Hyperliquid入门：注意力飞轮与链上金融

后来者指南：Hyperliquid

Hyperliquid 现在无处不在。它的心智占有率感觉比以往任何时候都高，考虑到过去一年它已经吸引了如此多的关注，这令人印象深刻。

这篇文章的时机可能看起来是精心安排的，但实际并非如此。六个月前，在 LI.FI，我们着手为 Hyperliquid 生态系统构建最全面的跨链桥和兑换解决方案。这意味着让一位产品经理 Ali (@0xasrequired) 自由发挥，追随他对 Hyperliquid 的持仓偏好。而且，像往常一样，当有人为自己的持仓构建时，他交出了令人满意的成果。如今，LI.FI 提供了从 50 多个 EVM 链、Solana、Bitcoin 和 Sui 进入 Hyperliquid 的最佳覆盖 —— 集成了 5 个跨链桥、9 个 DEX 聚合器，以及只有在深入一线时才能实现的无数优化。你可以在 3-6 秒内将资产转移到 HyperCore 和 HyperEVM，且费用极低。功劳归于应得之人。谢谢你，阿里王。

但像我们这样的产品之所以存在，仅仅是因为 Hyperliquid 本身做到了大多数项目做不到的事：创造引力。数十亿的流动性、一个真正懂 DeFi 的用户群、一个类似 cult 的社区，以及不需要资助的构建者，他们只想让 HYPE 成功。这是无法伪造的。只有当一个团队做出了一系列艰难决策并正确执行时，才会发生这种情况。

所以，我反复思考的问题是 —— Hyperliquid 做对了什么，而其他人错过了？许多项目向用户和构建者砸钱，但都没有成功。Hyperliquid 不知怎地 做到了。

这篇文章是我尝试回答为什么。它是为 Hyperliquid 圈外的人写的，那些刚刚看到它霸占信息流并想知道为什么它有这样引力的人。你来得晚了，但放眼全局，现在依然为时过早。

我的 TLDR 是，与 Binance 和 BNB 的比较是合理的。事实上，那现在就是基准情形。

为了解释原因，我们先从注意力飞轮、流动性护城河以及围绕它们形成的文化开始。然后我们将深入探讨旨在容纳所有金融活动的技术栈和分发策略。

让我们开始吧！

注意力 → 投机 → 分配

大多数写 Hyperliquid 的人关注的是流动性汇聚点。这很重要，流动性是加密世界一切的基础。但更好的问题是它是如何达到这一步的。Hyperliquid 如何建立起数百万美元的永续合约和现货流动性、锁定在 Arbitrum <> Hyperliquid 跨链桥中的 50 亿美元，以及整个生态系统中超过 25 亿美元的资产？

答案：在它搞定流动性飞轮之前，它先搞定了注意力飞轮。而注意力更难。你无法用钱强行获取。通过顺应人们已经想要的来赢得它。

Hyperliquid 在牛市让每个人都渴望投机的同时，早早地 押注了积分模式。他们的积分计划于 2023 年 11 月 1 日 启动，并运行了整整一年。它奖励用户进行关键操作 —— 交易永续合约和现货、存入资金、提供流动性。规则简单、透明，且难以被操纵。小型交易者和鲸鱼都认为它是公平的，而且与其他积分系统不同，没有任何戏剧性事件。

但真正的魔力在于时机。2023 年第四季度是牛市真正开始的时期，是 Solana 上项目开始起飞、用户刚刚通过 Jito 空投尝到第一口真正横财的时候。Jito 有一个积分计划，用户群相对较小，FDV 很高，这意味着所有符合条件的人都获得了回报 —— 至少是五位数，有些人甚至达到了六位数或七位数。

一旦人们看到这种钱从天而降，他们就会追逐下一个。Hyperliquid 完美地抓住了这股投机能量 —— 与 Eigenlayer、再质押团队以及 Jupiter、LayerZero、zkSync、Wormhole 等一波高调的空投活动并列。

