SBI 的全栈战略：日本数字资产市场的主导者

核心要点

• 日本仍然是一个现金使用率极高的市场，但与此同时，它也建立了世界上最具开创性和系统性的加密货币监管框架。这种监管的明确性消除了企业的不确定性，并为在交易所、Stablecoin、Tokenization 等领域稳定扩大业务提供了理想环境。

• SBI 的增长基于源自互联网金融的数字优先 DNA、通过 M&A（并购）和合资企业的平台扩张战略，以及避免正面竞争并抢占新市场的非对称战略。这一策略也直接应用于其加密货币业务，成为其在交易所、做市（Market making）、Stablecoin、Tokenization 等领域快速扩张的驱动力。

• 与三菱日联（MUFG）和三井住友（SMBC）等专注于基础设施或支付等特定领域的巨型银行（Megabanks）不同，SBI 正在构建一个以交易所为核心的全栈（Full-stack）战略，连接流动性、支付、投资和 Tokenization。通过这种方式，SBI 不仅将自己定位为日本加密货币业务的参与者，而且是将传统金融与数字资产相结合的新型金融基础设施的设计者。

1. 日本金融的悖论与 SBI

1.1 日本数字金融普及率依然较低

东京璀璨的夜间天际线和高耸入云的建筑，让许多人认为日本是一个拥有尖端技术和高度发达金融市场的国家。实际上，日本的金融市场确实建立在庞大的经济体之上，排名仅次于美国和中国，位居世界第三。然而，与这种形象相反，日本的日常生活中存在一个有趣的特征。那就是对现金使用的持续高度依赖。

根据日本经济产业省（METI）的数据，2024年日本的无现金支付比例为 42.8%，虽然每年都在稳步增长，但相反，现金支付仍占 57.2%。考虑到中国和韩国等邻国的无现金支付比例已超过 80%，显而易见，尽管拥有庞大的金融市场，日本在消费者层面的金融技术采用率仍然相对较低。

日本现金支付比例较高的背后有多种社会和文化因素。第一个因素是低通胀。日本在泡沫经济崩溃后经历了大约 30 年的低物价和通货紧缩。结果，人们形成了持有现金不会导致其显著贬值的观念，这促成了现金的持续使用。第二个因素是老龄化社会。日本的老年人口比例非常高，通常而言，老年人对采用新支付方式或数字技术的接受度相对较低。这种人口结构在维持日本现金支付的高份额方面也起到了作用。

1.2 拥有最具开创性加密货币监管的日本

如上所述，日本是一个现金使用比例非常高的国家。然而，矛盾的是，日本也拥有世界上最清晰且对加密货币最友好的监管框架之一。考虑到现金是货币最基本的形式，而加密货币代表了其最具创新性的形式，这种对比是非常强烈的。尽管金融技术的市场采用速度较慢，但日本展现出了一种监管远走在前面的有趣结构。

在加密货币方面，可以毫不夸张地说，日本在建立全球监管方面一直是最具开拓性的国家：

• 2016年《资金结算法》（PSA）修正案：2016年，日本成为世界上第一个对加密货币进行法律定义的国家。这是由 2014 年的 Mt. Gox 事件驱动的。在总部位于日本的加密货币交易所 Mt. Gox 被盗约 850,000 BTC 后，日本政府认识到交易所监管的必要性，并修订了《资金结算法》。关键变化包括：1）虚拟货币的法律定义；2）加密货币交易所必须在金融厅（FSA）注册；3）为交易所客户引入用户保护规定。

• 2019年《资金结算法》和《金融商品交易法》（FIEA）修正案：继 Mt. Gox 事件之后，2018 年 Coincheck 遭遇黑客攻击导致损失约 5 亿美元，这促使投资者保护和衍生品监管进一步加强。结果，PSA 和 FIEA 同时被修订。作为参考，FIEA 是日本的证券法。这些修正案加强了与交易所相关的监管，例如对客户资产隔离的更严格要求和增强的安全系统标准，同时也为加密货币衍生品和 ICO/STO 引入了监管框架。

