加密轨道：支付领域的超导体

作者： Dmitriy Berenzon

当中本聪在2009年推出比特币时，他设想利用加密网络实现像互联网信息一样自由流动的支付。虽然这个方向是正确的，但当时的技术、经济模型和生态系统并不适合将该用例商业化。

快进到2025年，我们正见证几项重要创新和发展的融合，使这一愿景成为必然：稳定币已被消费者和企业广泛采用，做市商和场外交易柜台现在可以舒适地将稳定币纳入资产负债表，DeFi应用创建了强大的链上金融基础设施，全球各地存在大量出入金通道，区块空间更快更便宜，嵌入式钱包简化了用户体验，以及更清晰的监管框架减少了不确定性。

如今，存在一个非凡的机会来建立新一代支付公司，利用“加密轨道”的力量，实现比因多个寻租中介和过时基础设施而负担沉重的传统系统显著更好的单位经济模型。这些加密轨道正在形成一个实时、全天候运行且天生全球化的并行金融系统的骨干。

在这篇文章中，我将：

• 解释传统金融系统的关键组成部分。

• 概述加密轨道的主要用例。

• 讨论阻碍持续采用的挑战。

• 分享对五年后市场格局的预测。

为了进一步说明本文的动机，需要注意的是，在这个领域运营的公司比你想象的要多得多——截至撰写本文时，大约有320家：

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现有轨道

要理解加密轨道的意义，首先必须了解现有支付轨道的关键概念以及它们运作的复杂市场结构和系统架构。如果你已经熟悉这一点，可以跳过这一部分。

卡网络

虽然卡网络的拓扑结构很复杂，但卡交易中的关键方在过去70年里保持不变。核心上，卡支付涉及四个主要参与者：

1. 商户

2. 持卡人

3. 发卡行

4. 收单行

前两个很直接，后两个值得解释。

发卡行或发行方向客户提供信用卡或借记卡并授权交易。当发起交易请求时，发卡行通过检查持卡人的账户余额、可用信用额度和其他因素来决定是否批准。信用卡本质上是借出发卡行的资金，而借记卡则直接从你的账户转账。

如果商户想要接受卡支付，他们需要一个收单机构（可以是银行、处理商、网关或独立销售组织），该机构是卡网络的持牌成员。“收单机构”这个术语源于其代表商户接收资金并确保这些资金到达商户账户的角色。

卡网络本身提供卡支付得以发生的轨道和规则。它们连接收单机构和发卡行，提供清算所功能，设定参与规则并确定交易费用。ISO 8583仍然是定义卡支付消息（如授权、结算、拒付）如何在网络参与者之间构建和交换的主要国际标准。在网络背景下，发卡行和收单机构就像它们的分销商——发卡行负责将更多卡发放到用户手中，收单机构负责让尽可能多的卡终端和支付网关进入商户手中，以便他们能够接受卡支付。

此外，有两种卡网络：“开放循环”和“封闭循环”。像Visa和Mastercard这样的开放循环网络涉及多方：发卡行、收单行和信用卡网络本身。卡网络促进通信和交易路由，但更像一个市场，依靠金融机构发卡和管理客户账户。只有银行才被允许发行开放循环网络的卡。每张借记卡或信用卡都有一个银行识别码（BIN），由Visa提供给银行，而像PayFac这样的非银行实体需要一个“BIN赞助商”才能发卡或处理交易。

相比之下，像American Express这样的封闭循环网络是独立的，单个公司处理交易过程的所有方面——它们通常自己发卡，自己就是银行，并提供自己的商户收单服务。一般的权衡是，封闭循环系统提供更多控制权和更好的利润率，但代价是商户接受度更有限。相反，开放循环系统提供更广泛的采用，但代价是相关方的控制权和收入分成。

来源： Arvy

支付的经济学很复杂，网络中有多层费用。交换费是发卡行收取的支付费用的一部分，以换取对该发行方客户的访问权。虽然技术上是由收单行直接支付交换费，但成本通常会转嫁给商户。卡网络通常设定交换费，它通常构成支付总成本的大部分。这些费用在不同地区和交易类型中差异很大。例如，在美国，消费者信用卡费用范围从约1.2%到约3%，而在欧盟，它们被限制在0.3%。此外，方案费也由卡网络确定，应用于交易以补偿网络在连接收单机构和发卡行以及充当“交换机”以确保交易和资金到达正确各方的作用。还有结算费，归收单机构所有，通常是结算金额或交易量的一个百分比。

