Aave 2026年3月运营分析报告

1) 执行摘要 (Executive Summary)

Aave $AAVE 是 DeFi 领域的主导借贷项目，运营着去中心化市场，用户可以通过提供资产赚取收益，借款人可以获取超额抵押贷款。该项目直接通过治理管理风险参数，凭借超过五年的运营历史，为去中心化借贷提供了一种经受过实战检验的方法。

自 2020 年推出以来，Aave 经历了三个主要版本的迭代，不断追求更高的资本效率、风险细分和多链扩张。V4 版本采用了引入“枢纽与辐射”（hub-and-spoke）架构的模块化重新设计，于 2026 年 3 月下旬在以太坊上线，并设有保守的供应和借贷上限，使项目能够与现有的 V3 部署一起受控地扩展。

3 月份的表现代表了 2 月份因市场调整引发波动后的正常化。TVL 和活跃贷款继续下降，但速度明显放缓，且这两项指标仍远高于去年同期水平。费用和收入在名义上降幅较大，但这主要是由于 2 月份一次性的清算和 SVR 收入的缺失，而非基础利息业务的恶化。GHO 市值连续第三个月增长，首次突破 5 亿美元。

截至 3 月底，Aave 在 14 条链上的存款总额超过 420 亿美元，其中以太坊占据了 80% 以上的资金。市场份额稳定在所有 DeFi 借贷活动的约 60%，Aave 持有的活跃贷款超过了所有其他被追踪竞争对手的总和。

🔑 关键指标（2026 年 3 月）

• 总锁仓价值 (TVL): $42.34b (环比 -5.79%, 同比 +45.45%)
• 活跃贷款: $16.55b (环比 -6.96%, 同比 +47.32%)
• 费用: $43.94m (环比 -40.57%, 同比 +9.01%)
• 收入: $6.64m (环比 -50.45%, 同比 +7.79%)
• 月活跃用户: 114.4k (环比 -26.03%, 同比 +2.10%)
• 市场份额: 59.79% (环比 -2.95 pp, 同比 +0.63 pp)

注：指标不包括 Token Terminal 尚未追踪的 Aave 部署，包括 Mantle 和 MegaETH。

📌 3 月亮点

• Aave V4 和 Aave Pro 在以太坊上线
• Whop Treasury 正式运行
• 发布 "Aave Will Win" ARFC 提案
• 举行了首次季度直播

Aave Labs 团队评述

“3 月份的重点是 Aave V4 和 Aave Pro 在以太坊上的发布。V4 引入了模块化架构，借贷策略（‘辐射’）插入共享流动性池（‘枢纽’），从而可以在不碎片化流动性的情况下将 Aave 扩展到新的资产类别。初始配置包括三个枢纽：用于保守抵押策略的 Prime、用于标准借贷的 Core 以及用于高级杠杆头寸的 Plus。Aave Pro 作为 V4 的旗舰界面现已上线，专为高级 DeFi 用户构建，提供对抵押品交换、债务管理和杠杆策略的完全控制。V3 保持全面运行，无需强制迁移。

Aave 正在同时构建两个截然不同的市场。在零售端，Aave App 被设计为一款消费级储蓄产品，直接与传统金融科技产品竞争：提供固定利率储蓄账户、即时银行转账、生物识别恢复，以及底层区块链基础设施不可见的用户体验。目前约有 4000 万 DeFi 用户，而金融科技用户超过 40 亿，Aave App 的目标正是后者。在机构端，Aave Horizon 为代币化现实世界资产提供许可借贷市场，将 Aave 定位为资产管理公司、基金和发行人的链上回购市场，这些机构需要针对受监管抵押品的 24/7 流动性。V4 的模块化架构连接了这两个市场：相同的流动性枢纽同时服务于消费者和机构的借贷策略。

3 月份通过金融科技集成加速了分发。Whop Treasury 的集成将 Aave 驱动的收益带到了一个拥有超过 2100 万用户的商业平台，其中大多数人从未直接与 DeFi 互动。Privy Earn 和 Kraken 的 DeFi Earn 通过钱包基础设施和交易所渠道扩大了接入。Aave 在第一季度跨越了 1 万亿美元的累计贷款额，并在 2 月份的低迷期单周处理了超过 5 亿美元的清算，且未发生协议级中断。GHO 供应量在 3 月创下历史新高。Mantle/Bybit 部署在上线 18 天内存款达到 12.5 亿美元，尽管这尚未反映在 Token Terminal 数据中。