• 2022年引入 Stablecoin 监管：2022年6月，日本推出了世界上首批专门针对 Stablecoin 的监管框架之一。这是通过修订《资金结算法》实施的，引入了一个名为电子支付手段（EPI）的新概念。只有银行、信托公司和资金转移服务提供商被允许发行 Stablecoin，并要求维持 100% 的准备金。寻求分销 Stablecoin 的企业也必须在 FSA 注册。

• 2023年实施 FATF 转移规则（Travel Rule）：转移规则是一项国际反洗钱标准，要求在加密货币转账期间传输发送者和接收者的信息，目标是确保符合 AML/CFT 合规要求。日本修订了《犯罪收益转移防止法》，强制要求日本境内的所有虚拟资产服务提供商（VASPs）遵守转移规则。

此外，在 2025 年，《资金结算法》的进一步修订为加密货币经纪业务与 Stablecoin 一道引入了新的许可制度，并授予政府命令交易所将资产保留在日本国内的权力。最近，官方还努力将加密货币监管从 PSA 转移到 FIEA，这标志着日本政府越来越多地将加密货币视为受证券监管约束的投资产品，而非支付手段。

多年来，日本通过 PSA 和 FIEA 的修订，分阶段引入了加密货币监管。换句话说，日本加密货币市场已经过了讨论是否允许加密货币的阶段。目前的重点是如何在制度框架内扩大加密货币与传统金融的融合点。日本政府和立法机构的这一方向，为在日本运营加密业务的众多公司提供了监管明确性。

1.3 SBI 集团：日本加密货币市场的领先者

根据日本虚拟和加密资产交易所协会（JVCEA）的数据，截至 2026 年 3 月，日本共有 32 家加密货币交易所正在运营，包括 SBI VC Trade 和 Line BITMAX。仅在 2026 年 1 月，月度现货交易量就达到了约 1.5444 万亿日元，表明交易所生态系统非常活跃。

此外，日本区块链行业的参与不仅限于交易所，许多传统企业集团也积极参与其中。索尼（Sony）、SBI Holdings、LINE、三井住友（SMBC）、三菱日联（MUFG）、NTT 集团和乐天（Rakuten）等主要企业都在基于明确的监管框架扩展各种加密相关业务。这表明日本的加密行业正在从零售驱动的交易所市场转型为涵盖机构金融产品和支付基础设施的更广泛生态系统。

在这个重大转型阶段，日本加密市场中最值得关注的参与者无疑是 SBI 集团。SBI 早在 2016 年投资 bitFlyer 交易所时就开始对加密货币表现出早期兴趣。自那时起，SBI 已与 Ripple、R3 和 Circle 合作，并收购了包括 B2C2、BITPoint、TaoTao、CoinPost 和 HashHub 在内的众多加密相关公司。因此，SBI 扩展其加密货币业务的一致性和积极性超过了日本任何其他参与者。

2025年，SBI 集团的加密业务录得约 808 亿日元的收入和 212 亿日元的税前利润，同比增长率为 +41.4%。考虑到 SBI 集团 2025 年的总收入约为 1.4 万亿日元，加密业务约占总收入的 5.6%。这是一个显著的份额，使其成为 SBI 内部仅次于金融服务和私募股权投资的第三大业务部门。

来源：SBI

为什么 SBI 如此深耕加密货币，以及它是如何成为日本加密市场中最具影响力的参与者的？本文分析了 SBI 迄今为止在加密业务方面所走的道路，以及它未来的发展轨迹。

2. SBI 与区块链，天作之合

2.1 SBI 所走的道路

2.1.1 SBI 的诞生

SBI 于 1999 年 7 月在日本东京成立，名称为 SoftBank Investment Corporation。该公司最初是软银集团（SoftBank Group）的金融和投资部门，软银集团当时通过对互联网行业的积极投资而迅速发展。

软银由孙正义于 1981 年创立，最初从事软件分销业务。然而，在 1990 年代，它通过对互联网公司的积极投资和建立日本雅虎（Yahoo Japan），成长为日本互联网行业的核心参与者。

在此背景下，软银成立了一家独立的投资公司，以扩展适合互联网时代的金融和投资业务，这就是 SoftBank Investment Corporation。该公司的最初目的是对互联网和 IT 驱动的公司进行风险投资。换句话说，SBI 起源于软银集团内部的金融服务和风投部门，专注于投资互联网行业的增长。