虽然这些是价值链中最重要的参与者，但现实是当今的市场结构在实践中要复杂得多：

来源： 22nd

虽然我不会详述所有参与者，但有几个重要的角色需要指出：

支付网关加密并传输支付信息，连接支付处理商和收单机构进行授权，并实时向商家传达交易批准或拒绝。

支付处理商代表收单行处理支付。它将交易详情从网关转发给收单行，然后收单行通过卡网络与发卡行通信进行授权。处理商接收授权响应并将其发送回网关以完成交易。它还处理结算，即资金实际到达商户银行账户的过程。通常，企业将一批已授权的交易发送给处理商，处理商将其提交给收单行，以启动从发卡行到商户账户的资金转移。

支付促进器（PayFac）或支付服务提供商（PSP），由PayPal和Square在2010年左右首创，就像一个微型的支付处理商，位于商户和收单行之间。它有效地充当了一个聚合器，将许多较小的商户捆绑到其系统中，以实现规模经济并通过管理资金流、处理交易和确保支付来简化运营。PayFac持有卡网络的直接商户ID，并承担代表其合作商户进行入驻、合规（如反洗钱法律）和承保的责任。

编排平台是一个中间件技术层，简化和优化商户的支付流程。它通过一个单一的API连接到多个处理商、网关和收单机构，以提高交易成功率、降低成本，并通过基于位置或费用等因素路由支付来提升性能。

ACH

自动清算所（ACH）是美国最大的支付网络之一，实际上由使用它的银行所有。它最初成立于1970年代，但真正腾飞是在美国政府开始使用它发送社会保障金时，这鼓励了全国各地的银行加入该网络。今天，它广泛用于工资处理、账单支付和B2B交易。

ACH交易有两种主要类型：“推送”支付（你寄钱）和“拉取”支付（有人经你许可取钱）。当你通过直接存款收到工资或使用银行账户在线支付账单时，你就在使用ACH网络。这个过程涉及几个参与者：发起支付的公司或个人（发起人）、他们的银行（ODFI）、接收银行（RDFI）以及像交通管制员一样处理所有这些交易的操作员。在ACH流程中，发起人向ODFI提交交易，然后ODFI将交易发送给ACH操作员，操作员再将交易切换到RDFI。每天结束时，操作员计算其成员银行的净结算总额（而美联储管理实际结算）。

来源： 美国支付系统：支付专业人士指南

关于ACH需要理解的最重要的事情之一是它如何处理风险。当一家公司发起ACH支付时，其银行（ODFI）负责确保一切合法。这对于拉取支付尤其关键——试想如果有人未经许可使用你的银行账户信息。为了防止这种情况，法规允许在收到对账单后60天内提出争议，而像PayPal这样的公司开发了巧妙的验证方法，例如进行小额测试存款以确认账户所有权。

ACH系统试图跟上现代需求。2015年，他们推出了“当日ACH”，允许更快的支付处理。尽管如此，它仍然依赖批量处理而不是实时转账，并且存在局限性。例如，单笔交易不能超过25,000美元，并且不适合国际支付。

电汇

电汇是高价值支付处理的支柱，Fedwire和CHIPS是美国的两个主要系统。这些系统处理需要即时结算的时间紧迫、有保证的支付，例如证券交易、重大商业交易和房地产购买。一旦执行，电汇通常是不可撤销的，未经收款人同意不能取消或撤销。与批量处理交易的常规支付网络不同，现代电汇系统使用实时全额结算（RTGS），这意味着每笔交易在发生时单独结算。这是一个重要的特性，因为这些系统每天处理数千亿美元，使用传统净额结算的银行日内倒闭风险太大了。

Fedwire是一个RTGS转移系统，允许参与的金融机构发送和接收当日资金转移。当企业发起电汇时，其银行验证请求，借记账户，并向Fedwire发送消息。然后美联储立即借记发款行的账户并贷记收款行的账户，随后收款行贷记最终收款人。该系统从上一个日历日的晚上9点到美国东部时间下午7点工作日运行，周末和联邦假日关闭。

CHIPS由大银行通过清算所拥有，作为私营部门的替代方案，但规模较小，仅服务于选定的主要银行群体。与Fedwire的RTGS方法不同，CHIPS是一个净额结算引擎，这意味着系统允许同一方之间的多笔支付进行汇总。例如，如果Alice想向Bob发送1000万美元，而Bob想向Alice发送200万美元，CHIPS会将这些合并为一笔从Bob到Alice的800万美元支付。虽然这意味着CHIPS支付比实时交易需要更长的时间，但大多数支付仍在同一天内结算。

