预测市场真正知道什么

它们能回答其他市场无法回答的问题，以及仍需改进之处。

预测市场让人们可以对事件结果进行交易，去年开始在美国大规模应用，如今被用来追踪从地缘政治到娱乐奖项得主等各种事物。但它们到底是什么？

作为一名长期研究市场和激励机制的经济学家，我的答案很简单：预测市场就是市场。市场是分配资源的基本工具——确保商品和服务流向那些重视它们的人。在此过程中，市场也会聚合信息：市场出清过程将参与者所知的一切信息提炼成价格等信号。

预测市场平台和产品直接利用这种信息聚合能力来尝试预测特定的未来事件：它们引入一种与特定事件相关的资产，如果给定的结果发生，该资产就会获得回报，然后人们根据自己对该结果是否发生的信念来交易这种资产。

长期以来，公司一直采用预测市场，从员工那里获取隐性信息，以预测重要产品能否按时发布。我们还看到科学家使用预测市场来评估哪些实验可能被重复验证。现在我们看到多家媒体机构与预测市场合作，利用“群体智慧”信息来补充来自其消息源和传统记者的报道。

通过直接从市场参与者那里收集信息——他们对未来的个人信念——并将这些信息聚合到一个市场中，预测市场试图回答关于各种事件发生概率的问题。人们可以“押注”这些事件，就像在股票市场上“押注”某家公司的未来价值，或者在商品市场上“押注”石油等商品的未来价值一样。但与石油这类需求同时受多种因素影响的资产不同，预测市场引入的资产只有在给定事件发生时才会获得回报。

如果我们看到石油价格上涨，我们就知道需求相对于供应增加了，但我们不一定知道，例如，这是因为人们预计中东冲突升级，还是因为有人想出了石油的新用途。相比之下，通过预测市场，你可以针对每个单独的可能性进行预测。例如，一个预测“霍尔木兹海峡是否会在特定日期和时间保持开放”的市场，可以围绕一份合约展开：如果该事件发生，每单位合约支付一美元。随着人们来回交易该资产，市场价格可以被解释为一个概率传感器：对交易者总体认为该事件可能发生的概率的估计。

其运作方式如下：假设该结果的每单位市场价格为 0.50 美元——概率五五开。如果你认为海峡开放的可能性高于 50%（例如 67%），那么你就会买入。如果你是对的，你以 0.50 美元的成本获得 0.67 美元的收入。这笔买入反过来会推高市场价格和相关的概率估计，反映出有人认为市场低估了。反之亦然：当有人相信市场定价过高时，他们会以更低的价格卖出（或做空），从而降低市场的总体概率估计。

当预测市场运作良好时，它们可以比其它预测方法提供显著优势。首先，能够提供概率估计本身就是一种超能力。相比之下，民意调查和调查只给出意见份额——要将其转化为概率，你必须通过统计推理来估算你所测量的份额与整体人口的关系。民意调查通常也只反映某个时间点的快照，而预测市场则可以在新参与者和/或新信息出现时实时更新。

而且关键的是，预测市场是有激励机制的：买方和卖方都“有利益攸关”，因为如果他们押错了，就会遭受损失。这为潜在的参与者提供了激励，促使他们仔细思考自己拥有哪些信息，并将资本投向他们认为自己最了解的议题。反过来，在预测市场中利用信息和专业知识的机会，也可以激励人们进行自己的研究，以进一步了解手头的议题。（著名案例是，在 2024 年美国总统大选前夕，一名预测市场参与者甚至用自己的方法进行了民意调查，试图获取传统民调机构没有的信息。）

最后，预测市场在覆盖广度方面具有巨大优势。虽然了解可能影响石油需求事件的人原则上可以做空或做多石油，但有许多我们可能想要预测的结果，在大型商品或股票市场中并未得到很好的支持。对于这些，预测市场是理想的选择。例如，最近涌现出预测市场，试图汇总关于哪些 AI 模型将在各种任务中表现最佳的估计——这过于微观，无法在传统商品市场中反映出来。任何人都可以建立并资助预测市场来回答这类细分问题。

当重大事件占据头条时，可能会让预测市场看起来比实际更狭窄。体育可能是一个大众市场的催化剂，但 Kalshi 在更长尾的市场中也看到了增长。

这些想法并不新鲜：至少从 16 世纪的欧洲开始，它们就以某种形式存在，当时被用于预测下一任教皇。当代预测市场根植于经济学、统计学、市场设计和计算机科学：Charles Plott 和 Shyam Sunder 在 20 世纪 80 年代提出了第一个正式的学术框架。第一个现代预测市场——爱荷华电子市场——随后推出。得益于互联网，该模式已发展为利用全球范围内的分散、去中心化信息。

与此同时，预测市场要兑现其承诺，仍有许多条件有待满足。存在基础设施问题，例如如何验证并就给定事件是否已发生达成共识，以及如何确保市场运作透明且可审计。此外，还有如何大规模确定可能被争议或操纵的合约结算的问题。

除此之外，还有市场设计方面的挑战：首先，掌握相关信息的参与者必须出现。如果所有人都不知情，那么预测市场的价格信号实际上毫无意义。相反，拥有各种不同类型相关信息的人必须决定是否愿意参与，否则预测市场的估计就会有偏差：我在 2016 年曾指出，预测市场可能低估了英国脱欧和特朗普首次当选的可能性，因为当时参与预测市场的人对民粹主义的崛起不够了解。

同时，如果拥有“完美”信息的人出现——比如事先知道真正结果的人——那可能会是个问题，尤其是如果他们有能力影响事件的进程。想象一下，例如，如果梵蒂冈内部有人押注了“下一任教皇”的预测市场，抢在公开宣布教皇利奥之前——甚至试图影响教皇选举以支持他们押注的候选人！如果潜在参与者预期内部人士会在市场上交易，理性的决定就是远离，从而导致市场崩溃。

最后，人们可能会试图扭曲预测市场价格，以影响公众对某个结果可能性的看法——将预测市场从聚合信念的工具变成操纵信念的工具。如果某位选举候选人的沟通团队想让全世界认为他们正在获胜，他们可能会动用部分竞选资金来试图影响相关的预测市场。尽管如此，预测市场在这方面具有一定的自我纠错能力，因为人们总是可以站在那些被推高到不合理水平的合约的另一边。

所有这些都表明，预测市场需要确保更大的透明度，明确其如何管理参与、合约设计和运作。但如果预测市场的设计者成功解决了这些难题，它们可能成为我们应对未来的核心工具。

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• 原文链接： a16zcrypto.substack.com/...
• 登链社区 AI 助手，为大家转译优秀英文文章，如有翻译不通的地方，还请包涵～