SBI 的创始人北尾吉孝（Yoshitaka Kitao）当时是软银的首席财务官（CFO），也是与软银创始人孙正义并肩负责集团投资战略的关键高管。他被委以在软银内部扩张金融和投资业务的重任，因此成立了 SoftBank Investment 并担任首席执行官（CEO）。

2.1.2 进入金融服务：SBI 证券

SBI 证券是日本领先的在线经纪公司之一，也是当今 SBI Holdings 旗下的核心金融服务公司。其起源可以追溯到 1990 年代后期日本互联网证券服务的兴起。

1990 年代初期，日本泡沫经济崩溃后，政府于 1996 年宣布进行金融体系改革以应对危机。其目标是建立一个自由公平的全球金融市场。作为改革的一部分，金融监管显著放宽。其中一个关键变化是经纪佣金的自由化。此前，日本的股票交易费由政府固定，但 1994 年开始部分自由化，1999 年完全自由化。这引发了经纪公司之间的价格竞争，并为在线证券公司的出现奠定了基础。

在这种转变中，软银专注于利用互联网技术的金融业务，并与美国在线经纪公司 E*TRADE 合作，在日本推出了在线证券业务。结果，在 1998 年，软银和 E*TRADE 建立了名为 E*TRADE Japan 的合资结构，并利用现有的日本经纪公司作为基础推出了基于互联网的证券业务。该公司后来重组为 E*TRADE Securities，并于 1999 年 10 月开始提供在线股票交易服务，成为日本在线经纪市场的早期参与者之一。

在 2000 年代初期，随着软银集团重组其金融业务，在线证券业务逐渐整合到 SBI 集团旗下。特别是，2003年，E*TRADE Securities 与 E*TRADE Japan 合并，巩固了其作为 SBI 集团内核心金融服务公司的地位。

该公司后来以 SBI E*TRADE Securities 的名称运营，并在 2008 年停止使用美国的 E*TRADE 品牌后更名为 SBI 证券（SBI Securities）。这标志着它正式确立为 SBI 集团的经纪部门，此后在日本以散户投资者为中心的在线经纪市场迅速发展。今天，SBI 证券是日本最大的在线经纪公司之一，提供包括散户股票交易、投资信托、债券、海外股票和 IPO 承销在内的广泛金融服务。它是 SBI 集团建立的基于互联网的金融生态系统中证券业务的核心支柱，并在日本在线经纪市场中发挥着重要作用。

2.1.3 从软银独立

在 2000 年代初期，软银集团的业务战略开始转变。软银重组了其战略，更加专注于电信和全球技术投资，因此，金融业务越来越多地归于 SBI 旗下运营。

作为这一转型的一部分，SBI 启动了组织重组，以演变为一个独立的金融集团。

2005年，SoftBank Investment 更名为 “SBI Holdings” 并转型为控股公司结构。这标志着从软银集团内部的一个简单投资子公司向独立金融集团的结构性转变。

决定性的转折点出现在 2006 年。当年 8 月，软银出售了其持有的 SBI Holdings 的全部股份，完全终止了两家公司之间的资本关系。通过这项交易，SBI 从软银集团完全独立，并确立为一家独立的金融服务集团。

尽管与软银的资本关系已经结束，但两家公司仍继续开展一些业务协作。然而，在管理和治理方面，SBI 开始作为完全独立的实体运营，并从那时起积极推行其构建基于互联网的金融生态系统的战略。

2.1.4 推出互联网银行：住信 SBI 网络银行

2000 年代中期，随着在线金融服务的扩张，日本金融市场对能够补充传统网点银行的新型银行模型的需求日益增长。作为回应，SBI Holdings 寻求扩展其互联网金融平台，而三井住友信托银行（Sumitomo Mitsui Trust Bank）则旨在利用其稳定的金融基础设施和信托银行能力探索新的数字金融业务。

两家公司决定结合各自的优势建立一家互联网银行，因此，2007 年 9 月，SBI Holdings 和三井住友信托银行共同创立了住信 SBI 网络银行（SBI Sumishin Net Bank）。