补充这些系统的是SWIFT，它实际上不是一个支付系统，而是金融机构的全球消息网络。它是一个成员所有的合作组织，其股东代表超过11,000个成员组织。SWIFT使全球的银行和证券公司能够交换安全、结构化的消息，其中许多消息在各种网络上发起支付交易。根据Statrys的说法，一笔SWIFT转账大约需要18小时完成。

在一般流程中，资金发送方指示其银行向收款人发送电汇。下面的价值链是双方属于同一电汇网络的简单情况。

来源： 美国支付系统：支付专业人士指南

在更复杂的情况下，特别是跨境支付，交易需要通过代理行关系执行，通常使用SWIFT来协调支付。

来源： Matt Brown

用例

现在我们对传统轨道有了基础了解，可以关注加密轨道在哪里大放异彩了。

在传统美元接入受限但美元需求旺盛的场景中，加密轨道最为强大。想想那些人们希望用美元进行财富保值或作为银行替代品，但无法轻易获得传统美元银行账户的地方。这些通常包括经历经济不稳定、高通胀、货币管制或银行系统不发达的国家，如阿根廷、委内瑞拉、尼日利亚、土耳其和乌克兰。此外，可以说美元相对于大多数其他货币是更好的价值存储工具，鉴于其易于作为交换媒介使用或在销售点兑换为本地法定货币，消费者和企业通常会普遍偏好美元。

在支付是全球性的场景中，加密轨道的好处也最大，因为加密网络没有国界。它们借助现有的互联网连接，开箱即用就能实现全球覆盖。根据世界银行的数据，目前全球有92个RTGS系统在运行，每个系统通常由其各自的中央银行拥有。虽然它们非常适合在这些国家内发送国内支付，但问题在于它们彼此之间“不对话”。加密轨道可以作为这些不同系统之间的粘合剂，也可以作为无RTGS系统国家的延伸。

加密轨道对于具有一定紧迫性或普遍高时间偏好的支付也最有帮助。这包括跨境供应商支付和外国援助发放。它们也有助于代理行网络特别低效的走廊。例如，尽管地理位置接近，但从墨西哥向美国汇款实际上比从香港向美国汇款更困难。即使在发达走廊如美国到欧洲，支付也经常需要通过四家或更多代理行。

另一方面，在发达国家内的国内交易中，加密轨道的吸引力较小，尤其是在信用卡采用率高或已存在实时支付系统的地方。例如，欧洲内部支付通过SEPA运行顺畅，欧元的稳定性消除了对美元计价替代方案的需求。

商户接受

商户接受可以分为两个不同的用例：前端集成和后端集成。在前端方法中，商户可以直接接受来自客户的加密货币作为支付方式。虽然这是最古老的用例之一，但历史上交易量不大，因为很少有人持有加密货币，更少人想要花掉它，而愿意花掉的人可用的有用选项也有限。今天的市场不同了，因为更多人持有加密资产，包括稳定币，而更多商户将其作为支付选项接受，因为这使他们能够接触新的客户群体，并最终销售更多商品和服务。

从地理角度来看，大部分交易量来自向早期采用加密技术的国家的消费者销售的企业，这些国家通常是新兴市场，如中国、越南和印度。在商户方面，大部分需求来自希望接触新兴市场用户的在线赌博和零售股票经纪商、像手表供应商和内容创作者这样的web2和web3市场，以及像梦幻体育和抽奖这样的真钱游戏。

“前端”商户接受流程通常如下所示：

1. PSP为商户创建一个钱包，通常是在KYC/KYB之后。

2. 用户向PSP发送加密货币。

3. PSP通过流动性提供者或稳定币发行方将加密货币出金为法定货币，并将资金发送到商户的本地银行账户，可能使用其他持牌合作伙伴。

阻止这一用例继续获得采用的主要挑战是心理上的，因为加密货币对许多人来说似乎不像“真实的”。需要解决两个大的用户画像：一个完全脱离其价值，想把一切都当作神奇的互联网货币；另一个是务实的，直接出金到他们的银行。

此外，在美国的消费者采用更难，因为信用卡奖励实际上向消费者支付了购买金额的1-5%。已经有一些尝试试图说服商户直接向消费者推广加密支付，作为卡支付的替代支付方式，但迄今为止没有成功。虽然较低的交换费对商户来说是一个好的推销点，但对消费者来说不是问题。商户客户交易所在2012年推出并在2016年失败，正是因为这个原因——他们无法启动采用飞轮的消费者端。换句话说，让用户从使用信用卡支付转向使用加密资产，对商户来说很难直接激励，因为支付对消费者来说已经是“免费的”，所以价值主张应该首先在消费者层面解决。