3 月 27 日发布的 ‘Aave Will Win’ ARFC 提议将来自 Aave Pro、Aave App 和 Aave Kit 的所有应用层收入导向 DAO，正式确立了每个创收产品都回馈给 AAVE 持有者的模式。2026 年剩余时间的 V4 路线图包括增加借贷策略，重点关注机构用例。Aave App 的完整版本（iOS 和 Android）预计在第二季度发布，欧元储蓄账户和 Aave Earn Card 将在下半年推出。Aave Horizon 计划在第四季度迁移到 V4 基础设施。”

2) 总锁仓价值 (Total Value Locked)

总锁仓价值 (TVL) 衡量存入 Aave 的抵押品和未偿贷款的总美元价值。3 月份 TVL 平均为 423.4 亿美元，较 2 月份的 449.4 亿美元下降 5.79%，但较 2025 年 3 月的 291.1 亿美元增长 45.45%。

与 2 月份受月初市场调整驱动的 21.58% 跌幅相比，下降速度显著放缓。3 月份 5.79% 的下降反映了资产价格走低的持续影响，而非新一波的资金流出。

以太坊占据了 3 月 TVL 的 82.06%，略高于 2 月的 81.48%。Plasma 以 8.45% 的份额位居第二，低于 2 月的 9.05%，随后是 Arbitrum One (2.99%)、Base (2.94%)、Avalanche (1.54%) 和其他链 (2.01%)。

资产构成呈现多样化，WETH 以 16.8% 领先，其次是 USDT (13.2%)、weETH (11.8%)、USDC (10.7%) 和 wstETH。Wrapped BTC 变体（WBTC 和 cbBTC）合计约占 12.0%。包括 USDT、USDC、USDT0 和 USDe 在内的稳定币合计占 TVL 的 33% 以上。

3) 活跃贷款 (Active Loans)

活跃贷款衡量所有 Aave 借贷市场中未偿还借款的总美元价值。3 月份活跃贷款平均为 165.5 亿美元，较 2 月份的 177.9 亿美元下降 6.96%，但较 2025 年 3 月的 112.4 亿美元增长 47.32%。

链分布与 TVL 紧密对应。以太坊占 3 月活跃贷款的 80.80%，Plasma 占 9.98%，Base 占 3.12%，Arbitrum One 占 3.11%，Avalanche 占 1.38%，其他链占 1.62%。

借款资产依然集中。WETH 以 37.2% 的活跃贷款额领先，其次是 USDT (22.1%)、USDC (18.8%)、USDT0 (8.2%) 和 USDe (5.2%)。前三大借入资产占所有未偿贷款的 78.1%。GHO 占活跃贷款的 1.1%。

4) 费用 (Fees)

费用衡量用户在 Aave 所有借贷市场支付的总美元价值，汇总了六种收入类型：利息、清算、SVR、闪电贷、国库和 GHO 稳定性模块。3 月份费用总计 4394 万美元，较 2 月份的 7394 万美元下降 40.57%，但较 2025 年 3 月的 4031 万美元增长 9.01%。

41% 的名义降幅主要受收入构成变化驱动。2 月份的费用总额包括 1860 万美元的清算费 (25.1%) 和 460 万美元的 SVR 费 (6.2%)。在 3 月份，收入构成回归正常：利息占费用的 95.3%，清算占 3.2%，SVR 占 0.5%。

以太坊占 3 月费用的 78.90%。Plasma 的费用份额从 2 月的 7.66% 上升到 3 月的 11.00%，尽管其 TVL 份额有所下降，这表明 Plasma 部署上的借贷活动活跃度较高。

按借入资产划分，WETH 占费用的 29.1%，其次是 USDT (24.2%)、USDC (21.5%)、USDT0 (9.4%)。稳定币借贷合计产生了 55.1% 的费用。

5) 收入 (Revenue)

收入衡量 Aave DAO 保留的费用总美元价值。3 月份收入总计 664 万美元，较 2 月份的 1340 万美元下降 50.45%，但较 2025 年 3 月的 616 万美元增长 7.79%。

收入降幅超过费用降幅，是因为驱动 2 月份高收入的收入类型具有极高的抽成率（Take Rates）。3 月份整体抽成率为 15.11%，低于 2 月份的 18.12%。

以太坊占 3 月收入的 84.67%，低于 2 月的 89.33%。Plasma 的份额上升至 5.73%，随后是 Base (2.77%)、Arbitrum One (2.63%)、Avalanche (1.60%)。

