USDe生存理论

USDe 生存论

USDe 并非一种短暂的收益叙事。

它是一种旨在将加密衍生品市场的结构性特征货币化的产品。

USDe 的长期论点不依赖于

• BTC 价格上涨
• ETH 表现优异
• 一个特定的牛市周期

它依赖于四个结构性条件

1. 永续期货市场持续存在
2. 结构性做多倾向持续存在
3. 加密货币对杠杆的需求持续存在
4. 资金费率在周期内平均保持正值

如果这四个条件成立，USDe 就拥有长期的生命力。

I. 市场结构层面

永续期货主导地位

在加密领域

• 衍生品交易量通常超过现货交易量
• 未平仓合约经常达到数百亿美元
• 永续合约是散户和对冲基金的主要交易工具

与传统市场不同，加密货币在结构上围绕永续期货构建。

⤷ 这很重要

USDe 从永续市场捕获资金。如果永续市场保持主导地位，其引擎将持续运转。

结构性做多倾向

加密货币具有

• 不对称的上涨叙事
• BTC 和 ETH 等固定供应资产
• 散户心理倾向于做多头寸
• 周期性流动性扩张

历史上，资金费率在周期内普遍偏向正值。

• 并非每天。
• 并非每月。
• 但平均而言，在多年周期中。

USDe 将这种结构性做多倾向货币化。

II. 行为层面 ➞ 杠杆需求是文化性的

加密货币不是外汇市场。它不是债券市场。

⤷ 它是一个波动性丰富的环境。

高波动性 → 有吸引力的杠杆。叙事 → 投机性头寸。Meme 周期 → 未平仓合约扩张。

Degens 并非异类 ➞ 他们是生态系统的一部分。

只要波动性存在，杠杆需求就会存在。

USDe 并非押注价格方向 ➞ 它押注的是行为。

III. 资金周期经济学

资金费率分阶段运行

➣ 扩张阶段

• 未平仓合约急剧上升
• 资金费率飙升至正值
• USDe 铸造加速
• 流转速度增加

➣ 压缩阶段

• 资金费率趋于缓和但仍保持正值
• 活动趋于正常
• 收益稳定

➣ 避险阶段

• 资金费率可能暂时转为负值
• 未平仓合约收缩
• 去杠杆化发生

历史表明，资金费率并未在多年周期中持续保持负值。

USDe 不需要资金费率每天都保持正值。

它要求资金费率在周期内平均保持正值。

IV. 增长与可持续收益

USDe 并非一个永久的 20% 收益机器。

它是一种周期性收益工具。

在热门市场中

• 叙事扩张
• 供应快速增长
• 流转速度增加

在冷静市场中

• 收益压缩
• 交易量下降
• 但引擎仍保持运转

“死亡”与“常态化”之间存在关键区别。

V. 风险评估

USDe 仅在以下情况下面临结构性风险

• 全球衍生品市场受到结构性限制
• 加密货币波动性永久性压缩至传统金融（TradFi）水平
• 资金费率长期压缩至接近零
• 资本效率消除了结构性溢价

目前没有强有力的证据表明存在这种体制转变。

VI. 文化护城河

加密货币不仅仅是一种资产类别，它更是一个行为系统。

• 交易者追逐动量
• 散户使用杠杆
• 叙事循环
• 波动性保持高位

USDe 位于以下交叉点

• 波动性
• 杠杆
• 永续市场
• 结构性做多倾向

这个交叉点就是它的护城河。

VII. 最终论点

如果你相信

• 加密衍生品市场在 5-10 年内将更大
• 做多倾向将持续存在
• 杠杆需求不会消失
• 资金费率在周期内平均保持正值

那么 USDe 并非一种短暂的叙事。

它是加密市场设计的一种结构性表达。

如果你相信加密货币将演变为

• 低波动性资产类别
• 资金费率中性
• 受到严格监管和杠杆限制

那么 USDe 的论点将显著削弱。

结语

USDe 并非押注 BTC 价格。

它押注的是：

加密文化 + 衍生品市场结构。

从历史上看，文化的变化远慢于叙事。

• 原文链接： x.com/jonasoeth/status/2...
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