投机随后变成了分配。一旦用户进来了，他们就留下了。结果，Hyperliquid 的牵引力从未放缓。指标只朝一个方向移动 —— 向上向右，一次又一次地创下新高。有趣的是，他们的实习生确保在每个积分日（积分分发给社区的日子）的推文中都附上新的历史新高公告。Hyperliquid。

当然，积分只是让人进门。要留住他们，你需要一个值得使用的产品。Hyperliquid 做到了。他们把交易者关心的所有金融原语都搬到了链上。从永续合约到现货市场，现在都在 Hyperliquid 链上。将这些市场与中心化订单簿和世界级的订单撮合引擎相结合，提供了与最佳中心化交易所一样好的交易用户体验，以及允许用户进出头寸而不致滑点太大的市场深度。

那个时代以不同的方式建立了忠诚度。有些人是因为喜欢产品而留下。其他人是为了积分和空投的承诺而留下。两个群体都让飞轮持续旋转。当我在 2024 年底访问 Stargate 的伦敦办公室时，大家唯一想谈论的就是 Hyperliquid 以及一个积分可能值多少钱。

Hyperliquid 还搞定了另一个关键点：在交易者想要的时候，给他们想要的资产。在牛市巅峰时期，赌徒们希望热门代币上架交易所，这样他们就可以交易并参与资产的价格发现。

圈内人会告诉你，Binance 尽管规模庞大、荣耀加身，但在这方面做得非常糟糕。在 AI 和 memecoin 热潮期间，他们不是上线人们真正想交易的代币，而是上架了一堆没有产品、没有团队、没有信誉的可疑项目。（还记得 ACT 吗？我记得，我那次失误得很惨，哈哈）。

Hyperliquid 反其道而行。Hyperliquid 始终把社区放在第一位，这不仅仅是说辞，他们所有的行动都体现了这一信念。他们根据社区需求即时上架资产，从 memecoin 到空投前的代币。

来源：Hyperliquid 在 X 上

随着时间的推移，它成为投机未来空投的默认场所。想在 LayerZero 启动前押注它的估值？Hyperliquid 有它的市场。这增加了第二层投机 —— 不仅赌代币，还赌哪些团队会以什么估值提供好的空投。Hyperliquid 将空投发布转变为空投前市场，链上价格发现发生在这里，这正是它应该有的样子。

正确做到所有这些事情的结果，是一个忠实的用户群和一个深度、粘性的流动性汇聚点。流动性是金融的引力。它决定了交易者留在哪里，构建者去哪里，以及注意力在哪里复合。

但流动性本身只是屏幕上的数字。让它持久的是信念。而信念来自那些将人们与产品联系在一起的时刻。

空投 → 忠诚 → HYPE

从一开始，人们就上瘾了。2024 年最终的 Hyperliquid 空投敲定了这笔交易。对许多人来说，这是那种能改变人生的横财。世代财富将你与创造它的事物紧密联系在一起。你不仅仅记得让你赚钱的协议，你记得它就像你的第一个重大突破。它成为你身份的一部分。

这是大多数人忽略的部分。忠诚不仅仅是喜欢一个产品。而是产品为你做了什么。用户会说他们爱 Hyperliquid，许多人确实是真心的，但当产品也让他们致富时，他们留下的意愿会倍增。消费者心理学 101。我们将产品与我们生活的转折点联系起来。“这个产品改变了我的净值和人生轨迹”是你能得到的最强的锚定。

HYPE 的发布完美地体现了这一点。Interop 失去了代码（抱歉 Hyperlane），但其他一切都无可挑剔。分配是公平的，FDV 足够高以提供改变人生的回报，价格走势完成了剩下的工作，确保每个人都留下来。

HYPE 价格处于历史最高点，进入价格发现阶段，前方的天空一片晴朗。过去十天，机构涌入 Hyperliquid 生态系统，对 USDH 代码疯狂追捧。来源：Coinmarketcap