与传统银行不同，住信 SBI 网络银行采用了纯互联网银行模型，最大限度地减少实体网点，并在线提供大部分金融服务。通过这种模式，它的目标是降低运营成本并提供有竞争力的利率和服务，同时通过互联网和移动平台提供存款、转账、贷款和抵押贷款等广泛的金融服务。

这家银行的成立标志着 SBI 集团构建基于互联网金融生态系统战略的一个关键里程碑。SBI 已经通过其在线证券业务（SBI 证券）扩展了零售金融服务，通过增加一家互联网银行，它寻求创建一个连接证券、银行和资产管理服务的综合数字金融平台。

此后，住信 SBI 网络银行在日本互联网银行市场迅速增长，并确立了领先数字银行的地位。今天，它被认为是日本互联网银行领域的主要参与者之一，与乐天银行（Rakuten Bank）齐名，在存款规模和客户群方面保持着顶级地位。其年收入估计约为 1200 亿至 1400 亿日元，是 SBI 集团金融服务业务的关键支柱。

2.1.5 收购传统银行：SBI 新生银行

SBI 新生银行（SBI Shinsei Bank）代表了 SBI 集团为获得传统商业银行而进行的重大战略投资。该银行的起源可以追溯到一个在日本金融危机期间经历重组的金融机构，并在并入 SBI 集团后推行了新的增长战略。

SBI 新生银行的前身是成立于 1952 年的日本长期信用银行（LTCB）。该银行在日本经济增长时期为提供长期融资发挥了重要作用。然而，随着 1990 年代日本资产泡沫的破裂，由于不良贷款迅速增加，它面临严峻的管理困难。1998年，日本政府将该银行收归国有以稳定金融体系，并在重组后以新实体的形式重新启动。

2000年，由美国投资公司 Ripplewood Holdings 领导的一组投资者收购了该银行，并将其更名为“新生银行”。新的管理团队主要由来自外国金融机构的专业人士组成，该银行通过扩展其零售银行和投资银行业务重新进入日本金融市场。2004年，它在东京证券交易所上市，确立为私人金融机构。

然而，由于全球金融危机和日本金融市场竞争加剧，新生银行面临重新定义其长期增长战略的需要。在此背景下，SBI Holdings 寻求收购新生银行，以获得一个可以与其现有的证券、互联网银行和资产管理业务产生协同效应的传统银行。

结果，2021年，SBI Holdings 通过要约收购获得了新生银行的股份并成为其最大股东，将该银行纳入 SBI 集团。遵循集团整合战略，该银行于 2023 年更名为“SBI 新生银行”，确立为 SBI 集团内部的核心银行子公司。

今天，SBI 新生银行被认为是日本的一家中型商业银行，提供零售银行、企业银行和消费金融服务。其总资产约为 10 万亿日元，规模小于三菱日联（MUFG）、三井住友（SMFG）和瑞穗（Mizuho）等日本主要的巨型银行。然而，它正被用作 SBI 集团构建新型金融生态系统战略中的关键银行，与其数字金融平台相结合。

通过这种方式，并入 SBI 新生银行标志着 SBI 向全面金融集团扩张的重要一步，除了其现有的证券（SBI 证券）和互联网银行（住信 SBI 网络银行）业务外，还包含了一家传统商业银行。

2.2 SBI 策略手册（Playbook）

回顾 SBI 的增长轨迹，我们可以从其在整个业务扩张过程中使用的策略手册中得出一致的见解。

首先是数字优先战略。SBI 几乎将其所有业务作为基于互联网的金融服务启动。SBI 证券、住信 SBI 网络银行和 SBI 保险分别对应在线经纪、互联网银行和在线保险，SBI 的核心战略是发展成为基于互联网的金融平台。鉴于 SBI 最初成立是为了投资互联网技术公司，它一直保持着这种 DNA。

其次是通过 M&A（并购）和合资企业（JV）的平台扩张战略。在进入新业务时，SBI 通常更多地依靠收购和合作伙伴关系，而不是从内部白手起家。SBI 证券的前身是与美国 E*TRADE 的合资企业，住信 SBI 网络银行是与三井住友信托银行的合资企业，而 SBI 新生银行则是股份收购的结果。通过战略收购和合资企业，SBI 在利用现有客户群的同时降低了初始投资成本。

