累的费用（减去任何无常损失）。

• 它们通常是可组合的，这意味着你可以进一步staking这些 LP 代币到其他 DeFi 协议中以赚取额外奖励（如收益耕作），从而有效地叠加收益。

为什么要成为 LP？回报的诱惑

那么，为什么个人和机构会选择将他们宝贵的资产锁定在流动性池中呢？答案主要在于诱人的回报和积极参与去中心化经济的机会。

赚取被动收入

对于 LP 来说，最直接的动机是被动收入的承诺。每次在 DEX 上进行交易时，都会收取少量费用（通常为交易价值的 0.25% 到 0.30%）。然后，该费用按比例分配给该特定池中的所有 LP。对于借贷协议，LP 从借款人那里赚取利息，从而提供被动收入来源。

流动性挖矿奖励（收益耕作）

为了启动流动性，特别是对于较新的项目，协议通常通过流动性挖矿计划提供额外的激励措施，这是“收益耕作”的核心组成部分。除了基本的交易费用外，LP 还会获得额外的代币奖励，通常是协议的原生治理代币。这可以显著提高 LP 的年化百分比收益率（APY），使某些资金池对那些寻求高回报的人来说非常有吸引力。这是一种将协议所有权分配给早期贡献者的有效机制。

治理参与

对于许多协议来说，持有 LP 代币或从流动性挖矿中获得的原生代币也授予治理参与权。这意味着 LP 可以对有关协议未来的重要决策进行投票，例如更改费用结构、实施新功能或如何管理协议的金库。这是 LP 对他们正在帮助构建的去中心化未来发表意见的直接方式。

支持生态系统

除了经济激励外，还有相当数量的 LP 受到了更无私的目标的驱动：支持生态系统。通过提供流动性，他们直接为特定项目和更广泛的 DeFi 空间的去中心化、效率和稳健性做出贡献。对于那些相信无需许可的全球金融体系愿景的人来说，成为 LP 是一种为该未来做出贡献的切实方式。

驾驭风险：LP 需要了解什么

虽然提供流动性的回报可能相当可观，但对于任何有抱负的 LP 来说，至关重要的是要了解固有的风险。DeFi 在金融创新的前沿运作，而创新伴随着风险。

无常损失（IL）

这可能是 LP 最常被提及且经常被误解的风险。当你的存款资产的价格比率从你存款时发生变化时，就会发生无常损失（IL）。如果你的代币对中的一种资产明显优于或逊于另一种资产，你最终可能会获得比你只是将这两种资产单独保存在你的钱包中（即，不提供流动性）更低的美元价值。

这是一个简化的示例： 假设你将 1 ETH（2,000 美元）和 2,000 USDC 存入一个池中。你的总价值为 4,000 美元。如果 ETH 的价格随后翻倍至 4,000 美元，套利者将重新平衡池。你现在可能有 0.7 ETH 和 2,800 USDC（总计 5,600 美元）。

但是，如果你只是持有你最初的 1 ETH 和 2,000 USDC，你的价值将为 1 ETH（4,000 美元）+ 2,000 USDC（2,000 美元）= 6,000 美元。400 美元的差额（6,000 美元 - 5,600 美元）就是你的无常损失。仅当你价格比率恢复到你最初的存款比率之前提取流动性时，此损失才会变为“永久性”损失。

连接到 CoW AMM：重要的是要注意，虽然无常损失是一种普遍风险，但像 CoW AMM 这样的创新专门用于减轻 LP 的某些损失形式。通过捕获 LVR，它是 MEV（最大可提取价值）的重要组成部分，CoW AMM 旨在提高 LP 的盈利能力，与将 LP 暴露于此类套利损失的传统 AMM 相比。你可以在知识库中阅读更多关于MEV 及其对 LP 的影响。

智能合约风险

流动性池由智能合约提供支持。虽然经过严格的审计，但智能合约仍然是代码，而代码可能包含错误或漏洞。智能合约中的缺陷可能被恶意行为者利用，导致该池中的所有资金损失。这种风险强调了坚持经过良好审计、经过实战测试且声誉良好的协议的重要性。

价格波动风险

除了无常损失之外，LP 还面临一般价格波动风险。如果整个市场崩盘，或者你提供的流动性资产的价值大幅下降，那么无论产生的任何费用或产生的无常损失如何，你的 LP 立场的美元价值也会下降。

Rug Pulls

一个更邪恶的风险，尤其是在较新的或声誉较差的项目中，是 rug pull。当恶意项目开发者突然从资金池中提取所有流动性时，就会发生这种情况，使 LP 持有毫无价值的代币（通常是新创建的、没有内在价值的代币）。这突出了“做你自己的研究 (DYOR)” 并主要与已建立且透明的协议进行交互的重要性。