在后端方法中，加密轨道可以为商户提供更快的结算时间和资金获取。Visa和Mastercard的结算可能需要2-3天，American Express需要5天，国际上甚至更长，例如在巴西大约30天。在某些用例中，比如像Uber这样的市场，商户可能需要在结算前预先向银行账户注资以支付款项。相反，可以有效地通过用户的信用卡入金，在链上转移资金，并直接以原生货币出金到商户的银行账户。除了因减少在途资金而改善营运资金之外，商户还可以通过自由且即时地在数字美元和生息资产（如代币化的美国国债）之间进行兑换，进一步改善其资金管理。

更具体地说，“后端”商户接受流程可能如下所示：

1. 客户输入其信用卡信息以完成交易。

2. PSP为客户创建一个钱包，用户通过接受传统支付方式的入金通道为该钱包充值。

3. 信用卡交易购买USDC，然后从客户的钱包发送到商户的钱包。

4. PSP可以选择通过本地轨道T+0（即当天）出金到商户的银行账户。

5. PSP通常会在T+1或T+2（即1-2天内）从收单行收到资金。

借记卡

将借记卡直接链接到非托管智能合约钱包的能力，在区块空间和现实世界之间创建了一个令人惊讶的强大桥梁，推动了不同用户画像的有机采用。在新兴市场，这些卡正成为主要的消费工具，逐渐取代传统银行。有趣的是，即使在货币稳定的国家，消费者也在利用这些卡逐步建立美元储蓄，同时避免购物的外汇（FX）费用。高净值个人也越来越多地使用这些与加密货币关联的借记卡作为全球范围内消费USDC的高效工具。

借记卡相对于信用卡的吸引力来自两个因素：借记卡面临的监管限制较少（例如，MCC 6051 在巴基斯坦和孟加拉国直接被拒绝，这些国家有严格的外汇管制），而且它们欺诈风险较低，因为对已结算的加密货币交易进行拒付会给信用卡带来重大责任问题。

长期来看，与用于移动支付的加密钱包相关联的卡实际上可能是对抗欺诈的最佳方式，因为手机上的生物特征验证：扫描你的脸，花费稳定币，并从你的银行账户向钱包充值。

汇款

汇款是指从工作国将资金汇回母国，适用于那些移居国外找工作并想寄钱回家的个人。根据世界银行的数据，2023年汇款总额约为6560亿美元，相当于比利时的GDP。

传统的汇款系统成本高昂，导致收款人实际到手的美元更少。平均而言，跨境汇款成本为转账金额的6.4%，但这些费用差异巨大——从马来西亚到印度的2.2%（甚至对于像美国到印度这样的高流量走廊更低）到土耳其到保加利亚惊人的47.6%。银行通常最贵，收费约12%，而像MoneyGram这样的汇款运营商（MTO）平均为5.5%。

来源： 世界银行

加密轨道可以提供更快捷、更便宜的跨境汇款方式。使用加密轨道的公司所获得的动力很大程度上遵循了更广泛的汇款市场规模，最高量的走廊包括从美国到拉丁美洲（特别是墨西哥、阿根廷和巴西）、美国到印度以及美国到菲律宾。这种动力的一项重要推动因素是像Privy这样的非托管嵌入式钱包，它们为用户提供了web2级别的用户体验。

使用加密轨道的汇款支付流程可能如下所示：

1. 发送方通过银行账户、借记卡、信用卡或直接通过链上地址向PSP入金；如果发送方没有钱包，系统会为他们创建一个。

2. PSP将USDT/USDC转换为收款人的原生货币，可以直接转换或使用做市商或OTC合作伙伴。

3. PSP将法定货币分发到收款人的银行账户，可以直接从他们的综合银行账户进行，或通过本地支付网关；另外，PSP也可以先为收款人生成一个非托管钱包以便其认领资金，让他们选择保留在链上。

4. 在许多情况下，收款人需要先完成KYC才能接收资金。

也就是说，加密汇款项目的市场进入是艰难的。一个问题是，你通常需要激励人们从MTO转移，而MTO可能很贵。另一个问题是，大多数web2支付应用上的转账已经是免费的，所以仅凭本地转账不足以克服现有应用的网络效应。最后，虽然链上转账组件运行良好，但你仍然需要在“边缘”与TradFi交互，所以由于出金成本和摩擦，你最终可能面临相同甚至更糟的问题。特别是，那些将资金转换为本地法定货币并以定制方式（如手机或售货亭）支付的支付网关将获取最大利润。