资产的价格走势再强调也不为过。在加密领域，这是最清晰的信号。每一次跳动都是某人对未来的看法。当图表向上向右移动时，它创造了信念。信念创造了信心。信心创造了忠诚。这正是这里发生的事情。

看看今天 Hyperliquid 生态系统中的构建者。大多数是早期用户。他们相信 Jeff 和团队的愿景，即将所有金融活动放在链上。他们不仅仅是为自己构建，他们是为社区和 HYPE 构建。每一个新产品都使代币更有生产力和可用性。社区、构建者和代币之间的协调是罕见的，这是 Hyperliquid 成功的核心。

一些体现了这种协调并展示了 Hyperliquid 上市场多样性的独特项目包括：

• Kinetiq — kHYPE 是第一个无信任、完全链上的 LST。与 CoreWriter 在 Hyperliquid 上构建，从密钥管理到验证者选择再到奖励分发，一切都在链上原生运行。Kinetiq 如此深入地嵌入 Hyperliquid DeFi 生态系统，以至于 kHYPE 远不止是一个被动质押代币。如今，在 HyperEVM 生态系统中，有 超过 13 种通过 kHYPE 赚取积分的方式，包括借贷、提供流动性、YT、白标金库等等。
• Felix — Felix 抵押债务头寸 (CDP) 一直是 HYPE 多头增加敞口的主要方式之一：用户存入 HYPE 作为抵押品，作为回报，Felix CDP 允许他们铸造一种名为 feUSD 的原生稳定币。在 HYPE 仅 11.20 美元 时推出，该系统对所有各方都效果良好，如今 feUSD 是 Hyperliquid 生态系统中的关键资产。团队并没有止步于此。他们与 Morpho 合作推出了 Felix Vanilla，这是一个更传统的借贷产品，具有更广泛的抵押资产范围。他们还引入了 USDhl，以满足生态系统中对法币支持的稳定币日益增长的需求。
• Ventuals — 另一个值得强调的项目是 Ventuals。它的独特之处在于，它允许用户在 OpenAI、SpaceX、Stripe 等公司 IPO 之前交易它们，提供高达 10 倍杠杆的私人公司永续合约。你可以做多你喜欢的公司，或者做空你认为被过度炒作的公司。这种类型的市场在传统金融中很受欢迎，但即使在传统金融中，它也是混乱的：定价不透明，批次限制严格，交易协议复杂。整个过程让人感到焦虑，这让我自己无法参与。Ventuals 使这个市场更清洁、更易访问，提供了一种更简单的获得敞口的方式。而且由于它在链上，它不受地域限制，可以从任何地方列出最受欢迎的前 IPO 股票。

除了这些，还有许多其他项目，从 HyperLend 和 Liminal 到 Blueberry、Hyperbeat 和 Project X，都在扩展 Hyperliquid 生态系统的广度。

技术与分发飞轮

Hyperliquid 最初看起来只是又一个永续合约 DEX。这也骗过了我。如果你只是早期注意到它，你可能认为它只是一棵树，一棵健康的树，有着粗壮深扎的根，但仍然只是一棵树。那时不明显的是，这棵树注定要成为一片森林。

起初，Hyperliquid 从头开始构建了一个 L1，主要是为了做一个可扩展的永续合约 DEX。这没什么不寻常的，以前也见过。但一旦它吸引了真正的用户和流动性，范围就变了。团队和社区意识到他们拥有更宏大目标的基础。不仅仅是永续合约 DEX，而是所有金融活动的基础设施。这就是他们现在正在走的道路。

让我们绘制一下这段旅程。

Hyperliquid 的故事始于 2023 年 2 月，在其自己的链 Hyperliquid L1 上以封闭 alpha 模式推出了一个永续合约 DEX。目标始终是构建一个类似 CEX 的体验，但建立在链上并以社区优先。

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然而，要真正与 CEX 竞争，你需要现货市场。Hyperliquid 在 2024 年 4 月添加了它们，由两次升级推动：