第三是避免正面竞争的间接战略。虽然 SBI 是日本金融市场的主要参与者，但与三菱日联、三井住友和瑞穗等巨型银行相比，其规模仍然较小。因此，SBI 并没有与这些机构直接竞争，而是通过抢占新市场来扩展业务，例如在互联网快速发展时期构建在线金融平台。

2.3 SBI 的下一个目标：区块链与加密货币

SBI 最近的业务扩张举措值得关注。特别是，区块链和加密货币代表了一个上述三种策略手册同时被应用的领域。

SBI 对加密货币和区块链的积极投资和扩张，既受技术创新的兴趣驱动，也受其在日本金融市场内的战略定位驱动。换句话说，这不仅仅是采用新的金融技术，而是一项旨在重塑现有金融体系竞争格局的战略。

策略手册 1：从早期开始，SBI 就奉行构建以互联网金融服务为核心的金融生态系统的战略。它通过在线平台连接证券（SBI 证券）、互联网银行（住信 SBI 网络银行）、资产管理和保险等各种服务，成长为一家数字金融公司。在这个结构中，区块链技术被认为是提高金融交易效率的关键工具。SBI 已将区块链确定为一种能够使跨境汇款、支付和资产交易等核心金融基础设施数字化的技术，并相对较早地开始了相关的投资和业务扩张。

策略手册 2：SBI 全面进入区块链领域的一个关键里程碑是与美国金融科技公司 Ripple 的合作。2016年，SBI 投资了 Ripple Labs 并成为持有约 9% 股份的主要股东。同年，它与 Ripple Labs 成立了合资公司 SBI Ripple Asia，旨在日本和亚洲建立基于区块链的汇款网络。该倡议旨在创建比传统国际汇款系统更快、成本更低的支付基础设施，并已通过日本的合作伙伴银行网络在实际金融服务中实施。

此外，SBI 通过对区块链交易所、Web3 媒体公司、区块链研究公司和 Stablecoin 相关业务进行投资、收购和组建合资企业，积极扩展其区块链业务。

策略手册 3：SBI 在数字资产领域的积极立场不仅受技术潜力的驱动，还受日本金融市场竞争结构的驱动。日本金融行业由三菱日联、三井住友和瑞穗等巨型银行主导，它们通过资产规模和企业银行网络控制着市场。相比之下，虽然 SBI 的业务涵盖证券、互联网银行和资产管理，但它不具备同等水平的传统大规模银行基础设施。为了克服这一结构性局限，SBI 选择了一项抢占数字金融和基于区块链的金融市场的战略，而不是在现有系统内直接竞争。

作为该战略的一部分，SBI 正在积极开展广泛的活动，包括运营加密货币交易所、投资数字资产、开发 Stablecoin 业务以及发行基于区块链的债券。最近，它还在扩大对数字资产平台公司的投资，并扩大其全球加密货币业务规模。这些活动超出了简单的投资范畴，其目标是构建一个新的金融基础设施，将数字资产与传统金融体系连接起来。

最终，SBI 对加密货币和区块链的坚定承诺可以理解为两个战略目标的结合。首先，它寻求通过利用区块链作为下一代金融基础设施来提高金融服务的效率。其次，它旨在确保数字金融和数字资产市场的新增长动力，以重塑其在传统金融体系中相对劣势的竞争地位。通过这一战略，SBI 正将自己定位为连接传统金融和数字资产的下一代金融平台公司。

3. SBI 加密货币业务的关键里程碑

在其加密货币业务中，SBI 的运营涵盖了广泛的领域，包括交易所、挖矿、RWA Tokenization、做市和媒体。为了理解这一点，有必要考察 SBI 如何扩展其在加密领域的业务。SBI 加密货币业务的关键里程碑如下：