B2B支付

跨境（XB）B2B支付是加密轨道最有前途的应用之一，因为传统系统存在严重的低效问题。通过代理行系统的支付可能需要数周才能结算，有些极端情况甚至更长——一位创始人说，他们花了2.5个月才将一笔供应商付款从非洲汇到亚洲。另一个例子，从加纳到尼日利亚这两个接壤国家的跨境支付可能需要数周，并花费高达10%的转账费用。

此外，对PSP来说，跨境结算缓慢且昂贵。对于像Stripe这样进行支付的公司，向国际商户支付可能需要长达一周，而且他们必须锁定资金以覆盖欺诈和拒付风险。缩短资金转换周期将释放大量营运资金。

B2B跨境支付在加密轨道上取得了显著进展，主要是因为商户比消费者更关心费用。削减0.5-1%的交易成本听起来不多，但当交易量很大时，尤其是对于利润率较低的企业来说，这就增加了。此外，速度很重要。在几小时内而不是几天或几周内完成支付结算，对公司的营运资金有实质性影响。此外，企业相对于期望开箱即用即获得流畅体验的消费者，对较差的用户体验和更高的复杂性有更大的容忍度。

此外，跨境支付市场规模巨大——不同来源的估计差异很大，但根据麦肯锡的数据，2022年收入约为2400亿美元，交易量约为150万亿美元。也就是说，建立一个可持续的业务仍然很难。虽然“稳定币三明治”——将原生货币转换为稳定币再转换回来——肯定更快，但也更昂贵，因为在两端进行外汇兑换会侵蚀利润率，常常使单位经济模型不可持续。虽然一些公司试图通过建立内部做市台来解决这个问题，但这非常消耗资产负债表，且难以扩展。此外，客户群体的接受速度也相对较慢，关注监管和风险，通常需要大量教育。也就是说，外汇成本很可能在未来两年内迅速下降，因为稳定币立法将为更多企业开放持有和运营数字美元的渠道。由于更多的入金/出金渠道和代币发行方将拥有直接的银行关系，他们将能够在互联网规模上提供批发外汇汇率。

跨境供应商付款

在B2B支付中，大部分跨境交易量涉及进口的供应商付款，通常买方在美国、拉丁美洲或欧洲，供应商在非洲或亚洲。这些走廊特别痛苦，因为这些国家的本地轨道不发达，公司很难获得，因为他们找不到本地银行合作伙伴。还有一些特定国家的痛点，加密轨道可以帮助缓解。例如，在巴西，你不能通过传统轨道支付数百万美元，这使得进行国际支付的企业很困难。一些知名公司，如SpaceX，已经在这个用例中使用加密轨道。

跨境应收款

在全球范围内拥有客户的企业，常常难以及时高效地收款。他们通常与多个PSP合作，在当地为他们收款，但需要一种快速接收资金的方式，这可能需要几天甚至数周，具体取决于国家。加密轨道比SWIFT转账更快，可以将时间压缩到T+0。

以下是一个示例支付流程，一家巴西企业从一家德国企业购买商品：

1. 买方通过PIX向PSP发送雷亚尔。

2. PSP将雷亚尔转换为美元，然后入金为USDC。

3. PSP将USDC发送到卖方的钱包。

4. 如果卖方想要本地法定货币，PSP将USDC发送给做市商或交易台以转换为原生货币。

5. 如果有牌照/银行账户，PSP可以通过本地轨道向卖方发送资金；如果没有，则使用本地合作伙伴。

资金管理

公司也可以使用加密轨道来改善其资金管理并加速全球扩张。他们可以持有美元余额，并使用本地入金/出金渠道来减少外汇敞口并更快进入新市场，即使本地银行提供商不愿支持他们。他们还可以使用加密轨道作为内部手段，在运营所在国之间进行资金重组和汇回。

外国援助发放

我们看到B2B的另一个通用用例是时间紧迫的支付，这些加密轨道可用于更快地将资金送达收款人。一个例子是外国援助支付——允许非政府组织使用加密轨道向本地出金代理发送资金，代理再向符合条件的个人单独发放支付。在本地金融系统和/或政府非常糟糕的经济体中，这可能特别有影响力。例如，南苏丹等国的中央银行正在崩溃，当地的支付可能需要一个多月。但只要有手机和互联网连接，就有办法将数字资金带入该国，个人可以将数字资金兑换为法定货币，反之亦然。