• HIP-1 创建了一个原生代币标准，因此任何人都可以在 Hyperliquid 上启动资产。
• HIP-2 通过自动化流动性解决了新市场的常见冷启动问题。

现在 Hyperliquid 不仅仅是一个永续合约场所。它正朝着成为一个完整交易平台的方向发展。

几个月后，迎来了更大的飞跃。Hyperliquid 用 HyperBFT 取代了 Tendermint，这是他们用 Rust 编写的自己的共识算法。Tendermint 的极限大约是 20k TPS。HyperBFT 将其提高了 100 倍（尽管执行瓶颈使其限制在每秒约 20 万笔订单）。

然后来了 HyperEVM。这是转折点。通过添加一个与 Hyperliquid 市场具有原子可组合性的 EVM 链，团队打开了通往新原语的大门：借贷、拍卖和更多新颖的应用。

将其实现为一个具有 原生连接性 到 Hyperliquid 流动性的 EVM 区块链，也是一步妙棋。构建者获得了熟悉的 EVM 工具，但他们的合约直接接入了 Hyperliquid 类似 CEX 的流动性。一个 DeFi 项目可以完全在链上构建、启动和交易代币，与在 HyperCore 上移动数十亿美元的同一订单簿相连。

在这一点上，Hyperliquid 也澄清了命名。用于永续合约和现货的 L1 执行引擎现在称为 HyperCore。新的智能合约环境是 HyperEVM。两者运行在同一个区块链上，共享相同的验证者、共识和状态。区别在于用途：HyperCore 用于交易，HyperEVM 用于智能合约。

这有时会让用户困惑。在 Jumper 上桥接时，UI 显示两个选项：HyperCore 或 HyperEVM。看起来像两个目的地。实际上，资产总是到达同一个钱包地址。区别仅仅在于格式：

• 如果你想交易永续合约或现货市场，桥接到 HyperCore。
• 如果你想使用 HyperEVM 生态系统中的应用程序，桥接到 HyperEVM。

就像银行账户。你可能会说“这个用于储蓄”或“这个用于支票”，但底层都是同一个账户。在 Hyperliquid 上，HyperCore 和 HyperEVM 只是与同一资产交互的两种方式。

在 HyperEVM 启动之后，你才能真正开始看到这里有更宏大、更重大的事情在发生，因为越来越多的牌亮了出来，你可以慢慢看到完整的大象轮廓。

叙事开始改变，Hyperliquid 开始将自己 定位为流动性基础设施，就像 AWS 成为云基础设施一样。 模型是：让构建者无需许可地访问世界级的性能和流动性。CEX 有性能但没有一致性。通用链有一致性但流动性稀薄。Hyperliquid 将两者结合。

这里的飞轮是订单流。你既需要需求（用户交易）也需要供应（新的可交易市场）。Hyperliquid 的答案是 构建者代码 和 HIP-3。

构建者代码

加密是一场分发游戏。谁拥有前端，谁就拥有用户，一旦你有了用户，你往往会横向扩展。你在人们已经信任的同一界面上不断添加金融产品。

大多数这些应用首先添加的产品是永续合约。原因很明显：人们喜欢投机，而永续合约是最纯粹的投机形式。对项目来说，这意味着更多收入。对用户来说，意味着在不离开应用的情况下有更多交易方式。问题是，构建一个永续合约交易所很难。流动性很难引导，糟糕的流动性意味着高滑点和差劲的成交价。结果，大多数尝试都失败了。

构建者代码解决了这个问题。它们让应用直接接入 HyperCore 的市场。无需构建或引导流动性。只需通过构建者代码集成 HyperCore 永续合约，你的应用就可以提供深度永续合约市场并因此赚取收入。应用将自己的分发变现，交易者获得 CEX 级别的流动性，HyperCore 获得更多订单流。各方都赢。