• (2016.01) 对 Ripple Labs 进行战略投资

• (2016.04) 投资日本加密货币交易所 bitFlyer

• (2016.04) 加入 R3 区块链研究财团

• (2016.05) 与 Ripple Labs 成立合资公司 SBI Ripple Asia

• (2016.10) 成立全资子公司 SBI Virtual Currencies，运营加密货币交易所

• (2017.05) 投资 R3

• (2017.08) 通过子公司 SBI Crypto 开始在海外数据中心进行加密货币挖矿

• (2017.09) 在日本金融厅（FSA）完成虚拟资产交易所运营商注册

• (2017.10) 成立 SBI Digital Asset Holdings (SBI DAH) 负责监督全球数字资产运营

• (2018.01) 启动 SBI AI & Blockchain 基金

• (2018.06) 正式推出加密货币交易所服务 SBI VC Trade

• (2018.08) 对 R3 进行追加投资，成为其最大的外部股东

• (2018.10) 推出 MoneyTap，一款基于 Ripple 的 P2P 汇款应用

• (2019.01) 与 R3 成立合资公司 SBI R3 Japan

• (2019.03) 宣布成立 SBI Mining Chip Co., Ltd. 制造挖矿芯片

• (2019.09) 与野村证券（Nomura）共同参与建立 Boostry，一个证券 Token 发行平台

• (2019.11) 投资全球 Tokenization 平台 Securitize

• (2020.04) 成立总部位于新加坡的机构数字资产公司 SBI Digital Markets

• (2020.07) 投资英国加密做市商 B2C2

• (2020.10) 收购日本加密交易所 TAOTAO 100% 的股份

• (2020.12) 与 SIX Group 开始建立总部位于新加坡的加密交易所 AsiaNext

• (2020.12) 收购 B2C2 约 90% 的股份并将其设为子公司

• (2021.03) 推出 SBI Crypto 矿池服务

• (2021.07) 与 Coins.ph 推出基于 XRP 的日本-菲律宾汇款系统

• (2021.09) 正式成立 AsiaNext 合资公司（SBI Digital Asset Holdings + SIX）

• (2021.12) 投资总部位于新加坡的加密交易所 Coinhako

• (2021.12) 整合 SBI VC Trade 和 TAOTAO 交易所

• (2022.05) 收购日本加密交易所 BITPOINT 51% 的股份

• (2022.08) 退出在俄罗斯西伯利亚的比特币挖矿业务

• (2023.02) 收购日本区块链研究公司 HashHub 100% 的股份

• (2023.02) 全资收购 BITPOINT 剩余 49% 的股份

• (2023.09) AsiaNext 获得新加坡金融管理局（MAS）批准

• (2023.11) 与美国最大的 Stablecoin 发行商 Circle 签署谅解备忘录（MOU）

• (2024) SBI VC Trade 推出机构加密大宗经纪服务 “SBIVC for Prime”

• (2024.01) AsiaNext 推出其首个实时产品——加密衍生品交易

• (2024.04) 与富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）签署谅解备忘录，在日本成立加密 ETF 管理合资公司

• (2024.09) 与日本 BTC 财务公司 Metaplanet 签署谅解备忘录并提供运营基础设施

• (2024.11) 在日本加密交易所 DMM Bitcoin 被盗后，SBI VC Trade 收购了其客户账户和资产

• (2025.03) 签署协议与 Circle 成立合资公司

• (2025.03) 比特币期货在堂岛交易所（Dojima Exchange）上市

• (2025.03) SBI VC Trade 获得日本首个经营 USDC 的许可并开始分销

• (2025.06) 向 Circle 总计投资 5000 万美元

• (2025.08) 签署谅解备忘录，在日本分销 Ripple 发行的 RLUSD Stablecoin

• (2025.08) 收购 Web3 媒体公司 CoinPost 的多数股权

• (2025.08) 投资总部位于新加坡的 RWA 交易平台 DigiFT

• (2025.08) 宣布日本首个加密 ETF 计划

• (2026.08) 宣布与 Startale Group 成立合资公司

• (2025.09) 宣布与日本 BTC 财务公司 Remixpoint 建立合作伙伴关系

• (2025.10) 向 XRP 财务公司 Evernorth 投资 2 亿美元

• (2025.11) 与 DigiFT 成立合资公司 “SBI Onchain”