此用例的支付流程可能如下所示：

1. 非政府组织向PSP发送资金。

2. PSP向OTC合作伙伴发送银行转账。

3. OTC合作伙伴将法定货币入金为USDC，并将其发送到本地合作伙伴的钱包。

4. 本地合作伙伴通过点对点（P2P）交易商将USDC出金。

工资发放

从消费者角度来看，最有希望的早期采用者之一是自由职业者和承包商，尤其是在新兴市场。这些用户的价值主张是，更多的钱最终进入他们的口袋而不是中介机构，而且钱可以是数字美元。这个用例对另一侧发送大规模付款的企业也有成本优势，并且对像交易所这样的加密原生公司尤其有用，这些公司的大部分资金已经以加密货币形式持有。

承包商付款的支付流程通常如下所示：

1. 公司通过PSP进行KYB/KYC。

2. 公司向PSP发送美元，或向与承包商关联的钱包地址发送USDC。

3. 承包商可以决定是保留在加密货币中还是提取到银行账户，PSP通常与一个或多个出金合作伙伴有主服务协议，这些合作伙伴在其各自司法管辖区持有相关牌照以进行本地付款。

出入金渠道

出入金渠道是一个拥挤的市场，有许多尸体和僵尸。虽然许多早期尝试未能扩大规模，但市场在过去几年已经成熟，许多公司可持续运营并提供对全球本地支付轨道的访问。虽然出入金渠道可以作为独立产品使用（例如，简单地购买加密资产），但它们可以说是支付流程中最关键的部分，用于像支付这样的捆绑服务。

建立一个出入金渠道通常有三个组成部分：获取必要的牌照（例如VASP、MTL、MSB），确保一个本地银行合作伙伴或PSP以接入本地支付轨道，以及与做市商或OTC柜台连接以获取流动性。

入金最初由交易所主导，但今天，越来越多的流动性提供者，从较小的外汇和OTC柜台到像Cumberland和FalconX这样的大型交易公司，都提供入金服务。这些公司通常每天能处理高达1亿美元的交易量，这使得它们不太可能耗尽流行资产的流动性。有些团队甚至可能更喜欢他们，因为他们可以承诺点差，这有助于控制利润率。

出金的非美国部分通常比入金的美国部分困难得多，原因是牌照、流动性和编排复杂性。在拉丁美洲和非洲尤其如此，那里有几十种货币和支付方式。例如，你可以在菲律宾使用PDAX，因为它是那里最大的加密货币交易所，但在肯尼亚，你需要根据支付方式使用几个本地合作伙伴，如Clixpesa、Fronbank和Pritium。

P2P出入金依赖一个“代理”网络——本地个人、移动货币提供商以及像超市和药店这样的小企业——他们提供法定货币和稳定币流动性。这些代理在非洲尤其普遍，因为许多人已经为MPesa等服务运营移动货币摊位，他们的动机主要是经济激励——通过交易费用和外汇报价赚取收入。实际上，对于委内瑞拉和尼日利亚等高通胀经济体的个人来说，成为代理可能比传统的服务性工作（如出租车司机或送餐）更有利可图。他们也可以只用手机在家工作，通常只需要一个银行账户和移动货币就能开始。使这个系统特别强大的是，它能够在没有正式牌照或集成的情况下支持几十种本地支付方式，因为转账发生在个人银行账户之间。

值得注意的是，P2P出入金的外汇汇率通常可以显著更具竞争力。例如，苏丹的喀土穆银行经常收取高达25%的外汇费用，而本地加密货币P2P出金渠道提供8-9%，这实际上是市场汇率，而不是银行强制执行的汇率。类似地，在加纳和委内瑞拉，P2P出入金的汇率比银行汇率低约7%。一般来说，在美元供应更充足的国家，点差更小。此外，P2P出入金的最佳市场是高通胀、高智能手机采用率、产权保护差和监管指引不明确的国家，因为金融机构不会碰加密货币，这为自我托管和P2P创造了蓬勃发展的环境。