如同飞蛾扑火，团队们争相使用构建者代码推出永续合约。最引人注目的是两个钱包，Phantom 和 Rabby，两者都已经广泛使用，现在希望将自己的分发变现。（注：LI.FI 为这些集成构建了一个简洁的充值流程：用户可以从任何链上的任何代币，一键存入 Hyperliquid 永续合约。它已经 在 Rabby 上上线。）

结果不言自明。像 pvp.trade（750 万美元）、Phantom（500 万美元）、BasedApp（310 万美元）、Insilico（160 万美元）和 Axiom（130 万美元）这样的项目，每个都通过构建者代码赚取了数百万美元的收入。

来源：Hyperliquid 构建者代码 (Flowscan)

来自不同来源的这一持续不断的订单、交易和清算流，在 HyperCore 上生成了一个深厚且活跃的流动性池，最终惠及整个 Hyperliquid 生态系统。

把 HyperCore 想象成一个水库。构建者代码应用是为它注水的管道。水库周围是城镇，即 HyperEVM 上的应用。它们不需要自己挖井并希望能挖到水，它们可以直接接入水库。它们获得了即时、充足的流动性。

对构建者来说，这意味着无需昂贵且耗时的引导流动性池。对用户来说，这意味着更紧的点差、更低的滑点和更深的流动性。每个人都能从共享并贡献于同一个、深度的流动性池中受益。而且，我们首次看到中央限价订单簿 (CLOB) 模式在 DeFi 中成为主流，取代了迄今为止主导大多数生态系统的 AMM 设计。

HIP-3

Hyperliquid 社区正在等待 HIP-3，这是有充分理由的。这是为 Hyperliquid 上所有类型的永续合约市场打开大门的一步。

HIP-3 允许任何人无需许可地为任何资产创建永续合约市场。在此之前，新的永续合约市场是由社区策划的。有了 HIP-3，权力转移到社区和第三方构建者手中。

市场部署者可以要求其市场产生的费用中高达 50% 的部分。如果你创建了一个人们真正交易的市场，你就能赚钱。为了保持高质量，部署者还必须质押 100 万 HYPE。这确保了只有认真的构建者才会承担风险，并将市场的健康与代币联系起来。

我们可以预期，随着 HIP-3 的推出，所有类型的市场都将出现在 Hyperliquid 链上。从预测市场永续合约到链上指数，一切都会被代币化。

正如在 Hyperliquid 上经常发生的那样，像 HIP-3 这样的新原语会成为构建更独特金融产品和服务的基石。一个好的例子是 Kinetiq 的 Launch —— 第一个建立在 HIP-3 上的“交易所即服务” (EaaS) 平台。它允许部署者通过 Kinetiq 的 LST 架构众筹 100 万 HYPE 质押，从而降低了启动市场的门槛，使 HIP-3 的访问民主化。

HIP-3 是 Hyperliquid 容纳所有金融活动愿景的终极 Boss。

总结思考

伟大的事物在开始时看起来并不伟大。它们看起来很渺小，有时微不足道。只有后来你才会意识到，那些早期的举动是一座大教堂的第一块砖。

加密是为这个而设计的。它是无需许可的，所以任何人都可以添加一块。因为它是可组合的，这些碎片像乐高一样拼在一起。当它们卡合时，整体变得比任何人计划的都要大。飞轮建立在飞轮之上，直到系统有了自己的生命。

这就是 Hyperliquid 发生的事情。通过构建在链上并保持社区优先，它创造了正确的激励，让其他人接入进来。看起来只是又一个永续合约 DEX 的东西变成了别的东西：注意力 → 投机 → 资本 → 粘性流动性 → 真正的构建者。每一步都叠加在下一步之上。

那是真正的护城河。不仅仅是流动性，还有吸收新的乐高块的能力，所有这些都与相同的激励对齐，都旋转着同一个飞轮。

如果 Hyperliquid 继续执行这个策略，它不仅仅会添加更多的金融原语。它会让人们明白，加密和区块链一直是所有金融活动的最终归宿。

Hyperliquid。

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