• (2026.02) 宣布计划收购总部位于新加坡的加密交易所 Coinhako 的多数股权

• (2026.02) 与 Startale Group 推出 JPYSC 日元 Stablecoin

• (2026.02) 与 Startale Group 推出用于 Token 交易的区块链 Strium L1

• (2026.03) 发行基于区块链的公司债 SBI START Bond

• (2026.03) SBI VC Trade 推出 USDC 借贷服务

4. SBI 的核心加密业务

4.1 加密货币交易所

SBI 集团内部最核心的加密货币业务之一是其在日本的交易所运营。SBI VC Trade 起源于 2016 年成立的 SBI Virtual Currencies，并于 2018 年推出了其加密货币交易服务 VC Trade。2020年，SBI 收购了竞争对手交易所 TAOTAO 以扩大其交易所业务，并于 2021 年整合了 SBI VC Trade 和 TAOTAO。2023年，它进一步收购了另一家日本交易所 BITPOINT，目前运营着两家交易所：SBI VC Trade 和 BITPOINT。

虽然日本最大的加密货币交易所通常被认为是 bitFlyer、CoinCheck 和 bitbank，但 SBI VC Trade 也属于顶级交易所，在 2025 年创造了约 175 亿日元的收入。到 2026 年，SBI VC Trade 预计将与 SBI 运营的另一家交易所 BITPOINT 合并，这可能会进一步增加其规模。

4.2 做市、OTC

除了交易所运营外，做市（Market making）是 SBI 加密板块的另一个核心业务。2020年，SBI 收购了全球做市公司 B2C2 约 90% 的股份，并将其设为子公司。B2C2 是一家成立于 2015 年的英国公司，为全球金融机构提供加密交易流动性。

B2C2 的主要业务如下：

• 场外交易（OTC）：在场外市场支持机构现货和衍生品交易，以及借贷业务。

• 做市：向交易所提供机构级流动性。

• 战略流动性合作伙伴：不仅提供简单的流动性，还与项目合作设计整个管道，从初始流动性引导到稳定的交易环境、增加交易量以及投资者入驻。

• Stablecoin 兑换：B2C2 开发了 Penny，这是一种机构级 Stablecoin 兑换基础设施，它在其中充当流动性提供者，实现跨多个网络的各种 Stablecoin 之间的即时兑换。

B2C2 与日本 32 家 JVCEA 第 1 类交易所中的大约一半合作提供做市服务，最近还与渣打银行（Standard Chartered）合作，向机构客户提供加密交易基础设施。虽然 B2C2 的收入未公开披露，但考虑到其业务规模，它可能占据了 SBI 集团加密业务收入的很大一部分。

4.3 其他业务

除了交易所、做市和 OTC 等核心业务外，SBI 集团还参与了广泛的 Web3 相关活动：

• Stablecoin：SBI 与 Circle 合作，充当 USDC 的分销渠道。例如，SBI VC Trade 是日本第一家提供 USDC 交易的机构，推出了 USDC 借贷服务，正在致力于开发真实的 USDC 支付和汇款基础设施，并正在与 SBI 新生银行合作探索 USDC 与银行账户之间的整合。

• 大宗经纪（Prime brokerage）：SBI VC for Prime 服务是一项专门针对机构和高交易量交易者的产品，提供机构级交易环境以及借贷和 Staking 等资产管理服务，此外还提供包括咨询在内的业务支持。

• 汇款：基于 XRPL 运营汇款服务，如 SBI Remit 和 MoneyTap。

• 验证者（Validator）：虽然不是核心业务，但 SBI 在 Canton 和 XRPL 等网络上运行验证者 Node。

• 研究/咨询：SBI 收购了区块链研究和咨询公司 HashHub，为企业和投资者提供研究和咨询服务。

• 媒体：SBI 收购了日本最知名的区块链媒体之一 CoinPost 的多数股权，并经营媒体业务。

• 投资：SBI 长期以来投资了众多 Web3 公司，包括 Securitize、Ripple Labs、R3、Zodia Custody、B2C2 和 DigiFT。

5. SBI 在加密货币业务中的差异化

5.1 巨型银行（Megabanks）的方法

除了 SBI，日本的加密货币市场还包括三菱日联（MUFG）、三井住友（SMBC）和瑞穗（Mizuho）这三家主要的巨型银行，它们都在推行加密相关举措。

MUFG 专注于发行和管理加密货币的基础设施。该战略的核心组成部分是由其子公司三菱日联信托（Mitsubishi UFJ Trust）开发的 Progmat。Progmat 是一个整合了各种数字资产发行、管理和结算的平台。它旨在通过将以太坊、Avalanche 和 Polygon 等区块链与传统金融网络连接起来，实现现金、证券、房地产和服务等广泛资产的 Tokenization。目前，Progmat 支持 39 个证券 Token 项目和 4 个实用 Token 项目，约有 330 家参与公司。