以下是一个P2P入金流程的示例：

1. 用户选择或系统自动分配一个已有USDT的交易对手方，或“代理”，USDT通常由P2P平台托管。

2. 用户通过本地轨道向代理发送法定货币。

3. 代理确认收款，USDT发送给用户。

从市场结构来看，大多数出入金渠道是商品化的，客户忠诚度低，他们通常会选择最便宜的选择。为了保持竞争力，本地渠道很可能需要扩大覆盖范围，优化最热门的走廊，并找到最好的本地合作伙伴。长期来看，我们可能会看到每个国家整合到少数几个出入金渠道，每个都有全面的牌照，支持所有本地支付方式，并提供最多的流动性。中期来看，聚合器将特别有用，因为本地提供商通常更快更便宜，组合选项通常能为消费者提供最佳的定价和完成率。如果它们能有效地优化并在数百个合作伙伴和路由之间路由支付，它们可能也是最不容易商品化的。这同样适用于编排平台，可以包括合规、PSP选择、银行合作伙伴选择以及如发卡等增值服务。

从消费者角度来看，好消息是费用很可能趋近于零。我们今天已经看到这一点，比如在Coinbase，从美元到USDC的即时转换费用为0美元。长期来看，大多数稳定币发行方可能会为大型钱包和金融科技公司实现这一点，进一步压缩出入金渠道费用。

牌照

牌照是扩展加密轨道采用过程中的痛苦但必要的步骤。初创公司有两种方法：与已有牌照的实体合作，或独立获取牌照。与持牌合作伙伴合作允许初创公司绕过与自行获取牌照相关的大量成本和漫长的时间线，但代价是由于收入的大部分归持牌合作伙伴，利润率会更低。或者，初创公司可以选择预先投入——可能数十万到数百万美元——来独立获取牌照。虽然这条路通常需要数月甚至数年（一个项目说花了他们2年），但它使初创公司能够直接向用户提供更全面的产品。

虽然有许多司法管辖区的牌照获取既定方案，但实现全球牌照覆盖极其困难，甚至不可能，因为每个地区都有自己关于货币转移的独特法规，你需要超过100个牌照才能实现全球覆盖。例如，仅在美国，一个项目就需要每个州的货币转移许可证（MTL），纽约的BitLicense，以及向金融犯罪执法网络注册的货币服务业务（MSB）。仅获取所有州的MTL就可能花费50万到200万美元，并需要长达一年时间。在海外查看时，要求同样令人眼花缭乱——一个好的资源可以在这里找到。重要的是，非托管且不接触资金流的初创公司通常可以绕过即时的牌照要求，更快进入市场。

挑战

支付采用通常很困难，因为它们是一个先有鸡还是先有蛋的问题。你需要要么获得消费者对一种支付方式的广泛采用，这将迫使商户接受它，要么让商户使用一种特定的支付方式，这将迫使消费者采用它。例如，信用卡在拉丁美洲是小众的，直到2012年优步开始兴起；那时每个人都想要一张信用卡，因为它可以让他们使用优步，而优步比出租车安全得多且（最初）更便宜。这允许其他按需应用如Rappi起飞，因为现在有拥有智能手机和信用卡的人。这形成了一个良性循环，更多人想要信用卡，因为有更多炫酷的应用需要信用卡支付。

这也适用于主流消费者对加密轨道的采用。我们还没有看到一个用例，其中使用稳定币支付特别有利或完全必要，尽管借记卡和汇款应用正在让我们更接近那个时刻。一个P2P应用如果能在网上解锁全新的行为——微支付和创作者支付似乎是令人兴奋的候选。这通常也适用于消费者应用，如果没有比现状有大幅改进，采用就不会发生。

对于出入金，仍然存在几个问题：

• 高失败率：如果你曾尝试使用信用卡入金，你会理解这种挫败感。

• 用户体验摩擦：虽然早期采用者能够忍受通过交易所入驻的麻烦来获取资产，但早期大众可能会在特定应用内原生入驻。为了支持这一点，我们需要流畅的应用内入金，最好通过Apple Pay。

• 高费用：入金仍然非常昂贵——根据提供商和地区不同，费用仍可能达到5-10%。

• 质量不一致：可靠性和合规性的差异仍然太大，尤其是非美元货币。

一个讨论不足的问题是隐私。虽然目前对个人或公司都不是严重问题，但一旦加密轨道被采纳为主要商业机制，它就会成为问题。当恶意行为者开始通过公钥监控个人、公司和政府的支付活动时，将产生严重的负面后果。短期内解决这个问题的一种方法是“通过隐蔽性实现隐私”，即在链上需要发送或接收资金时，每次都创建新钱包。