滑点和 Gas 费

虽然不是成为 LP 的直接“风险”，但滑点（交易的预期执行价格和实际执行价格之间的差异）和 gas 费（区块链上的交易成本）是可能影响 LP 盈利能力的操作考虑因素。较高的 gas 费会侵蚀小额费用收入，使得较小的 LP 更难以提供流动性或积极管理他们的持仓。

流动性供应的演变

DeFi 领域不断创新，流动性供应也不例外。随着生态系统的成熟，新的方法正在出现，以使 LPing 具有更高的资金效率、更低的风险和更高的可访问性。

集中流动性

一个主要的飞跃是像 Uniswap V3 的集中流动性这样的创新。与早期 AMM 中流动性均匀分布在所有可能的价格（从零到无穷大）不同，集中流动性允许 LP 在特定的价格范围内提供流动性。

• 优点： 这可以显著提高资金效率，因为 LP 可以用更少的资金赚取更多的费用（因为他们的资金集中在发生最多交易的地方）。它还允许更细致的策略。

• 缺点： 如果价格超出 LP 指定的范围，它会引入更大的复杂性并增加无常损失的风险，需要更积极的管理来调整持仓。

防 MEV AMM（如 CoW AMM）

在早期 AMM 的经验教训的基础上，防 MEV AMM 的开发标志着又一个重要的步骤。CoW AMM 处于这项创新的前沿。正如我们所讨论的，传统的 AMM 经常通过 LVR 将价值隐式泄漏给套利者。CoW AMM 通过成为第一个捕获 MEV（特别是 LVR）并将其返回给 LP 的 AMM 来直接解决这个问题。

以下是 CoW AMM 对 LP 来说是游戏规则改变者的原因，基于其性能：

• 久经考验的保护： CoW AMM 显示出强大的结果，其测试阶段证明比参考池多 4.75% 的总价值锁定 (TVL)。它已保护超过 1800 万美元的流动性免受 LVR 的影响，并为 LP 捕获了超过 120 万美元的剩余价值。这种可验证的性能突出了其使 LP 持仓更强大的能力。

• 减少剥削： 通过与 CoW 协议独特的批量拍卖和求解器集成，CoW AMM 将重新平衡功能从外部套利者转移到专业求解器。这些求解器竞争以有效地重新平衡池，他们产生的价值将返回给 LP，而不是被抢先交易者虹吸走。

• 对 DAO 具有吸引力： 这种模式使流动性供应对寻求为其金库提供被动、安全投资策略的 DAO 更具吸引力，因为它降低了其池化资产被利用的风险。

• 更健康的生态系统： 通过提高 LP 的盈利能力和安全性，CoW AMM 培养了更健康的流动性环境，这最终通过减少价差使交易者受益。

这些创新显示了一个明确的趋势：DeFi 空间正在不断努力为 LP 做出贡献创造更公平、更有效的方式。

流动性即服务（LaaS）

为了进一步简化 LP 体验，流动性即服务（LaaS）平台正在涌现。这些服务代表 LP 管理流动性供应的复杂性，通常收取费用。他们处理从选择最佳资金池和管理无常损失到自动化收益耕作策略的所有事情，使即使是新手用户也可以更轻松地参与 LPing，而无需深入了解所有底层机制。

LP 未来的作用仍然至关重要。随着 DeFi 的增长和变得更加复杂，LP 将继续是资本的重要提供者，适应新技术和激励措施，以确保去中心化金融市场的有效运作。

结论：为金融的未来提供动力

流动性提供者是去中心化金融中默默无闻的英雄。从个人零售用户到机构巨头，甚至是协议本身，LP 将他们的资产集中在一起，以创建我们今天看到的充满活力、无需许可的金融系统。他们直接负责实现定义 DeFi 体验的无缝交易、贷款和其他金融活动。

虽然被动收入、收益耕作和治理参与的诱惑推动了许多人，但了解相关的风险至关重要，特别是无常损失和智能合约漏洞。然而，随着 DeFi 领域的成熟，像 CoW AMM 这样的创新解决方案正在涌现，旨在专门应对这些挑战，为 LP 贡献提供更安全、更公平的方式。通过保护 LP 免受像 LVR 这样的隐藏成本的影响，并优化价值流回 LP 的方式，CoW AMM 代表了朝着更健康、更可持续的流动性生态系统迈出的重要一步。

最终，LP 不仅仅是投资者；他们是塑造金融未来的积极参与者。通过更深入地了解他们的角色、机制、风险和像 CoW AMM 这样的令人兴奋的创新，你现在可以更好地驾驭这个迷人的世界。

如果你正在考虑成为 LP，请记住始终进行严格的尽职调查，并选择符合你的风险承受能力和投资目标的协议。你不仅仅是提供资本；你正在为去中心化革命提供动力。

后续步骤

准备好亲身体验 DeFi 的力量了吗？前往 CoW AMM 并亲自尝试 LPing 吧！

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