按收入类型划分，利息占 3 月收入的 91.1%（570 万美元），其次是 SVR (3.0%)、GHO 稳定性模块 (2.6%)、清算 (2.2%)。

按借入资产划分，WETH 占收入的 31.9%（200 万美元），其次是 USDT (16.7%)、USDC (15.7%)、GHO (10.8%) 和 USDe (7.1%)。GHO 对收入的贡献显著，反映了其作为 Aave 原生稳定币的作用。

6) 月活跃用户 (Monthly Active Users)

月活跃用户 (MAU) 衡量在滚动 30 天内与 Aave 交互的唯一钱包地址数量。3 月份 MAU 平均为 11.44 万，较 2 月份的 15.46 万下降 26.03%，但较 2025 年 3 月的 11.20 万增长 2.10%。

用户活动继续向多链部署倾斜。Base 以 36.87% 的 MAU 领先，以太坊位居第二 (22.31%)，随后是 Arbitrum One (17.13%)、Polygon (7.09%)、BNB Chain (6.80%)。

7) 市场份额 (Market Share)

市场份额衡量 Aave 相对于其他借贷项目的活跃贷款份额。Aave 在 3 月份的平均市场份额为 59.79%。

Aave 的活跃贷款额为 165.5 亿美元，超过了所有其他被追踪竞争对手的总和。最接近的竞争对手是 Morpho (13.8%)，其次是 Fluid (5.9%)、Kamino (4.2%)、Spark (3.5%)。

8) GHO 市值与转账交易量

3 月份 GHO 平均市值达到 5.1451 亿美元，环比增长 10.05%，同比增长 139.98%。GHO 在 3 月份首次突破 5 亿美元大关。

3 月份 GHO 转账交易量总计 53.4 亿美元，环比增长 44.72%，同比增长 208.67%。转账交易量的增长速度远超市值增长速度，表明 GHO 的流通速度正在增加。

9) Aave Horizon

Aave Horizon 是于 2025 年 8 月推出的代币化现实世界资产 (RWA) 许可借贷市场。3 月份 Horizon TVL 平均为 5.0155 亿美元，较 2 月份下降 14.76%。

RLUSD 是最大的存款资产，占 46.60%，其次是 USCC (30.58%)。稳定币合计占存款的 62.54%，许可的 RWA 抵押品占 37.47%。

3 月份 Horizon 借款平均为 1.0605 亿美元。借款降幅远小于存款降幅（-4.60% vs -17.72%），表明借款需求保持稳健。

3 月份 Horizon 的平均贷款规模为 111.8 万美元，而 Aave 所有市场的平均贷款规模为 6.96 万美元，两者相差 16 倍，符合 Horizon 作为机构级借贷场所的定位。

10) 展望 (Outlook)

Aave 的近期路线图以 V4 的构建和应用层的扩张为核心。V4 已于 3 月 30 日在以太坊上线，计划在 2026 年剩余时间内增加针对机构用例的借贷策略。Aave App 预计在第二季度全面发布，带来固定利率储蓄和即时银行转账功能。

在机构方面，Aave Horizon 计划在第四季度迁移到 V4 基础设施。此外，“Aave Will Win”提案预计在第二季度进入治理投票。如果获得批准，它将把所有应用层收入导向 DAO 国库，首次将收入基础扩展到协议费之外。

11) 定义 (Definitions)

产品

• Aave V1/V2/V3: 协议的各个迭代版本，V3 实现了多链部署和高效模式（e-mode）。
• Aave V4: 2026 年 3 月上线，引入模块化“枢纽与辐射”架构。
• Aave Horizon: 现实世界资产 (RWA) 许可借贷市场。
• Aave Kit: 供企业和金融科技公司集成的 SDK 和 API 套件。
• Aave Pro: 为高级用户设计的 V4 和 GHO 交互界面。
• GHO: Aave 的原生去中心化稳定币。

指标

• 总锁仓价值 (TVL): 抵押品与未偿贷款的总价值。
• 活跃贷款: 未偿还借款的总价值。
• 费用 (Fees): 用户支付的总费用。
• 收入 (Revenue): DAO 保留的费用部分。
• 月活跃用户 (MAU): 30 天内交互的唯一地址数。

收入类型

• 利息: 借款人支付的费用。
• 清算: 清算不充分抵押头寸时收取的费用。
• SVR: 通过 Chainlink SVR 从清算相关的 MEV 中捕获的收入。
• 闪电贷: 无抵押短期贷款收取的费用。
• GHO 稳定性模块: GHO 与其他稳定币兑换产生的费用。

12) 关于本报告

本报告每月发布一次，利用 Token Terminal 的链上数据基础设施制作。所有指标均直接源自区块链数据。

• 原文链接： x.com/tokenterminal/stat...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～