此外，建立银行关系通常是最困难的部分，因为这是另一个先有鸡还是先有蛋的问题。银行合作伙伴在有交易量并能赚钱时会接纳你，但你需要银行才能首先获得这些交易量。此外，目前只有4-6家美国小银行支持加密货币支付公司，其中几家正在达到其内部合规限额。部分原因是加密支付目前仍被归类为“高风险活动”，类似于大麻、成人媒体和在线赌博。

加剧这个问题的是，合规性仍未达到传统支付公司的水平。这包括反洗钱/KYC及旅行规则合规、OFAC筛查、网络安全政策和消费者保护政策。更具挑战性的是直接将合规性融入加密轨道，而不是依赖带外解决方案和公司。Lightspark的通用货币地址为此提供了一个创造性的解决方案，通过促进参与机构之间合规数据的交换。

未来展望

在消费者方面，我们目前正处于某些人群达到主流采用的程度，特别是自由职业者、承包商和远程工作者。通过借助卡网络，我们也在新兴经济体中更接近主流，这些经济体对美元有需求，同时为消费者提供美元敞口以及日常消费的能力。换句话说，借记卡和嵌入式钱包已经成为“桥梁”，以对主流消费者直观的形式将加密货币带出链下。在商业方面，我们坚定地处于主流采用的起点。公司正在大规模使用稳定币，这将在未来十年显著增加。

考虑到所有这些，以下是我对五年后行业格局的20个预测：

1. 通过加密轨道的年度支付量达到2000-5000亿美元，主要由B2B支付驱动。

2. 全球超过30家数字银行原生建立在加密轨道之上。

3. 金融科技公司竞相保持相关性，对加密原生公司进行数十起收购。

4. 几家加密货币公司，很可能是稳定币发行方，将收购因获客成本和运营成本高而资金耗尽的陷入困境的金融科技公司和银行。

5. 大约3个加密网络（包括L1和L2）将出现并达到规模，其架构专为支付设计。这样的网络在精神上将类似于Ripple，但拥有合理的技术栈、经济模型和市场进入策略。

6. 80%的在线商户将接受加密货币作为支付方式，要么通过现有PSP扩展其服务，要么通过加密原生支付处理器提供更好的体验。

7. 卡网络将扩展到覆盖约240个国家和地区（目前约210个），使用稳定币作为最后一公里解决方案。

8. 全球超过15个汇款走廊的大部分交易量将通过加密轨道流动。

9. 链上隐私原语最终将被采用，由使用加密轨道的企业和国家推动，而非消费者。

10. 所有外国援助发放的10%将通过加密轨道发送。

11. 出入金市场结构将固化，每个国家2-3家提供商获得大部分交易量和合作伙伴关系。

12. 在其运营的国家，P2P出入金流动性提供者的数量将与外卖员一样多。随着交易量增加，代理将成为经济上可持续的工作，并且继续比银行报价的外汇汇率至少便宜5-10%。

13. 超过1000万远程工作者、自由职业者和合同工将通过加密轨道接收其服务的报酬（直接以稳定币或原生货币形式）。

14. 99%的AI Agent商业（包括代理对代理、代理对人、人对代理）将通过加密轨道在链上发生。

15. 美国超过25家信誉良好的合作银行将支持在加密轨道上运营的公司，消除操作瓶颈（如“瓶颈行动”所加剧的）。

16. 金融机构将尝试发行自己的稳定币，以促进全球实时结算。

17. 独立的“加密Venmo”应用仍未起飞，因为用户画像仍然过于小众，但像Telegram这样的大型消息平台将集成加密轨道，并开始用于P2P支付和汇款。

18. 借贷和信贷公司开始通过加密轨道收款和付款，以改善其营运资金，因为减少了在途资金。

19. 几种非美元稳定币将开始大规模代币化，催生链上外汇市场。

20. 央行数字货币（CBDC）仍然是实验性质，不会达到商业规模，原因是政府官僚主义。

结论

正如Patrick Collison所暗示的，加密轨道是支付的超导体。它们构成了一个并行金融系统的基质，提供更快的结算时间、更低的费用以及无缝跨境运营的能力。这个想法用了十年才成熟，但今天我们看到了数百家公司正在努力使其成为现实。在未来十年，我们将看到加密轨道处于金融创新的核心，推动全球经济增长。

如果你正在使用加密轨道构建什么，请联系我。你可以在Twitter/X和Farcaster上找到我。

非常感谢Jeremy Allaire、Sam Broner、Christian Catalini、Katie Chiou、Wyatt Lonergan和DC Posch对本文的讨论和反馈。

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