SMBC 则采取以银行为中心的方法。它宣布计划与 Ava Labs、Fireblocks 和 TIS 合作开发自己的银行支付基础设施 Coin。它还与 NRI、野村证券（Nomura）、Boostry 和 DeCurret 一起参与了涉及数字债券和 DCJPY 交换的实验，专注于 Token 资产结算和银行基础设施。

瑞穗在巨型银行中相对保守。它很少开展独立的加密计划，主要与 MUFG 和 SMBC 一起以财团形式参与加密相关项目。

5.2 SBI 独特的全栈战略

5.2.1 全栈战略

与巨型银行的方法相比，SBI 的加密货币业务战略明显脱颖而出。当 MUFG 专注于基础设施而 SMBC 采取以银行为中心的方法时，SBI 正在推行以交易所为核心的全栈（Full-stack）战略。

5.2.2 核心业务：交易所

加密货币交易所是 SBI 加密业务的中心。从投资 bitFlyer 开始，SBI 运营着自己的交易所 SBI VC Trade，并通过收购 TAOTAO 和 BITPOINT 展示了对交易所业务的坚定承诺。特别是，做市和 OTC 公司 B2C2、机构服务 SBIVC for Prime 以及最近推出的 SBI VC Trade USDC 借贷服务等举措，清楚地表明 SBI 正在围绕交易所这一核心枢纽扩展业务。

5.2.3 通过收购和合资企业积极扩张

SBI 的加密货币业务不仅限于交易所和交易所相关服务。通过前文讨论的收购和合资战略，SBI 正在迅速扩展到汇款、Stablecoin、研究和媒体等领域。这种方法使 SBI 能够在集团内部快速构建全栈加密货币业务。

5.2.4 Tokenization 作为未来业务

最近，SBI 对 Tokenization 表现出浓厚兴趣。它投资了总部位于新加坡的 RWA 交易平台 DigiFT，并成立了一家名为 SBI Onchain 的合资公司。此外，通过与 Startale Group 的合资企业，SBI 正在开发 Strium L1，这是一个专门用于 Token 化金融交易的区块链。随着全球 RWA 市场迅速增长，且日本已经拥有明确的 Tokenization 监管框架，这一细分领域很有潜力成为 SBI 继交易所之后的下一个主要加密货币业务。

6. 结论

本研究考察了日本主要金融集团 SBI 的成长历程，分析了为何其向加密货币领域的扩张是必然的趋势，明确了其核心加密业务领域，并探讨了它是如何通过全栈战略将自己确立为日本加密领域的霸主。

关键点在于，SBI 并非仅仅“参与”了加密货币业务。相反，它正试图重构整个金融基础设施，涵盖交易所、流动性、支付、投资和 Tokenization。与专注于特定领域的传统金融机构不同，SBI 的方法更接近于将整个数字资产市场整合到一个单一平台中。

展望未来，有几个关键点值得关注：

• 首先，Tokenization 在实际金融市场中被采用的速度。鉴于日本已建立的监管基础，实验和商业化的进展可能比全球市场更快，而 SBI 可能在这一领域发挥主导作用。

• 其次，Stablecoin 与银行体系的整合。SBI 新生银行与 Stablecoin 之间的联系可能会从简单的加密业务演变为数字现金基础设施的发展。

• 第三，全球扩张。区块链本质上是一种全球性技术。SBI 已经开始在新加坡、欧洲和东南亚扩展其数字资产业务，观察其能日本之外的全球市场扩展到什么程度将非常重要。

综上所述，SBI 不再仅仅是日本一家基于互联网的金融公司。相反，将其描述为正在演变为连接传统金融与数字资产的“混合金融平台”更为准确。如果数字资产成为未来金融体系的核心组成部分，SBI 很可能成为在日本设计该基础设施的关键参与者之一。

• 原文链接： 4pillars.io/en/articles/...
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